本日17:00、中国の2月末時点の外貨準備高が発表されます。1月末は3兆3,991億ドルと10年ぶりの高水準でしたが、足元のドル高や中東情勢、さらには昨日の米雇用統計の壊滅的な数字を受けて、PBOCがどのようなポートフォリオ管理を行っているかに注目が集まっています。有識者の皆さんの分析をお願いします。
>>1
昨日の日本外貨準備高（1兆4,107億ドル）が前月比で159.5億ドル増だったことを踏まえると、中国も評価替えの影響は受けているはず。ただ、米10年債利回りが4.14%まで上昇（価格は下落）しているため、保有する米国債の時価評価はマイナス。一方でドルインデックスの上昇によるプラス評価がどこまで相殺するかが鍵だな。
>>2
NFPが92,000人減少という衝撃的な結果だったにもかかわらず、ドル円が157.73円で高止まりしているのは、明らかにイラン情勢による「有事のドル買い」だ。中国としても、この異常なドル高局面で人民元（6.9051元）を支えるためにどれだけ弾薬を使ったかが今日の数字に出る。
>>3
PBOCは3月2日にリスク準備金率を0%に下げて人民元買いを抑制しようとしたが、実態は逆。資本流出を防ぐための介入コストが積み上がっているはず。今日のコンセンサスは微減だが、3.38兆ドルを割り込むようならサプライズだ。
>>4
注目すべきは「金（ゴールド）」の保有量だ。PBOCは15ヶ月連続で購入しており、現在は7,419万トロイオンス。スポット価格が5,000ドル付近の最高値圏にある今、外準に占める金の割合が急拡大している可能性がある。これはデ・ダラリゼーション（脱ドル化）の加速を意味する。
>>5
金価格が5,170ドルのピークから利食い売りに押されているとはいえ、依然として歴史的な高水準。中国がドル資産を減らして金にシフトする動きは、もはや戦略的な国家方針だろう。中東で戦争が起きている以上、米国債のリスクプレミアムも無視できなくなっている。
>>6
ホルムズ海峡閉鎖でブレント原油が94ドル近くまで急騰しているのも痛い。中国は世界最大の原油輸入国だ。外貨をドルのまま持っておくより、実物資産やエネルギー確保のための資金に回したいという動機が働く。
>>2
日本の1.4兆ドルが過去4年で最高水準なら、中国も似たような動きになるんじゃないの？ドル高なんだし。
>>8
それは単純すぎる。日本は財務省が為替介入を控えている時期だが、中国はPBOCが人民元安を阻止するために市場介入を行っている。ドル売りの介入を行えば、当然外貨準備は減少する。日本の増加は主に運用収益と評価替えだが、中国の場合は「介入による減少 vs 運用による増加」の戦いだ。
>>9
全人代での成長目標4.5～5.0%というのも弱気だ。景気減速局面での資本流出圧力は相当なもの。もし17時の発表で予想外の大幅減となれば、人民元安に拍車がかかり、アジア通貨全体が引きずられるリスクがある。
>>10
ドル円の158.00円がレジスタンスとして意識されているが、中国の数字次第ではあっさり抜けるかもな。米雇用統計の悪化＝利下げ期待というロジックが、中東戦争によるインフレ懸念で相殺されているのが今のカオスな状況。
>>11
S&P 500先物が6,746.50。6,800のサポートを割ってきているのは非常に危うい。スタグフレーション懸念が現実味を帯びている。中国が米国債を投げ売りしているという噂が事実なら、米金利は4.14%どころか、さらに跳ね上がる。
>>12
日経平均も55,621円まで戻したが、週間で5%超の下落。機関投資家は完全にリスクオフ姿勢だ。17時の中国の数字が、更なる売りを誘発するトリガーにならないか不安だ。
>>13
PBOCのスタンスは明確。6.90～6.95元のレンジを死守しつつ、ドルの支配力から逃れるために徐々に米国債の比率を下げ、金と他国通貨へ分散している。今日の数値で米国債の減少幅が大きければ、それは経済的判断というより政治的メッセージだ。
>>14
