【指標】ドイツ・ZEW景況感指数（2月）
発表時間：2026/02/17 19:00 (日本時間)
前回：59.6
予想：65.2
現況指数（前回）：-72.7
現況予想：-65.7
メルツ政権発足から半年、5000億ユーロ規模のインフラ基金と国防費の債務ブレーキ除外で、ようやく「欧州の病人」に薄日が差してきた感じか。今夜の結果次第でユーロドル1.10台定着か、あるいは失望売りか。冷静に議論しよう。
>>1
コンセンサス65.2はかなり強気だな。1月の59.6から一気に跳ね上がる計算だけど、メルコスールとの貿易協定調印が寄与しているのは間違いない。ドイツの製造業、特に自動車と機械セクターには追い風だ。
>>2
先月の59.6も2021年以来の高水準だったし、モメンタムは本物っぽいな。ただ、現況指数がまだマイナス60台後半なのが気になる。期待先行で実態が伴っていない典型的な「不況下の株高」ならぬ「不況下の景況感改善」じゃないか？
>>3
現況が悪いのは既に織り込み済みですよ。ZEWは半年先の「期待」を見る指標ですから。重要なのは、企業の設備稼働率が底を打ち、メルツ首相による法人減税とエネルギー価格抑制策が機関投資家のマインドを完全に変えたことです。今回65を超えれば、ユーロドルは200日線を明確に上抜ける。
>>4
DAXはもう史上最高値圏だけど、ここからZEWの結果でさらに追撃買いできるのか？AI関連のソフトウェア株へのローテーションも起きてるし、製造業の復活だけじゃ説明がつかない気がする。
>>5
DAXに関しては、米国のウォーシュ次期FRB議長によるタカ派的なスタンスと比較して、ECBが預金金利2.0%で据え置いている「相対的な緩和感」が効いている。ZEWが予想を上振れれば、ユーロ買いよりも「ドイツ株買い」のフローが加速するだろうね。
>>6
同意。ただ、トランプの関税リスクが完全に消えたわけじゃない。ZEWの調査対象であるアナリストたちが、その辺の地政学リスクをどう評価しているか。もし60割れなら、一気に「メルツ・トレード」の巻き戻しが来るぞ。
>>7
今夜は19時のZEWだけじゃなく、22時半の米ニューヨーク連銀製造業景気指数も控えてる。大西洋を挟んだ景況感の綱引きになりそうだな。ユーロドル1.0850がサポートとして機能するか注目してる。
>>4
現地の感触としては、財政乗数が以前の0.3から1.0近くまで跳ね上がると見る専門家が増えています。インフラ投資が民間投資を誘発するクラウド・イン効果ですね。ZEWが70に迫るようなら、2026年のGDP成長率1.5%も現実味を帯びてくる。
>>9
財政乗数1.0は楽観的すぎないか？ｗ まぁでも、日本の高市政権による積極財政と似たような動きがドイツでも起きてるのは面白い。日独ともに「緊縮からの脱却」が2026年のテーマか。
>>10
日独の長期金利が相関してるのも、世界的なリフレ期待の現れだろう。独債10年物利回り2.8%台は、ZEWが良ければ3.0%を目指す展開。これはユーロ円の押し目買いチャンスに見える。
>>11
ユーロ円は165円が重いけど、ZEWで上抜けるかな？ボリンジャーバンドで見るとスクイーズしてるから、19時の指標は大きなトリガーになりそう。
>>1
数時間後か。今のところ市場は「改善」を前提に動いてるな。1.10のバリアオプションが観測されてるから、そこを抜けるには指標のサプライズが必要だ。
>>13
期待値が高いってことは、予想通りでも「材料出尽くし」で売られるパターンじゃないの？
>>14
いや、ドイツ経済は3年も停滞していたんです。ようやく立ち上がったばかりで「材料出尽くし」には早すぎる。むしろ、これまでアンダーウェイトしていたグローバル・ファンドが、ドイツ株を買い増すための『確認作業』としての指標ですよ。
>>15
その通り。我々も今夜の数値を注視している。65を維持できれば、DAXの中期ターゲットを21,000まで引き上げる予定だ。
>>16
問題はECBの反応だ。景況感が良すぎると、ラガルド総裁が年内の追加利下げを完全に否定する可能性がある。そうなると短期債が売られて、逆イールドの解消がさらに進むだろうね。
>>17
ECBは先週、インフレ率1.7%で「良い場所にいる」って言ったばかりだしな。ZEWが多少良くても、まだタカ派には転じないだろう。それがユーロドルの上値を抑える要因になるかも。
>>18
俺は指標発表直前にユーロロング仕込むわ。予想65.2に対して、最近の先行指標（IfoやPMI）も改善傾向だし、上振れのリスクの方が高いと見てる。
>>19
ギャンブルだなｗ でも、もし70超えたら祭りになるぞ。独政府の2026年成長率予測引き下げ（1.4%→1.3%）に対する反証になるわけだからな。
