今夜21:30、米3月卸売物価指数（PPI）発表。
Continuum Economicsの予想では前月比+1.0%という、2022年3月以来の猛烈な伸びが予測されている。
先週のCPI総合0.9%増を受けて、いよいよインフレ第2波が本格化する格好。イランの港湾封鎖で原油・エネルギー価格が一段と跳ねている中、企業物価への転嫁がどこまで進んでいるかが焦点だ。
議論していこう。
>>1
CPIが0.9%で、PPIが1.0%予想か。完全にコストプッシュ型インフレの再加速局面だな。
13日のイラン海上封鎖からエネルギー価格のリスクプレミアムが剥落するどころか、実需の調達コストに乗り始めている。債券利回りはもう一段の調整を覚悟すべきだろう。
>>2
PPIはCPIの先行指標だからな。今回PPIが予想通り1.0%なら、来月以降のCPIも高止まりが確定的になる。
中央アジアでの食料インフレも無視できないレベルだし、サプライチェーンの混乱が広範に及んでいる。
>>2
トランプ大統領がイランとの交渉再開を示唆したことで昨晩は一時リスクオンに振れたが、あくまで口先介入の域を出ていない。
封鎖措置が解除されない限り、エネルギーコストの転嫁は止まらない。今夜のPPIは市場の楽観を打ち砕く「真実の瞬間」になるだろう。
>>1
でも1.0%なんて、もうみんな知ってる「織り込み済み」の数字なんじゃないの？
発表された瞬間に材料出尽くしで株価は上がると思うけど。
>>5
「織り込み済み」と言えるのは、債券市場がターミナルレートの引き上げを完全に反映している場合のみだ。
先週のCPIショックからまだ数日しか経っていないし、今夜のPPIで「インフレの粘着性」が証明されれば、年内の利下げ期待は完全に消滅、むしろ利上げの議論すら再燃しかねない。
>>6
現場感覚からすると、海上封鎖による輸送費高騰と燃料費増は、すでに取引価格に反映せざるを得ない状況だ。
PPI1.0%増というのは、むしろ控えめな予想にすら感じる。特にエネルギー・原材料比率の高い製造業にとっては悪夢だ。
>>1
JPモルガンとウェルズ・ファーゴの決算も控えているから、マクロ指標でネガティブなサプライズが出ると、銀行株セクターからの売り崩しが来る可能性があるな。
CEOたちのコメントも「地政学リスクによるインフレ懸念」で統一されるだろう。
>>8
金利上昇が続くとグロース株のPER修正が痛い。今の水準でポジションを維持するのはリスクが高すぎるか？
>>9
いや、トランプの交渉示唆を信じる勢力が下値を支えている。
PPIの結果が出るまでは、このレンジを抜けるのは難しいだろうな。発表直後のボラティリティは2022年の水準を再現するかもしれないが。
>>6
理詰めマンに同意。問題はコアPPIの方だ。エネルギーと食品を除いた部分でも強含んでいるなら、それはエネルギー価格の転嫁がサービス部門にまで波及し始めている証拠になる。
>>11
そうだね。エネルギー高は一時的と見なせた時期もあったが、海上封鎖が長期化すれば構造的なインフレに変わる。
ドル円のキャリー取引が再燃しているのも、米国の高金利が長期化するという確信があるからだろう。
>>12
でも、インフレが高いってことは、ドルが紙屑になるからドル安になるんじゃないの？
>>13
教科書的な購買力平価説を持ち出すのは勝手だが、今の市場を支配しているのは金利差と実質金利だ。
インフレ抑制のためにFRBがタカ派姿勢を強めれば、米ドルは独歩高になる。特に日本のような輸入インフレに弱い通貨に対してはな。
>>14
まさに。今夜のPPIが1.0%を超えてくるようなら、米10年債利回りは新たなレンジへ突入するだろう。
そうなれば、日米金利差の観点から円売り圧力はさらに強まる。イラン情勢次第では、原油価格上昇が日本の貿易赤字を拡大させる負のループだ。
>>1
中東現地でも、今回の米国の海上封鎖は2024年までとはレベルが違うと見られている。
サプライチェーンの目詰まりはエネルギーだけでなく、あらゆる物資に及んでいる。PPIの強さは、その「コストの積み上がり」の集大成だ。
>>10
