イーグランド（3294）が西武不動産からのTOB発表を受けて、昨日から寄り付かずのストップ高買い気配。TOB価格は4,858円で、発表前日から約2.5倍という驚異的なプレミアム。西武グループがここまで本気で中古住宅再生を取りに来るとは。ホルダーおめでとう。
>>1
プレミアム150%（2.5倍）というのは近年の日本市場でも稀に見る水準ですね。西武HDとしては、既存の鉄道沿線価値の再定義に、イーグランドが持つ中古住宅のリノベーション・再生ノウハウが不可欠だと判断したのでしょう。
昨日からずっと買い注文が積み上がっていて、今日の朝も140億円以上の買い残がありました。完全にTOB価格へのサヤ寄せモードですが、ここまで剥がれないのは西武の資金力への信頼感でしょうね。
この水準だと、既に市場で買う意味はほとんどない。TOB価格が決まっている以上、そこが理論的な上限になるから。今から並んで比例配分を狙うより、他のリノベ銘柄に資金が波及するのを待つべきじゃないか？
>>2
西武不動産は自前で開発は強いけど、中古物件を仕入れて再生して流すというイーグランドの機動力は持ってなかった。この買収で西武沿線の古い住宅地が一気にリノベされる可能性があるな。
>>3
プレミアム2.5倍ってことは、持ってた人は資産が2.5倍になったってこと？羨ましすぎる。発表前に買えてた奴はインサイダーを疑うレベルだろｗ
>>6
チャート的には窓を大きく開けての急騰だから、テクニカルなんて一切通用しない状況。TOB期間が5月18日までだから、そこまではTOB価格近辺で張り付くだけだよ。
>>5
重要なのは、なぜ西武が「完全子会社化」にこだわったかです。イーグランドが上場を維持したままの資本提携ではなく、100%取得するということは、グループの意思決定を迅速化し、西武HDの物流や観光リソースと住宅再生を密接に連携させる意図が見えます。
イーグランドは配当もそこそこ良かったけど、上場廃止ならもう配当は出ないんだろうな。このキャッシュでどこの高配当株に乗り換えるか考え中。
>>8
西武は軽井沢とかの別荘地も持ってる。イーグランドの再生技術を中古別荘のサブスクとか、新しい住形態に応用するのかもね。単なる沿線の戸建て再生だけじゃこのプレミアムは説明がつかない。
>>8
でも150%のプレミアムは高すぎないか？西武HD側の株主からすれば「高値掴みさせられた」って不満が出そうだけど。西武の株価への悪影響はないのか？
>>11
確かに西武HD側の財務負担は懸念材料ですが、イーグランドの現在の利益水準と、将来的なシナジーによる利益増を見込めば、数年で回収できるという計算でしょう。今の不動産市況で一からこの規模の再生部隊を作るコストを考えれば、妥当な買収価格とも言えます。
先週売っちゃった俺は低知能すぎて泣ける。TOBなんて予測できるかよ。
>>13
だから個別株は難しい。こういうイベントリスク（今回はポジティブだが）で全てが決まってしまう。でも市場全体で見れば、こういう活発なM&Aは日本株のバリュエーション向上に寄与する。
>>12
今回の件で、他の低PBRな不動産株やリノベーション関連銘柄にもTOB期待の買いが入るでしょうね。特にオーナー企業でキャッシュリッチな銘柄は狙われやすい。
>>15
カチタスとかインテリックスあたりに飛び火するかな？でも西武みたいなインフラ企業が欲しがるのは、イーグランドみたいな「再生に特化したニッチな強み」があるところだよな。
>>16
イーグランドは競売物件の仕入れに強いからね。西武不動産のブランドでそれをやられたら、同業他社は溜まったもんじゃない。仕入れ価格が上がって利益率が下がるリスクもある。
>>17
いや、むしろ逆ですよ。西武という巨大資本のバックアップがあれば、イーグランドはより有利な条件で資金調達ができ、仕入れのスケールメリットを享受できる。他社は太刀打ちできなくなる可能性があります。
>>18
でも、TOB成立に失敗する可能性はゼロじゃないだろ？誰か対抗馬が出てくるとか。
>>19
イーグランド側が賛同してるし、西武不動産という特定の親候補が決まっている状況で、ホワイトナイトが現れる可能性は極めて低い。このプレミアムでさらに上乗せして買う奴はいないだろう。
>>20
同意。5月18日までの期間、今の気配値からTOB価格までのわずかな差を抜こうとするアルゴリズムが動くだけの相場になる。
>>21
問題は、市場がこのプレミアムを「不動産セクター全体の再評価」と捉えるか、「西武固有の事情」と捉えるか。今日のリノベ関連株の動きを見る限り、まだ半信半疑ですね。
>>22
西武HDは最近、不採算資産の売却を進めてたから、そのキャッシュをこういう成長分野に突っ込むのは戦略として一貫性がある。他の鉄道会社も追随するんじゃないか？東急とか小田急とか。
保有株がTOBされるのは嬉しいけど、税金がめんどくさいんだよな。源泉徴収ありの特定口座なら放置でいいのか？