イランによるペルシャ湾でのタンカー攻撃拡大リスクが報じられている。カタールエネルギー相の「150ドル」予測も、今の状況なら荒唐無稽とは言い切れない。外貨準備の重要性が増す中で、中国がキャッシュを厚く持っておきたい時期だろう。
>>15
ビットコインが70,756ドルで踏ん張っているのも興味深い。デジタル・ゴールドへの避難という文脈。恐怖＆強欲指数が14（極度の恐怖）というのは、逆に言えば総悲観。中国の外準発表が「最後の一押し」になる可能性もある。
>>16
台湾の外貨準備が6,054.9億ドル、香港が4,392億ドル。中華圏全体で潤沢な外貨を保有している事実は、アジア通貨危機の再来を否定する材料にはなるが、政治的緊張がそれを上回っている。
>>17
重要な指摘だ。だが、昨日のNFPショック（マイナス9.2万人）は米国のハードランディングを強く示唆している。中国が外貨準備を維持していたとしても、最大の輸出先である米国経済が崩壊すれば、準備高の積み上げ自体が困難になる。今日の数字は「過去」だが、マーケットは「未来」の減少を織り込みに行くだろう。
>>18
米10年債利回り4.14%に対して日本10年債が2.17%。この内外金利差を考えると、日本が外貨準備を増やしたように、中国もドルでの運用益は出ているはず。3.4兆ドル近辺を維持できれば市場は安堵するが、3.35兆ドルあたりまで凹んでいたら人民元売り浴びせが始まるな。
>>19
17:00まであと数時間。植田総裁も金利据え置きの長期化を示唆しているし、日本株は月曜の寄付きが怖すぎる。
>>20
ドル円157.73円という水準は、昨日の雇用統計前とほぼ変わらないのが不気味だ。本来なら155円台まで急落してもおかしくない指標だったのに。やはり有事のリスクオフ＝ドル買いのパワーが凄まじい。
>>21
コモディティインフレが再燃しているのが原因。欧州天然ガスも7%上昇している。これは1970年代のオイルショック時の動きに似ている。中国の外貨準備高において、非ドル資産（特にユーロや円）の割合がどう変動しているかも、為替変動の影響を除外して分析する必要がある。
>>22
前回の3兆3,991億ドルから、コンセンサスでは300億ドル程度の減少と見ているアナリストが多い。ドル高による評価減（他国通貨建て資産の目減り）と、米国債価格の下落のダブルパンチだからな。
>>23
逆に、もし3.4兆ドルを超えてきたら「中国の国力健在」というメッセージになって、アジア株に買い戻しが入るシナリオもある。キオクシアやレーザーテックといったハイテク株が昨日売られたのも、結局はマクロ経済の不透明感が理由。中国の数字が安定していれば下支えになる。
>>24
TD証券の分析では、PBOCは「タイトな管理」を継続するとある。自由な市場原理というより、共産党の意志として外準備高を一定水準に保つだろう。そのためには、裏でどれだけ民間銀行に外貨を隠し持たせているか（隠れ外準備）という議論も常にあるがね。
>>25
VIX指数が24を超えている。17時の発表直後はアルゴが反応して乱高下必至。個人投資家は下手にポジション持たずに傍観するのが正解だろうな。
>>26
金スポットが5,000ドル以下に一時的に落ちた時にPBOCが買い増していれば、価値は保たれている。彼らは戦略的に賢い。ドルの価値が揺らぐ中で、唯一の信頼できる資産としての金を15ヶ月買い続ける判断は正しい。
>>27
でも、金は金利を生まない。4%以上の米国債を持っていたほうが運用としては効率的なはず。中国はただの政治的パフォーマンスで損をしている。
>>28
その考えは平和時のものだ。現在のように米国とイスラエルがイランを攻撃し、ホルムズ海峡が封鎖されるリスクがある「準戦時下」では、米国債は「敵国の負債」になり得る。没収リスクまで考えれば、金こそが究極の無国籍資産。PBOCはそれを見越して動いている。
>>29
原油WTIが84ドル台。インフレ再燃でFedも利下げに踏み切れない。雇用は死んでいるのに利下げできないという、最悪のパターンが見えてきた。
>>30