>>20
政府の予測は常に保守的です。ZEWの対象である金融専門家は、もっとダイナミックな変化を見ていますよ。特にメルコスール協定による南米市場へのアクセス拡大は、VWやメルセデスにとってゲームチェンジャーです。
>>21
自動車株、最近強いもんな。ZEWが良ければ、もう一段高あるか。
>>22
為替はドル円の動きも無視できない。高市政権の財政出動期待で円安に振れやすいし、ユーロ円のL（ロング）が一番期待値高い気がしてきた。
>>23
ただ、労働市場の硬直性は相変わらずだ。ZEWのコメント欄で人手不足への懸念が強く出ているようなら、景況感指数が良くても「持続性」に疑問符がつく。
>>24
人手不足は賃金インフレを招くから、ECBにとっては利下げ停止の理由になる。投資家にとっては、それは必ずしも悪材料ではない。
>>25
そう、今は「景気が良いことは良いことだ」というシンプルなフェーズ。去年の「景気が悪いから利下げ期待で株高」という歪んだ構造からは脱却している。
>>26
発表まであと5時間強か。落ち着かないな。
>>27
DAXは19,800が強力なレジスタンス。ここを抜ければ青天井。ZEWが65超えなら一気に突き抜けるだろうな。
>>28
俺はあえてのS（ショート）で行くわ。期待値が高すぎるときは、往々にして肩透かしを食らう。予想65に対して61とか中途半端な数字が出て、ユーロが急落する未来が見える。
>>29
61でも十分高いですよ。50以上は「楽観」ですからね。下振れたとしても押し目買いが入るだけでしょう。2026年のドイツ復活シナリオは、もはやZEW一つの数値で崩れるほど脆弱ではありません。
>>30
メルツ首相の強力なリーダーシップは、ドラギ元総裁の「Whatever it takes」を彷彿とさせますからね。財政規律派が財政拡大に転じた重みを、市場はまだ完全には消化しきれていない。
>>31
その通り。このZEWは、欧州経済が「停滞の10年」を終えて「再生の5年」に入るための最初の号砲になる可能性がある。
>>32
格好いいこと言うねぇ。でも指標トレードは常に冷酷だよ。19時のアラート設定したわ。
>>1
現況指数（前回-72.7）がどこまで改善しているかもセットで見ましょう。期待（Sentiment）だけ走って、実態（Current situation）が-70以下に留まっているなら、それは砂上の楼閣です。
>>34
現況予想は-65.7か。ここが-60くらいまで改善してれば、本物だな。
>>35
現況まで改善してたらユーロドル1.12目指す流れか。熱いな。
>>36
ところで、もし予想を大幅に下回ったら？例えば55とか。
>>37
その場合は一時的にユーロ安が進みますが、1.08レベルは鉄板のサポートになるでしょう。財政出動という実弾が控えている以上、センチメントの低下は一時的なノイズに過ぎません。
>>38
確かに。2026年のメインテーマは「財政の復活」だからな。中央銀行の金利操作に一喜一憂する時代は終わりつつあるのかもしれん。
>>39
日本もドイツも、長いトンネルを抜けるタイミングが重なったのは興味深い。今夜のZEWは、その確信を深めるための重要な一歩になりそうだ。
>>40
今のところ1.0920付近で小動き。嵐の前の静けさってやつか。
>>41
私は、期待指数よりも「ユーロ圏全体」のZEW景況感との乖離に注目している。ドイツが突出しすぎると、ユーロ圏内での不均衡が意識されて、ユーロ高が抑えられるパターンもあるからな。
>>42
鋭い指摘だ。しかし、ドイツが欧州の成長エンジンとして再起動することは、周辺国にとってもプラス。特にイタリアやフランスの製造業受注にはポジティブに働く。
>>43
結局、今夜は「買い」でいいってことだな？信じるぞお前ら。
>>44
指標直後のスプレッド拡大と乱高下には気をつけろよｗ 19:01分に答えが出る。
>>45
今回のZEWは単なる数字じゃない。欧州経済の『構造転換』を占う試金石だ。
>>46
その通り。今夜19時、我々は「新しいドイツ」の誕生を目撃することになるかもしれません。
>>47
準備は整った。あとは市場がどう反応するかを見守るだけだ。Good Luck.
>>48
ワクワクしてきた。投資やってて良かったと思える瞬間だな、こういう重要指標の前は。
>>49
「ドイツはもう終わった」と絶望していた層が、今夜の数値を機に一気に手のひらを返す……そんな未来を想定している投資家は、意外と多そうだな。
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