英パリサー・キャピタルがTOTO(5332)の株式を取得したことが17日に判明した。パリサーはTOTOのセラミック事業、特に半導体製造用の「静電チャック」をAIメモリ（NAND）の重要部材として高く評価している模様。現在のPBR低迷は情報開示の不足によるものとして、大幅な株価引き上げの余地を主張している。本日18日の相場はどう動くか、議論しよう。
>>1
パリサーきたか。京成電鉄のOLC株売却提案で名を馳せたが、今度はTOTOの「中身」を突いてきたな。トイレの会社だと思ってる連中が多い中で、この切り口は鋭い。
>>1
TOTOのアドバンスドセラミックス部門は、NANDの積層化プロセスに不可欠な静電チャックで高い世界シェアを持っている。AIサーバー需要でNAND価格が反転している今、この指摘はタイミングが完璧だ。
>>2
パリサーの公開資料を読んだが、TOTOを「最も過小評価されたAIメモリ受益者」と定義している。株価のアップサイドは55%以上と試算。確かに同社のPBRは1倍前後で推移しており、テック銘柄としての評価は皆無に近い。
>>4
市場は中国の不動産不況による住設部門の減速ばかり見ているからな。でも利益構成比で見ると、実はセラミック部門の貢献度は無視できないレベルまで上がっている。パリサーはそこを市場に認知させたいわけだ。
>>5
でもトイレの利益が落ちてたら、半導体でちょっと稼いでても相殺されるんじゃないの？所詮は住設メーカーだろ。
>>6
それが古い。パリサーが指摘しているのは、営業利益の半分以上をこの「非住設」セグメントが稼ぎ出すポテンシャルがあるということ。特に極低温エッチング装置向けの静電チャックは競合が極めて少ない。トイレの減速をカバーして余りある利益率だ。
>>7
TOTO側も「WILL2030」で政策保有株の削減を掲げているけど、スピード感が足りない。アクティビストが入ることで、自社株買いや増配への圧力も一気に強まるだろうね。
>>8
18日の寄り付きは特買いスタート濃厚だな。昨日のPTSでも4%以上上げてたし、短期的な需給も締まるだろう。
>>7
技術屋から見ても、TOTOの静電チャックは材料組成と加工精度が異常に高い。これは一朝一夕に中国企業が真似できるものじゃない。半導体装置メーカーのラムリサーチや東京エレクトロンにとっても不可欠な存在だ。
>>10
つまり、TOTOを「設備投資関連のディフェンシブ」ではなく「AI・半導体グロース」としてリレイティングせよという話か。面白いじゃないか。
>>4
パリサーが京成の時にやった「非中核資産の売却」というロジックを、TOTOでは「隠れた高成長部門の見える化」にスライドさせたわけだ。非常に知的な戦略だよ。
>>12
TOTO経営陣は保守的だからな。パリサーの書簡を無視すれば、さらに買い増されて取締役の解任提案まで行く可能性もある。今の東証の雰囲気なら、他の機関投資家もパリサーに味方するだろう。
>>5
中国住設市場の回復は絶望的。上海や北京のショールームは閑古鳥だよ。そんなところで苦戦してる企業の株なんて買えない。
>>14
だからこそ、パリサーは「中国依存の住設」というラベルを剥がそうとしているんだ。米州やインドでのリモデル需要、そして何よりセラミック事業。このポートフォリオ変革を市場に強制的に認識させるのが彼らの狙い。
>>15
ROE10%以上の必達を掲げさせれば、今の時価総額は安すぎるわな。PBR1倍割れを放置してる現状は、東証からもアクティビストからも格好の標的になる。
>>16
ゴールドマン・サックスも先月、静電チャックの成長性を理由に格上げしてたしね。パリサーの動きは、そのアナリスト評価を「実弾」で裏打ちしたものと言える。
>>11
静電チャックってそんなに凄いの？たかがセラミックの板でしょ？
>>18
3D NANDの製造プロセスでは、何百層もの穴を開けるために強力なプラズマを使う。その際、ウェハーを極低温で固定しつつ、均一な温度管理をしないと回路が歪む。その土台となるのが静電チャック。TOTOの技術がないと、次世代のAIメモリは作れないと言っても過言ではない。
>>19
うわ、めちゃくちゃハイテクやんけw トイレのイメージとギャップがありすぎる。
>>20
このギャップこそが投資のチャンスってことだな。パリサーはそこを「バリュートラップの解消」と呼んでいる。
>>13
経営陣が静電チャック部門を分社化（スピンオフ）しろと言われたらどうなるかな。半導体専業として上場すれば、PERのマルチプルは一気に30倍〜40倍に跳ね上がるだろう。
>>22
そこまではパリサーも求めていないだろうけど、セグメント情報の開示拡充だけでも十分な刺激になる。今は「その他」扱いに近いからな。