昨日の日本の外準が4年2ヶ月ぶりの高水準だったのは、要するに「円安のおかげでドル建て資産の価値が維持されている」側面もある。中国も同じ。人民元が6.9元台と安値圏にあることは、外貨準備をドル建てで公表する際には有利に働く。
>>31
あと1時間少々か。ドル円が157.73円から動かない。嵐の前の静けさだな。
>>32
注目すべきは米国債の「実質的な買い手」が誰かだ。中国が外準で米国債を買い支えるのをやめれば、利回りはさらに上昇し、米国の財政赤字はさらに悪化する。今日の数字は、中国の対米スタンスを確認する上でも極めて重要。
>>33
ビットコインの恐怖＆強欲指数14って、ここ数年で見たことがない。マーケットは本当に怯えている。
>>34
雇用統計の-9.2万人は、もはや統計の誤差のレベルじゃない。製造業とサービス業の両方で雇用が蒸発している。これで中国の外準まで激減していたら、いよいよ世界恐慌を意識するレベルになる。
>>35
日本株先物も弱含んでいるな。月曜日に55,000円を割り込むかどうかの瀬戸際。中国の結果がポジティブに出ることを祈るしかない。
>>36
期待は禁物だ。イラン情勢が長期化すれば、中国は原油の備蓄を増やすためにドルを放出せざるを得ない。今日の2月末時点のデータには反映されないかもしれないが、3月の動きを見据えた「準備」としての流動性確保が見て取れるはず。
>>37
ドル円の158.00円が抜けたら、次の目標は159円。為替介入の噂も出ているが、日本の外準備が増えている以上、弾薬は十分にあるということか。
>>38
日本は1.41兆ドル、中国は3.4兆ドル。この二カ国で世界のドルの大部分を握っているという状況が、かえって脆さを露呈させている。ドルが崩れれば共倒れだ。
>>39
だからこその「金」なんだよ。中国は米国債を売った金（カネ）で金（ゴールド）を買っている。これはドル決済システムからの離脱準備。今日の金保有高が前月より大幅に増えていたら、マーケットは「ドルの終わりの始まり」として反応するだろう。
>>40
金価格が5,170ドルの高値を付けてから、今の4,960ドル付近で揉み合っているのは、中国による買い支えの意志が試されている局面。17時に金保有の増加が確認されれば、5,200ドルへの再挑戦が始まる。
>>41
一方で人民元（6.9051）をこれ以上安くしたくないというPBOCの苦衷も読み取れる。今日の外準備が予想以上に多ければ「介入の余力あり」と見なされ、人民元買い戻しのきっかけになる。
>>42
結局、今日の17時は「米国の景気後退」と「中東の戦火」を、中国がどういうポートフォリオで迎え撃とうとしているかの答え合わせになるな。
>>43
S&P先物が一段安。6,740。発表を前に機関がポジションを落としている可能性がある。
>>44
雇用統計が悪すぎて、もはや「良いニュースは悪いニュース、悪いニュースは悪いニュース」の状態。どの経済指標も下落の材料にしかならない。恐怖指数VIXが25に迫っている。
>>45
重要なのは、中国の外準が「武器」として使われる可能性だ。イランへの攻撃を支援する米国に対し、米国債の大量売却という経済的報復。これが始まったら157.73円どころか、金利爆騰で世界中の株が死ぬ。
>>46
そこまでの極端なシナリオは考えにくいが、地政学リスクがここまで高まると何が起きてもおかしくない。17時の数字を注視するしかない。
>>47
日本の外準増加が昨日の唯一の希望だった。中国もそれに続いてほしい。もし3.3兆ドル台前半まで落ちていたら、月曜日のマーケットはパニックだ。
>>48
ポートフォリオの多角化、米国債離れ、そして金。これが現代の「外貨準備」の3種の神器。今日の発表が、そのトレンドを裏付けるものになるのは間違いない。
>>49
雇用統計ショックと中東戦争、そして今日の中国外準。これら全てがスタグフレーションという出口のない迷路に繋がっているようで恐ろしいな。17時の発表までは落ち着いて取引できないと思っている人は多そうだな。
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