今夜22:30、1月分の米雇用統計（NFP）が発表されます。例の43日間にわたる政府閉鎖の影響でデータ収集が遅れ、ようやくの公表。コンセンサスは+8.5万人、失業率4.4%前後。この数値、今の米経済の実態を反映していると思う？
>>1
現在の「Low-hire, Low-fire（低採用・低解雇）」の均衡を考えれば、+8万人台は極めて妥当。問題は、移民抑制政策の影響で労働供給が絞られ、失業率を維持するための『損益分岐点』となるNFP増加幅が、かつての15万人から7万〜10万人程度まで低下している点だ。
>>2
確かに。ゴールドマンのレポートでも、今の損益分岐点は7万人以下という試算が出ていたな。そうなると、+10万人を超えてくればドル円は一気に上、つまり「強い」と判断されるリスクが高い。
>>3
でも関税導入のドラッグ（抑制効果）を無視しすぎじゃないか？製造業はすでに4月以来、累計で7万人以上の減員が出ている。今回の1月分は、その関税影響がモロに出るタイミングだぞ。
>>4
そこが議論の分かれ目だ。一方で「One Big Beautiful Bill Act（大規模減税法案）」への期待から、サービス業や建設セクターのセンチメントは底堅い。結局、製造業のマイナスをサービス業がどこまで相殺できるかの勝負になる。
>>5
ドル円138円台で膠着してるけど、これどっちに跳ねてもおかしくないな。失業率が4.5%に乗れば、Fedのパウエル議長が退任前に最後の大幅利下げを検討せざるを得なくなる。
>>6
次期議長候補のケビン・ウォーシュ氏の動向も気になる。彼はタカ派寄りだし、市場はすでに「利下げ停止」を半分以上織り込んでいる。今夜の結果が強ければ、2026年内の利下げ期待は完全に消滅するだろうな。
>>2
いや、雇用統計なんて政府閉鎖直後でノイズだらけだろ。+5万人以下でパニック売りが起きる方に賭けるわ。
>>8
それは短絡的。BLS（労働統計局）は今回、人口動態の修正も同時に入れる。見かけ上の数値が弱くても、詳細を見れば「労働参加率の低下」が主因だとバレる。アルゴリズムの初動と、その後の巻き戻しには注意が必要。
>>9
そうそう。今回はバース・アンド・デス・モデル（新設・廃業の推計）の修正もあるから、下方修正の嵐が来る可能性もある。実態はコンセンサスよりさらに「Anemic（貧血気味）」だというのが俺の見立て。
現在のFedファンド金利は3.5%〜3.75%。インフレが2.5%付近で粘着している以上、実質金利は1%程度。これを「引き締め的」と見るか「中立」と見るかで今夜の解釈が変わる。
>>11
J.P.モルガンのフェローリ氏は、最近「金利はもはや抑制的ではない」と明言した。雇用が大きく崩れない限り、今の金利水準を年末まで維持するのがメインシナリオ。だとすれば、今夜のNFPが予想通りなら、ドル高・株安の反応になるはず。
>>12
株（S&P500）はAI関連の設備投資に支えられてるけど、一般消費者の二極化が激しい。低所得層の購買力が政府閉鎖と物価高で限界に近い。雇用者数が伸び悩めば、リセッション懸念が再燃する。
>>13
リセッション確率は依然として30%前後あるからな。2026年は「減税によるブースト」と「関税・高金利によるブレーキ」の綱引きだ。今夜はその第一判定日といえる。
賃金上昇率（平均時給）の予想は前月比+0.3%だけど、これも重要。インフレを再燃させない範囲でどこまで耐えられるか。
>>15
政府閉鎖期間中の「遡及支払い」がどうデータに反映されるか、BLSも苦労してるだろうな。正直、今夜の数値はガチャに近い。ギャンブルはやめて、週明けの反応を見てから動くのが賢明だろう。
>>16
賢明だが、プロはボラティリティを取りに行く。俺はNFP +12万人、失業率4.3%へのサプライズに賭けて、139円後半までのドル買い指値を置いた。
>>17
それ焼かれるぞ。先行指標のアドピー（ADP雇用報告）が冴えなかったのを忘れたか？
>>18
ADPとNFPの相関が切れて久しいだろ…。今はセクター別の偏りが激しすぎる。ヘルスケアと公務員は強いが、それ以外は死んでるんだ。
結局のところ、パウエル議長の任期切れ（5月）までにFedが「勝利宣言」をしたいのか、あるいは後任に「厳しい環境」を引き継ぎたいのか。政治的なバイアスを抜きにしても、今の米経済は変調をきたしている。今夜のNFPは、その変調が「一時的」か「構造的」かを占う試金石だ。
>>20
構造的だろうな。AIによる雇用代替はまだ限定的だが、企業の採用意欲自体が「効率化」へシフトしている。少ない人数で生産性を上げる方向に舵を切った。これは雇用者数が伸びないことへの強力な説明になる。
>>21
それを踏まえると、長期的なドル円のターゲットは下方向、つまり円高に振れていく気がする。ただ今夜の「延期分発表」というお祭り騒ぎは、一時的にドルを担ぎ上げる絶好の機会に見える。
残り5時間か。指標後のヘッドラインだけで売買するのは素人。失業率の内訳（一時的解雇か永久的解雇か）が出るまで15分は待つのがセオリー。
>>23
同意。特に今回は政府閉鎖によるデータの不確実性が高いから、速報値と修正値の乖離も凄まじいことになりそうだ。
結論から言えば、今夜は「様子見」を貫く人間が最も利益を守れるだろう。ただ、もしNFPが+15万人といった異常値を出した場合は、全資産をドル買いに振る準備だけはしておく。それは米経済の「完全な復活」ではなく、単なる「インフレ再燃の合図」になるからだ。
>>25
確かに。今夜の指標は結果よりも、その後のFRB高官の発言をどう変えるかが本質。結局、雇用が少し強いくらいが一番相場には厄介（利下げ期待後退）なんだよな。
政府閉鎖明けの特殊要因を完全に織り込むのは不可能だという前提に立ち、多くの投資家は「結果がどうあれボラティリティが収まるまでは静観」という戦略を取るのが正解だろう。今夜の結果がどちらに転んでも、結局は経済が「緩慢な減速」に向かっているというコンセンサスを強める結果になると確信している。……政府閉鎖延期分というノイズに過剰反応して焼かれるよりも、実体経済の趨勢を見極めようとしている人は多そうだな。
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