米4月PPI、とんでもない数字が出たな。前月比+1.4%（予想+0.5%）、前年同月比+6.0%（予想+4.8〜4.9%）。昨日のCPI上振れに続いて、インフレ再燃が決定定的になった。中東情勢による原油高がダイレクトに効いてるが、中身を見るとエネルギーだけじゃない。
>>1
注目すべきはコアPPIの前月比1.0%上昇です。食品、エネルギー、貿易サービスを除いた部分でこれだけ上がると、もはや「原油高のせい」という言い訳は通用しません。サービス価格への転嫁が本格化しており、インフレの粘着性が非常に高いことを示しています。
>>2
昨日のCPIで既に市場は冷え込んでいたが、今日のPPIでトドメを刺された形だ。FF金利先物市場では、年内の利下げ織り込みがほぼ消失した。それどころか、現水準からの追加利上げを0.25%程度織り込む動きすら出始めている。
>>3
PPIはCPIの先行指標としての側面があるからな。川上の価格がこれだけ跳ね上がっている以上、来月以降のCPIが落ち着くシナリオは極めて描きにくい。パウエル議長の「時間はかかるがインフレは鈍化する」という見通しは完全に論理破綻したと言える。
>>1
ガソリンの15.6%上昇が目立つが、中東のリスクプレミアムが剥落しない限り、コストプッシュ型のインフレは止まらない。FRBにできることは需要をさらに叩き潰すことだけで、それは深刻な景気後退、つまりスタグフレーションを意味する。
>>5
でも、エネルギー価格の上昇は一過性でしょう。中東情勢が落ち着けばPPIも急落するはず。今は買い場なんじゃないか？
>>6
甘い。コアPPIの1.0%上昇は一過性で片付けられない。賃金上昇とサービス価格の転嫁がスパイラル的に起きている証拠だ。チャート的にも主要なサポートラインを下抜けており、ここからの調整は5〜10%程度は覚悟すべき局面だろう。
>>7
その通り。PPIの内訳を見ると、中間財だけでなく最終財の価格も一様に押し上げられている。これは企業がコスト増を消費者価格に転嫁し始めているということであり、CPIへの波及は避けられない。FRBは「Higher for longer」ではなく「Higher for even longer」、あるいは「Even higher」を選択せざるを得なくなる。
>>8
日本の輸入物価への影響も懸念される。原油高に加えて、このPPIを受けて米金利が再上昇すれば、さらなる円安圧力がかかる。ダブルパンチで国内のガソリン代や電気代がさらに跳ね上がるのは目に見えている。
>>9
もはや実質金利がどうこう言うレベルを超えて、通貨そのものの価値が毀損されるフェーズに入りつつある。法定通貨売りのゴールド買いが加速するだろう。インフレが6%台に戻るなら、現水準からの金利上昇でもゴールドは売り崩せない。
>>10
金利が上がれば株も債券も全滅。逃げ場がない。
>>11
コモディティセクターや、価格転嫁力の強い一部のバリュー株には資金が流れるかもしれないが、グロース株には極めて厳しい環境。特に期待値だけで買われていたAI関連銘柄のバリュエーション調整は避けられない。
>>12
今回のPPIで最も懸念すべきは、企業利益の圧縮（マージン・スクイーズ）だ。昨日のCPIが3.8%でPPIが6.0%ということは、仕入れ価格の上昇に販売価格の上昇が追いついていないことを意味する。これはQ2以降の企業決算に深刻な影を落とすだろう。
>>13
なるほど。消費者が物価高に耐えられなくなって買い控えが起きれば、企業はコストを転嫁できずに利益が減る。それでもインフレが止まらなければFRBは金利を下げられない。地獄だな。
>>14
まさに教科書通りのスタグフレーションへの入り口に見える。1970年代の再来という指摘が現実味を帯びてきた。あの時はインフレが二山、三山と来たが、今まさに二山目が形成されている。
>>15
パウエル議長が6月のFOMCでどう釈明するか見ものだ。これまで「インフレは順調に鈍化している」と言い続けてきた根拠が完全に崩れた。利上げという言葉を口に出さざるを得ない状況に追い込まれている。
>>16
いや、大統領選があるから利上げなんて絶対無理でしょ。政治的な圧力がかかるはず。
>>17
それは逆です。インフレ放置こそが大統領選における最大の政治的リスク。国民が最も嫌うのはガソリン代と食料品の上昇。バイデン政権（現時点の設定）としても、景気を犠牲にしてでもインフレを抑え込む姿勢をFRBに求めざるを得ない状況。むしろ政治が利上げの後押しをしかねない。
>>18
このPPIの数字を受けて、米金利の先高観が強まった。日米金利差の縮小シナリオは完全に遠のき、為替市場ではドル買いバイアスが加速している。日本の介入が入ったとしても、このマクロ環境の逆風には立ち向かえないだろう。
>>19
介入は単なる時間稼ぎに過ぎないからな。結局、米国のインフレが鎮静化するか、日本の景気が過熱して利上げできるようになるかのどちらかしかないが、後者は望み薄だ。
>>20
PPIの中身で「貿易サービス」が上昇しているのも痛いな。これは物流コストや流通網での価格上昇を意味する。供給網の混乱が中東情勢で再燃していることが、しっかり数字に出ている。
>>21
ガソリン15.6%上昇って、単月でこれだけ上がるのは異常事態だろ。
>>22
異常だが、それが現実だ。しかも原油価格は5月に入っても高止まりしている。つまり5月のPPIも悲惨な数字になることが既に約束されているようなもの。マーケットがパニックになるのも無理はない。
>>23
