日本製鉄の岩井孝彦CFOが、USスチールの収益化について「2026年度上期から連結利益に寄与する」と明言した。今期の寄与度800億円をゼロに下方修正して懸念されてたけど、来期からは本格的な業績押し上げ要因になるらしい。トランプの関税政策が追い風になってる皮肉な展開だな。
>>1
今期の800億ゼロ修正は、買収完了直後の統合コストや会計処理の影響が大きかったからな。来期から寄与ってのは妥当なラインだけど、市場がどこまで織り込んでるか。
最重要ポイントは6月のリファイナンスだ。1.3兆円の借り換え期限が迫っている。現在の米国の金利水準を考えると、利払い負担が収益を食いつぶすリスクは依然として高い。
>>3
確かに。有利子負債5.3兆円は重すぎる。ただ、日鉄は格付けを維持しながらの資金調達に自信を見せている。邦銀連合のサポートも厚いだろうしな。
トランプの関税導入で米国内の鋼材価格が高止まりしてるのが大きい。安価な中国材を締め出せば、USスチールの旧式高炉でも利益が出る構造に変わる。
>>5
でも関税って他国からの報復があるから、結局は米国の製造業全体を冷やすんじゃないの？自動車向け需要が減ったら本末転倒だろ。
>>6
そこが議論の分かれるところだが、現在のトランプ政権は「国内生産」の徹底を求めている。日鉄がアーカンソー州で稼働させた『ビッグリバー2』のような最新鋭電炉は、環境規制とコスト競争力の両面で他を圧倒する可能性がある。
日本から100人の技術者を派遣してるってのも熱いな。現場のオペレーションを日本流に改善できれば、歩留まり向上だけで相当な利益が出るはず。
>>8
USスチールの労働組合との関係はどうなってるんだ？人員削減不要と言いつつ、生産性向上を求めるのは矛盾してないか。
>>9
岩井CFOは「自然減と配置転換で対応」と説明している。無理なリストラを避けて融和を優先しつつ、最新鋭設備へのシフトを急ぐ戦略だろう。
高市政権の「経済安全保障推進法」も追い風だ。供給網の対米シフトは国策に近い。日鉄のUSスチール買収は、単なる一企業の投資を超えた日米同盟の産業的基盤になりつつある。
>>11
だからこそ政治リスクも大きいんだけどな。トランプが「やっぱり日本の企業が米国の象徴を買うのはダメだ」と手のひら返しする可能性を排除できない。
>>12
もう買収は25年6月に完了してる。今さら覆すのは法的に無理があるだろ。
>>13
法的な話ではなく、実質的な圧力の問題だ。例えば「連邦政府の調達からは外す」といった嫌がらせは可能。だからこそ日鉄は「米国企業」としての顔を必死に作っている。
投資家目線では、PBR1倍割れの状態をどう解消するかが焦点。USスチールの収益化が達成されれば、ROEが劇的に改善し、株価の再評価に繋がるだろう。
>>15
今期の連結純利益予想がどう動くか。26年度上期から寄与なら、5月の本決算でのガイダンスが非常に重要になるな。
ビッグリバー2がフル稼働すれば、電炉比率が上がって脱炭素への対応も進む。これはESG投資マネーを呼び戻す材料にもなる。
>>17
トランプは脱炭素なんて興味ないだろ。むしろ石炭・高炉を維持しろって言われるリスクの方がある。
>>18
それは誤解だ。トランプが求めているのは「安価なエネルギー」と「強い産業」だ。最新鋭電炉がコスト的に優位なら、彼はそれを否定しない。
1.3兆円の借り換え条件が、市場平均よりどれだけスプレッドを抑えられるか。日鉄の信用力が試されるな。
>>20
おそらく外債発行も組み合わせるだろう。米ドルでの収益が見込めるなら、ドル建て債務でヘッジするのは合理的。
それにしても買収額2.1兆円。当時の円安水準を考えると高値掴みと言われたが、今の米国のインフレ状況を見ると、今から同規模の設備を自前で作るよりは安上がりだったかもしれない。
>>22
時間は金で買ったってことだな。ゼロから許可取って建設してたら10年はかかる。
技術移転がどれくらい進んでるのか気になる。日本の高級鋼板技術をUSスチールのラインで完全再現できれば、デトロイトの自動車メーカーは離れられない。
>>24