>>23
「半導体部材が利益の半分」という事実をIRのトップページにデカデカと載せるだけで、株主構成がガラッと変わるだろうな。
>>1
18日の寄り付き予想。昨日の終値6,025円に対し、6,300円〜6,400円あたりか。空売りの踏み上げも期待できる。
>>25
昨日の出来高も伴ってたし、25日移動平均線を完全に上抜けた。チャート的にも「アクティビスト登場」をきっかけにした上昇トレンド入りに見える。
>>24
TOTOの資本効率が悪い最大の理由は、積み上がった現預金と政策保有株。これを自社株買いに回せば、ROEは即座に二桁に乗る。パリサーは京成で学んだ「日本企業の変え方」を熟知している。
>>27
しかも今回は京成の時と違って、本業の一部に「AI」という超強力な成長テーマが潜んでいた。これは賛同する機関投資家が多いはずだ。
>>6
でも住設部門を切り捨てるわけにはいかないでしょ。看板だし。
>>29
誰も切り捨てろとは言ってない。低採算な中国市場への追加投資を抑え、その分のキャッシュを成長分野のセラミックと株主還元に向けろと言っている。これは極めて合理的なポートフォリオ・マネジメントだ。
>>30
米国のウォシュレット普及率もまだ低い。住設でも伸び代があるのは先進国の高付加価値リフォーム市場だね。パリサーの提案はTOTOのブランド力を毀損するものではなく、むしろ磨き上げるものに見える。
>>31
今日の相場は日経平均が軟調な予想だけど、TOTOみたいな個別材料株には資金が集中しそう。
>>32
アクティビスト銘柄は短期で利食われることも多いから注意が必要だが、今回はファンダメンタルズの裏付け（半導体）があるからな。押し目は買いが強そうだ。
>>33
長期投資家からしても、PBR1倍割れでAI部材世界シェア持ちとか、お宝株以外の何物でもない。
>>34
パリサーの書簡には「役員の報酬体系を株価連動にしろ」っていう要求も入ってるのかな。日本企業が変わる一番の近道はそれだ。
>>35
おそらくガバナンス改革もセットだろう。京成の総会では反対票を集めるのに苦労したが、TOTOの場合は「事業価値の再発見」というポジティブなストーリーがある。議決権行使助言会社のISSやグラスルイスも支持しやすい。
>>36
もしTOTOが真剣に情報開示を始めたら、レーザーテックみたいな半導体マニア御用達銘柄になる可能性ある？
>>37
さすがに製造装置そのものを作ってるわけじゃないから、そこまでのボラティリティは出ないだろう。しかし、信越化学や東京応化のような「不可欠な部材メーカー」としての地位は確立できる。
>>38
むしろ今の安値で買えるのは、まだみんなが「トイレの会社」だと思い込んでいる今だけってことか。
>>39
情報が浸透するまでのタイムラグを狙うのがアクティビストの定石だしね。
>>40
今日の気配が楽しみだ。4時半を過ぎて欧州勢の評価も固まってくる頃だろう。
>>1
TOTO株、5年で17%下落してるのに対しTOPIXは90%以上上げてる。この惨状を放置してきた経営陣の責任は重い。パリサーの介入はカンフル剤として必然だった。
>>42
その通り。資産を溜め込んで株価を低迷させるのは、今の東京市場では「罪」に近い。株主還元を渋るなら、事業成長のストーリーを完璧に説明しなければならない。
>>43
TOTOは「静電チャック」という最強のカードを持っていながら、それを隠し持っていた。パリサーに無理やり手札を公開させられる格好だが、株主にとっては歓迎すべき事態。
>>44
半導体市場のセンチメントが改善している今、パリサーの提案が拒絶されるリスクは低い。会社側も友好的に対話せざるを得ないだろう。
>>45
寄り付きで飛びつくか、押し目を待つか。有識者的にはどう？
>>46
ターゲットプライスが9,000円超（55%増）というパリサーの試算を信じるなら、今の6,000円台前半はまだ入口。ただし、アクティビスト銘柄特有の激しい揺さぶりはあるから、レバレッジは禁物。
>>47
現物でじっくり持てるなら、非常に妙味のある銘柄になったね。
>>48
TOTOがAI銘柄としてニュースで語られる日が来るとはな……。時代の変化を感じるわ。
>>49
これからは「トイレを買いに行く」のではなく「AIのインフラを買いに行く」という感覚で株を持てということか。
>>50
結局、日本企業にはまだ市場にバレていない「技術の宝石」が埋まっているということだな。パリサーの動きを見て、自分のポートフォリオの他の住設・セラミック株を再点検しようと思っている人は多そうだな。
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