今夜21時、通信インフラREIT最大手のAmerican Tower（AMT）が決算発表。アナリスト予想はAFFO 2.47ドル〜2.54ドル。AIブームでデータセンター部門が好調な一方、大口顧客DISHのデフォルトや中南米での訴訟問題など不安要素も多い。2026年の強気ガイダンスが出るかどうかが勝負の分かれ目になりそうだ。
>>1
AMTを見る上でEPSを追うのは素人。注目すべきは常にAFFO（調整後運営キャッシュフロー）だ。予測中央値の2.50ドル付近で着地するのはほぼ確実視されているが、問題はガイダンスでのDISH Wirelessの影響度合い。年間売上の2%を占める顧客の債務不履行は、通信タワーREITとしては無視できない貸倒引当金リスクになる。
>>2
その通りですね。DISHの影響は約2億ドル規模。これに対して子会社CoreSiteのデータセンター部門がどこまでカバーできるかが鍵。直近で14%超の増収を維持しているが、AIワークロードの需要増がタワー事業のチャーン（解約）を相殺できるかどうかが機関投資家の最大の関心事です。
>>3
最近10日間で9%も株価戻してるけど、これ決算期待で買われすぎじゃないか？配当利回り3.5%は魅力的だけど、配当性向100%超えは正直怖い。
>>4
REITの配当性向を通常の事業会社と同じ基準で見てはいけないよ。減価償却費が巨額だから、キャッシュフローベースで見れば3.5%の利回りはまだ持続可能。ただし、AMTの負債資本比率（D/E Ratio）11.39はインフラ系の中でも際立って高い。金利が今の水準で高止まりすると、借り換えコストが収益を圧迫し続けるリスクはある。
>>5
金利動向はAMTにとって致命的ですからね。ただ、今回の決算でメキシコなどラテンアメリカの訴訟リザーブ（約3,000万ドル）を織り込んでくるはず。これが一過性の要因として処理され、通期見通しに影響しないと市場が判断すれば、株価は目標価格の220ドル付近まで戻す余地はあると見ています。
>>6
CFOたちが直近で3.4万株売却してるのが引っかかる。インサイダーがこのタイミングで抜けるのは、2026年のガイダンスが市場予想の4.7%増に届かないことを示唆してるんじゃないか？
>>7
インサイダー売りは単なる資産整理の場合も多い。それよりも、SBACやCCIといった同業他社と比較して、AMTのデータセンターポートフォリオが差別化要因になる。5G投資が一段落した今、成長の柱は完全にデータセンターへシフトしている。
>>8
いや、
>>7の言う通りデータセンターは重要だが、AMTの屋台骨は依然としてタワーだ。通信キャリア（Verizon, AT&T）の設備投資計画が抑制的な中で、如何にオーガニックな増収を確保できるかが問われる。特に今回の2026年ガイダンスが4%を下回るようなら、一旦利益確定の売りが先行する可能性が高い。
>>9
ボラティリティの拡大は避けられそうにないな。直近の187ドルという水準は、昨年の安値166ドルからは反発しているが、52週高値の234ドルからは程遠い。決算の内容次第で、200ドルの心理的節目を突破できるかどうかの瀬戸際。
>>1
中南米の法的な不確実性はAMTのグローバル展開におけるアキレス腱になりつつある。2,000万ドル〜3,000万ドルの留保は額としては小さいが、他国への波及を懸念する投資家もいるだろう。
>>11
その懸念は正しい。しかし、AMTの強みは分散されたポートフォリオにある。特定の地域の法的リスクよりも、米国内での5GのCバンド展開に伴うタワー追加機材の賃料上昇、いわゆる『リースアップ』がどれだけ進捗しているか。ここがAFFOの質を決定づける。
>>2
DISHの件はもう株価に織り込まれてるんじゃないの？デフォルトって言っても完全撤退じゃなければ再交渉でなんとかなるだろ。
>>13
甘い。DISHの債務問題は構造的なもので、ネットワーク構築の遅れはAMTの将来の受注機会損失に直結する。再交渉になれば賃料単価の引き下げは免れない。今回の決算説明会で、経営陣がDISHの今後の収益寄与度をどう評価するかが、アナリストからの質問の焦点になるはずだ。
>>14
21時の発表直後はアルゴリズムが売上高とEPSの数字に反応して乱高下するだろう。だが、真の動きは22時30分の電話会議での『2026年AFFO見通し』が出てからだ。コンセンサスは10.30ドルだが、これを下回る保守的な数字が出た場合、明日の寄り付きは厳しい。
>>15
AIブームの恩恵を受けてるCoreSiteが、親会社のタワー事業の足を引っ張ってる構図に見えるのは皮肉なもんだな。データセンター専業のEQIXとかの方がマシだったりして。
>>16
それは鋭い指摘。ただAMTの戦略は、モバイルエッジコンピューティングにおいてタワーとデータセンターを統合することにある。長期的にはAIの処理がクラウドからエッジ（タワー近接）に移る際、この両方を持っていることが最大の武器になる。短期のDISH問題で投げ売りされるなら、そこが絶好の仕込み時と見るプロも多い。
>>17
目標株価218ドルの妥当性については、金利が反転することが前提。もし今夜のガイダンスで、負債の借り換えコスト増がAFFO成長率を3%台に押し下げると示唆されれば、現在のPER水準（AFFO倍率）は修正を迫られるだろう。
>>18
結局、今夜の決算は『耐えの決算』になるのか、それとも『AI銘柄への脱皮』を印象付けるものになるのか。個人的にはCoreSiteの好調さを強調して、DISHの悪影響を隠そうとする気がする。
>>19
隠しきれないのがREITの透明性だ。貸倒引当金の計上額を見れば経営陣の危機感が一発でわかる。サプライズがあるとすれば、DISHの空きスペースを別のキャリア（T-Mobileなど）が即座に埋めるというポジティブな見通しが出た場合だな。これは可能性としては低いが、もしあれば爆上げだろう。
>>20
21時まであと数時間か。通信インフラは社会の公器だし、AMTのような巨塔には踏ん張ってほしい。でも投資は別問題だからな。DISHの地雷を踏みたくない連中の売りと、AI期待の買いが拮抗する展開になると思っている人は多そうだな。
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