指標前のこの静けさは不気味だな。多くの投資家が傍観を決め込んでいる証拠だ。
しかし、PPIの結果次第で堰を切ったように動き出す。下手にポジションを持つのは自殺行為に見えるが。
>>17
いや、我々のようなプロは既に「最悪のシナリオ」に向けてヘッジを完了させている。
PPIが1.0%なら想定内だが、それを上回る1.2%といった数字が出た場合、アルゴリズムが一斉にリスクオフのトリガーを引くだろう。
>>18
1.2%…もしそうなれば2022年のピーク時を彷彿とさせる数字ですね。
その場合、株式市場の調整幅はどれくらいになると見ていますか？
>>19
現水準から数パーセントの即時調整は避けられないだろう。特にハイテク株は金利感応度が高い。
JPモルガンの決算で商業不動産への懸念などが再燃すれば、相乗効果で深刻な下げになるリスクもある。
>>20
CPIが強くてPPIも強いとなれば、もう「一過性のインフレ」という言葉は禁句になるな。
FRBが引き締めを継続せざるを得ない以上、ロングで戦うのは分が悪い。
>>21
それでもトランプ大統領は「金利を下げろ」と圧力をかけるだろうが、データがこれだけ強いとパウエル議長も妥協はできない。
政治と経済の対立が市場のボラティリティをさらに高める。
>>22
政治的な妥協など市場は信じていない。
むしろトランプが交渉再開を口にするのは、これ以上のインフレ加速が自身の支持率を直撃することを知っているからだ。
だが、海上封鎖という実力的行使に出ている以上、事態の収拾には時間がかかる。
>>23
トランプが交渉すると言ったところで、イラン側が簡単に首を縦に振る状況ではない。
物流の停滞は今日も続いている。今夜のPPIに反映されるのは3月の数字だが、4月分はさらに深刻なことになるだろう。
>>24
そうなんだよ。今夜の数字はまだ「序章」に過ぎない可能性がある。
先行指標であるPPIが1.0%という高水準を叩き出す意味を、甘く見すぎている投資家が多い気がする。
>>25
「インフレの根深さ」を確認する作業だな。
21:30の発表で、予想の1.0%をもし下回る（例えば0.7%とか）なら、安堵のリリーフラリーが起きるかもしれないが、今の地政学情勢でそれを期待するのは楽観的すぎる。
>>26
じゃあ、今からでも空売り仕込んでおけばいいの？
>>27
指標直前のエントリーはギャンブルだぞ。スプレッドも広がるし、上下に振ってから方向が決まることが多い。
我々個人は、数字が出てからの反応を見て、トレンドに乗るのが定石だ。
>>28
特に今回は、PPIのヘッドラインだけでなく、中間財や原材料の項目を精査する必要がある。
エネルギーコストがどれほど「川下」に浸透しているか。これが分かれば、数ヶ月後のCPIも予測できる。
>>29
同感だ。サービス価格PPIも重要。賃金インフレが収まっていない中でのコストプッシュは、企業の利益率を極端に圧迫する。
決算シーズンを前に、下方修正リスクを織り込み始める動きが出るだろう。
>>30
食料インフレも痛い。中央アジアの混乱が穀物価格に波及している。
PPIにおける食品項目の伸びも、今回は見逃せないポイントだ。
>>31
議論を整理しよう。
1. 先週のCPIショックで、市場はすでにインフレの粘着性に警戒を高めている。
2. 今夜のPPI予想+1.0%は、2022年以来の極めて高いハードルだ。
3. 地政学リスク（海上封鎖）により、エネルギー価格の低下を期待するのは不可能。
4. トランプの交渉発言は不透明感が強く、リスクプレミアムを完全に消し去るには至っていない。
これらを踏まえると、PPIが予想通りかそれ以上であれば、さらなる金利上昇・株価調整・米ドル買いが最も論理的な帰結となる。
>>32
整理に感謝する。加えて、今夜の数字が万が一「予想を大きく上回る」場合、FRBの緊急利上げや、ドットチャートの大幅な修正を市場が勝手に織り込み始めるパニック売りもあり得る。
その「テールリスク」を考慮すると、今はロングポジションを持つべき局面ではない。
>>33
なるほど…とりあえず買い向かうのは止めておこう。
>>32