既にハイテン（高張力鋼板）の技術供与は始まっている。これが電気自動車（EV）やハイブリッド車の軽量化に直結するから、米国内での需要は底堅い。
でも中国が関税を避けるためにメキシコ経由で流し込んでくるだろ。結局いたちごっこじゃないのか。
>>26
トランプはそこも織り込み済みでメキシコにも関税をかけると脅してる。USMCA（米国・メキシコ・カナダ協定）の見直しが2026年にあるから、日鉄にとってはそのタイミングも重要。
今期の寄与ゼロを「失敗」と叩いてたメディアは、この26年度の反転をどう報じるのかね。
>>28
「想定通りの立ち上がり」と手のひらを返すだけだろう。経営は長期視点が必要だってことがよくわかる。
岩井CFOの話しぶりからすると、内部的にはかなりの手応えを感じているようだな。人員削減不要というのも、それだけ需要予測が強い証拠。
>>30
日鉄の戦略は「量」から「質」への転換だ。USスチールを単なる鉄鋼メーカーから、高付加価値製品の供給基地に変貌させようとしている。これが成功すれば、グローバルでの地位は不動のものになる。
リスクは金利の長期化。FRBが利下げに踏み切らない中での1.3兆円リファイナンスは、やはり神経質にならざるを得ない。
>>32
今のところ、26年度の収益貢献見通しには金利負担も織り込まれているはず。それを上回る営業利益が出せるかどうかが勝負。
高市総理も経済安全保障の観点からこの案件を注視してる。日米のサプライチェーンを鉄で繋ぐという象徴的な意味合いがあるからな。
>>34
日本政府もバックアップする姿勢を見せれば、銀行団も低金利で貸しやすくなるだろうな。
技術者100人の派遣費用だけでも相当なものだが、それ以上に現地のマインドセットを変えるのが大変そうだ。
>>36
USスチールのプライドは高いからな。でも、潰れかけていた会社を再生してくれる「救世主」として振る舞えば、協力は得られるだろう。
結局のところ、2026年度にUSスチールの利益が連結決算に乗ってくるまでが正念場。そこさえ超えれば、日鉄は世界の鉄鋼王に返り咲く。
>>38
アルセロール・ミッタルを超えて、時価総額でも世界トップを狙える水準か。
>>39
まずはPBR1倍超えだな。それができないなら、市場はまだ買収をリスクとしか見ていない証拠。
トランプの関税は、日鉄にとって「盾」にもなるが、原材料の鉄鉱石コストが上がれば「諸刃の剣」になる。このあたりのコスト管理能力が問われる。
>>41
USスチールは自社で鉄鉱石の山（ミネタック）を持ってるのが強みだ。垂直統合モデルがこのインフレ局面で効いてくる。
>>42
なるほど。原材料自給率が高いなら、関税で国内価格が上がれば上がるほど利益率は向上するわけか。これは意外と鉄壁の布陣かもしれん。
あとは、米国のインフラ投資法案がどれだけ継続されるか。公共事業で「Buy American」が徹底されれば、日鉄＝USスチール連合の独壇場だ。
>>44
でも共和党は予算削減派が多いだろ。インフラ予算削られたら需要減るんじゃない？
>>45
トランプは「建設」が好きだ。彼はインフラ投資を雇用創出の手段と考えているから、そこは民主党と意外に一致する。むしろ「米国製の鉄」を使うことにさらに執着するだろう。
岩井CFOの今回の発言で、マーケットの不透明感は一気に晴れた気がする。あとは6月のリファイナンスの結果を待つだけ。
>>47
今期の「利益ゼロ」は、あくまで会計上の産みの苦しみだったというわけだな。来期以降の爆発力に期待したい。
日本の製造業がこれほど大規模に米国の中枢産業を買い取って再生させる。歴史的な瞬間に立ち会ってるのかもしれん。
>>49
2026年度、日鉄がどんな数字を出してくるか。日本株全体の牽引役になってほしいもんだな。
結局のところ、巨額買収の成否は「政治を味方につけられるか」と「現場の技術を移転できるか」の2点に集約される。日鉄は今その両方で王道を歩んでいるように見えるな。今は「とりあえず6月の借り換えさえ乗り切れば勝てる」と思っている人は多そうだな。
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