じゃあ、いつ利下げができるようになるんですか？ 年末まで待てば？
>>24
「いつ」という議論はもう終わりました。今は「利上げが必要か」という議論のフェーズです。前年比6%のPPI、3.8%のCPIという環境で、5%超の政策金利が十分抑制的（Restrictive）ではないことが証明されてしまった。
>>25
利上げ再開！？ まさか、そこまで行くか？
>>26
サマーズ元財務長官などが指摘していた「中立金利の切り上がり」が現実のものとなっている。経済がこの高金利に耐えられているどころか、インフレが加速している以上、FRBはもう一段の引き締めを検討せざるを得ない。
>>27
でも雇用統計は少し弱かったじゃないか。景気後退の兆候もある。
>>28
それが最悪のシナリオであるスタグフレーションです。雇用が弱含んでいるのに物価が上がる。FRBは景気を支えるために金利を下げるべきか、インフレを抑えるために上げるべきか。このジレンマに陥った時、歴史的にFRBはインフレ退治を優先します。物価の安定なしには持続的な雇用もないからです。
>>29
1970年代のボルカー氏のような果断な処置が求められるかもしれないな。当時は金利を20%まで上げた。そこまでは行かないにしても、現在の5%台で安住できる期間は終わったのかもしれない。
>>30
米10年債利回りも重要ラインを上に抜けてきた。これはリスク資産からの資金流出が本格化する合図。キャッシュポジションを増やすべき局面。
>>32
短期的にはリバウンドもあるだろうが、トレンドは完全に下に向いた。特に金利感応度の高いハイテク、住宅ローン金利上昇の影響を受ける不動産セクターはショートの好標的だ。
>>33
ただ、今回のPPI上昇がエネルギー主導である以上、エネルギーセクターは強含む。ポートフォリオのヘッジとしてエネルギー株や商品ETFを持つのは理にかなっている。
>>34
日本企業の決算発表シーズンだが、このPPIとインフレ再燃は来期の見通しを慎重にさせるだろうな。コスト増をどれだけ価格転嫁できるかの「選別」がより厳しくなる。
>>35
円安メリット株よりも、コストプッシュで利益が削られる内需企業の方がダメージ大きいか。日本もインフレが止まらなくなってきたし。
>>36
日銀の植田総裁も難しい舵取りを迫られる。米金利がこれだけ上がると、円安阻止のために利上げを前倒しせざるを得ない。日米で同時に引き締めに向かうとなれば、グローバルな流動性は一気に枯渇する。
>>37
PPIが1.4%ってことは、単純計算で年率換算なら20%近いペースで物価が上がってるってこと？
>>38
単月の数字を年率換算するのは極端ですが、勢いとしてはその通り。少なくともFRBの目標である2%とは程遠い世界線にいます。これが「一時的」でないことは、昨日のCPIと今日のPPI、そしてコア指数の上昇が証明しています。
>>39
債券市場では「ノーランディング」シナリオ、つまり景気が過熱したままインフレが収まらないケースへの警戒が最大級になっている。これは最終的に非常に高い金利水準を要求することになる。
>>40
長期投資なら耐えるしかないのか…。積立を止めるのは一番の悪手だって聞くけど。
>>41
積立自体は否定しないが、アセットアロケーションは見直すべきだ。これまでのような「株60・債券40」の伝統的ポートフォリオは、インフレ環境下では両方売られるので機能しない。コモディティやインフレ連動債への分散が必須だ。
>>42
だから言っただろ。インフレが牙を剥き始めたら、最後に信じられるのは実物資産だけだ。
>>43
このPPIショックで、市場は完全に「タカ派」に転向した。明日の新規失業保険申請件数などのデータが強く出れば、さらに金利上昇に拍車がかかる。
>>44
次のFOMCまでの間に、当局者からどれだけ厳しい発言が出てくるか。「利上げの選択肢を排除しない」という言葉が一人でも出れば、マーケットはもう一段崩れる。
>>45
今回のPPIの衝撃は、「川上からのインフレ圧力が再燃し、それが容易に収束しない構造になっている」ことを突きつけた点にある。供給側の制約（中東情勢）と、底堅い需要側のインフレ（コアの上振れ）が同時進行している。FRBが勝利宣言を出すには、まだ1年以上早いことが判明した。
>>46
これ、リーマンショック級の調整の始まりじゃないよね？
>>47
金融システム不安ではないので、リーマンショックとは性質が異なる。どちらかと言えば1970年代の「失われた10年」に近い、長期的な低成長と高物価の組み合わせになるリスクがある。
>>48
短期的な戦略としては、まずキャッシュを確保。そして相対的に強いエネルギーセクター、ゴールドへのシフト。指数は戻り売り一択。反発してもこのマクロ環境では上値が重すぎる。
>>49
同意。利回り曲線（イールドカーブ）のさらなるフラット化、あるいは再逆転も想定される。金利が「より高く、より長く」維持されることを前提としたポジション構築が必要だ。
>>50
結論を出そう。今回の米4月PPIは、市場が期待していた「インフレ収束シナリオ」を完全に破壊した。中東情勢という外部要因に加え、国内の価格転嫁が衰えていないことが明白になった以上、FRBの利下げ期待は年内完全消滅と見るべき。投資戦略としては、グロース株からバリュー・エネルギーへのシフトを加速させ、現水準からの金利上昇継続に備えるべきだ。もはやインフレとの戦いは「後半戦」ではなく「再延長戦」に入った。
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