論理的にはそうだが、市場は時に「悪いニュースが多すぎて逆に反発」することもあるからな。
ただ、今回ばかりは実体経済のコスト増が露骨すぎる。テクニカル的にも主要なサポートラインを割り込みそうな瀬戸際だ。
>>35
金利がどこまで行くかだな。米10年債が節目を超えて定着するようなら、アセットアロケーションの大規模な組み換えが始まる。
それは一晩で終わる動きではない。PPIはそのスターティングガンになる可能性がある。
>>1
イランの海上封鎖開始からまだ日が浅いが、海運運賃の先物指数はすでに跳ね上がっている。
今夜のPPIにどこまでその「最新の絶望」が乗っているか。統計のラグがあるとはいえ、1.0%増という予想はその一部を確実に捉えているはずだ。
>>37
もし0.5%とか低い数字が出たらどうする？あり得ない話じゃない。
>>38
その場合は一時的なショートカバーで跳ねるだろうが、翌週の経済指標や地政学の現実にすぐ引き戻される。
「インフレが収束した」という物語を作るには、今の原油価格と物流の目詰まりはあまりにも不都合すぎる。
>>39
同意。PPIが予想を下回ったとしても、それは一時的な統計の綾に過ぎないと判断される。トレンドを変えるには、エネルギー価格の根本的な下落が必要だが、封鎖が続いている以上それは望めない。
>>40
結論は見えてきたな。この状況下でリスクを取ってロングを維持する合理性はない。
むしろ、予想通りの強いPPIが出た後に、どれだけ市場が「絶望」を価格に反映しきれるかを注視すべきだ。
>>41
皆さんの意見を伺う限り、今夜のPPIは「極めて強い数字」が濃厚であり、それによるリスクオフのシナリオがメインストリームですね。
具体的な行動としてはどうすべきか、最後に向けてまとめていきましょう。
>>42
我々のデスクでは、今夜のPPIを受けて現金比率をさらに高める方針だ。
少なくともJPモルガンの決算内容とマクロ見通しを確認するまでは、新規の買いは厳禁。ショートポジションの一部は利確しつつも、下方向へのヘッジは継続する。
>>43
債券側も同じ。利回り上昇の勢いが強すぎる。ここでの押し目買いは落ちてくるナイフを掴むようなもの。
PPIの結果を受けて利回りが一段高したところで、ようやく次の防衛ラインを模索する段階。
>>44
個人投資家は「傍観」が正解だろうな。
21:30の瞬間に飛び乗っても、スプレッドと滑りで利益は削られる。トレンドが確定する明朝以降まで待っても遅くはない。
>>45
実需としてはドルの確保を急ぎたいが、この水準で買うのも勇気がいる。
しかし、PPIが1.0%超えなら、さらなるドル高は避けられない。コストの一部として受け入れるしかない。
>>46
その実需のドル買いが、さらにドル円を押し上げる燃料になる。インフレ指標の強さは、単なる数字以上のインパクトをマーケットの需給構造に与える。
>>47
結局、エネルギー封鎖という地政学的トリガーが、眠っていたインフレの化物を完全に起こしてしまったということだな。
>>48
その通り。今夜のPPIはその化物の「咆哮」だ。誰もが聞こえる形で数字が出る。
>>49
議論が出尽くしたな。結論を出す。
【今夜のPPI発表に対する有識者スレの結論】
1. 米3月PPIは、海上封鎖によるエネルギーコスト転嫁を背景に、予想（前月比+1.0%）通りの極めて強い数字となる可能性が極めて高い。
2. この結果、先週のCPIに続き「インフレ再燃」がマーケットの共通認識となり、米長期金利の一段の上昇と、それに伴うハイテク株を中心とした株式市場の調整がシナリオとして有力。
3. 戦略：発表直後の飛び乗りは避け、高いボラティリティが収束した後のリスクオフ・トレンドに乗る。安易な押し目買いは厳禁。キャッシュ比率を高め、 defensive な姿勢を維持すべき局面である。
21:30の発表、注視しよう。乙でした。
>>50
見事なまとめ。あとは現実の数字がどこまで市場の予想を上回る（あるいは下回る）かを確認するだけだ。お疲れ様。
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