>>24
市場で売るなら普通に特定口座で計算される。TOBに応募するなら、指定の証券会社（今回はみずほかな？）に口座作って移管する必要があるから、面倒なら市場でTOB価格マイナス数円で売っちゃうのが一番楽だよ。
>>25
今の買い気配が剥がれたら、一気にTOB価格まで寄るだろう。そこで売れば即現金化。次のチャンスを狙える。
>>23
西武の狙いは「リセールバリューの維持」でしょう。沿線の空き家対策を放置すれば、鉄道事業そのものの衰退に直結する。イーグランドを取り込むことで、沿線の古い物件を買い取り、リノベして若年層に再販するサイクルを自社内で完結させたいわけです。
>>27
理屈は分かるが、それでも2.5倍は出し過ぎな気がしてならない。西武の財務担当者は何を根拠にこの数字を出したんだ？
>>28
おそらく「買収できなかった場合」の機会損失を重く見たのでしょう。他社にイーグランドを抑えられたら、西武沿線のリノベ事業に他社が入り込むことになる。防衛的な意味合いも含めたプレミアムではないでしょうか。
>>29
なるほど。攻めの買収であると同時に、縄張りを守るための買収ってことか。2.5倍払ってでも他所には渡さんという。熱いな。
日本の不動産セクターは過小評価されすぎ。海外勢から見れば、この程度のプレミアムでもまだ割安に見える可能性がある。
>>31
いや、流石にTOB価格は今の業績からするとPER、PBR的にかなり高い水準になりますよ。西武以外の買い手が出ることはまず考えられない。
明日寄るかな？まだ買い残が多いから、3日連続ストップ高もありえる？
>>33
TOB価格との乖離次第。今の価格水準なら、明日にはサヤ寄せが終わって寄るのが普通。比例配分に期待するだけ時間の無駄。
>>29
でもイーグランドの社員からすれば、西武グループ入りは福利厚生やブランドの観点でプラスだろうね。離職率が下がれば、ノウハウの蓄積も加速する。
>>35
そこなんだよ。中古リノベは「人」が重要だからね。目利きができる社員を繋ぎ止められるメリットは大きい。西武はそこまで見越しての価格設定だろう。
今回の件、イーグランド単体の話じゃなくて、日本企業のガバナンスとM&Aが正常化してきた証拠だと見てる。不当に安いTOBが多かった過去と比べれば、しっかりプレミアムを乗せる文化ができてきた。
>>37
東証のPBR1倍割れ是正要請も効いていますね。企業が自己防衛のために非上場化するか、今回のように大手傘下に入る動きは今後も加速します。投資家は「次に買収されるのはどこか」を探すゲームになります。
>>38
次に買収される候補か…同じ中古再販系ならサンセイランディックとかスター・マイカあたりはどうだ？
>>39
それらは事業モデルが少し違う。西武がイーグランドを選んだのは、やはり「競売」という特殊な仕入れルートを持っていたことが大きい。模倣が難しい強みがある企業ほど買収価格は跳ね上がる。
>>40
でも、金利上昇局面で不動産株を買い増す西武の判断はリスクじゃないのか？ローン金利が上がれば中古住宅の需要も落ちる。
>>41
むしろ金利が上がって新築が買えなくなるからこそ、相対的に安い「リノベ中古」の需要が底堅くなるという読みでしょう。新築価格が高止まりする中、中古再生は今最も成長性のある不動産ビジネスの一つです。
>>42
なるほどな。インフレ耐性があるビジネスとして評価したわけか。西武HDの株価も、短期的には財務懸念で下がるかもしれんが、長期的にはこの買収はポジティブに評価されそう。
結局、現株主は「勝ち確」で、明日以降にサヤ寄せ価格で売却して退場するのが正解ってことか。つまらんが確実な利益だ。
>>44
贅沢な悩みだなｗ 俺もそんな「つまらん利益」を享受してみたいよ。
>>44
一部では「4,858円を超えて買いが入る」という夢を見てる奴もいるけど、まずあり得ない。西武がTOB価格を引き上げる理由は一つもないから。
>>46
ええ。既に2.5倍という破格の提示をしていますからね。株主総会での特別決議を通すのにも十分すぎる水準です。
>>47
結論として、今回の案件は日本の不動産市場における「再生」の重要性を再定義しました。西武グループという巨大資本がこの価格を付けた意義は大きい。明日以降、イーグランド株はTOB価格近辺で収束し、マーケットの関心は「第2のイーグランド探し」に移るでしょう。
>>48
議論ありがとう。明日寄ったら現物投げて、別のリノベ株のリサーチに入るわ。西武の将来性にも注目しておこう。
最終的な結論。イーグランドのTOB成立は盤石であり、現水準からの上振れはない。株主はサヤ寄せを待って売却。新規参加は不要。市場全体としては、特定技能を持つ中堅不動産への再評価（M&A期待）がテーマ化する。明日以降は同業他社への資金流入の有無を注視すべき。
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