米メディア界に激震。パラマウント・スカイダンス（PSKY）が、ネットフリックス（Netflix）と買収合意していたワーナー・ブラザース・ディスカバリー（WBD）に対し、1株31ドル以上の対抗提案を突きつけた。WBD取締役会はネトフリ案を支持していたが、パラマウント側の粘り強い交渉で7日間の限定的な交渉再開を認める事態に。配信王者か、老舗スタジオの統合か、ハリウッドの勢力図が塗り替えられようとしている。
>>1
この土壇場での$31提示は強烈だな。ネトフリの提示額は実質$27.75前後だったから、プレミアムは10%以上。しかもパラマウント案は全社買収で現金、さらに規制遅延への「ティッキング・フィー（四半期0.25ドル）」まで付けてきた。株主にとっては無視できない条件だ。
>>2
ポイントは「Discovery Global」の扱いでしょう。ネトフリ案はスタジオとHBO Maxだけを切り出して買い、CNNや放送ネットワークは新会社として分離（スピンオフ）させるスキーム。対してパラマウントは負債も含めて丸ごと飲み込もうとしている。株主からすれば、価値が不透明なスピンオフ株を持たされるより、全額現金の方が確実性は高い。
>>3
しかしパラマウント（PSKY）側も資金力はカツカツじゃないか？ラリー・エリソンのバックアップがあるとはいえ、WBDの巨大な債務を引き受けてまで統合するメリットがどこにある。
>>4
それは単純に「規模の経済」だろう。パラマウント＋とHBO Maxを統合すれば、ついにディズニーやネトフリと対等に戦えるライブラリが完成する。ネトフリにHBOを渡してしまったら、他の旧来型スタジオは死を待つだけになるからな。これは防衛戦でもある。
>>5
規制当局（DOJ/FTC）の動きも気になるな。ネトフリがHBOを手に入れることによるストリーミング市場の独占。一方でパラマウントとワーナーの統合は伝統的なメディアの集中。現政権のスタンスなら、後者の方がまだ「衰退産業の再編」として通りやすい可能性がある。
>>6
その通り。パラマウント側が「規制上の確実性」を強調しているのはそこだ。ネトフリ案は既にギルド（WGA等）からも反発が出ている。クリエイティブの多様性が失われるという論理だ。エリソン氏はそこを突いて、政治的なロビー活動も並行して進めている。
>>2
ネトフリが黙って引き下がるとは思えない。彼らは既に全額現金にオファーを修正しているし、何よりWBD取締役会との合意という既成事実がある。7日間の猶予を与えたのも、パラマウントの案に「欠陥」があることを露呈させるためのポーズだろう。
>>8
いや、ネトフリは既に十分なプレミアムを払っているし、これ以上の積み増しは自社のフリーキャッシュフローを圧迫する。WBDに固執しなくても、他の小規模スタジオを狙えばいいんじゃないか？
>>9
それは甘い。HBOのIPは唯一無二だ。ハリー・ポッター、ゲーム・オブ・スローンズ、DC。これらを自社独占できるチャンスを逃せば、ネトフリの長期的な成長シナリオは崩れる。だからこそ彼らも必死なんだ。
>>3
今回の対抗提案で面白いのは「ティッキング・フィー」の導入。規制承認に時間がかかればかかるほどパラマウントが金を払う仕組みだ。これは「承認されないリスク」をパラマウントが全面的に引き受けるという強い意思表示。株主投票に向けて、これ以上の安心材料はない。
>>11
WBDの株価は時間外で一時29ドル付近まで跳ねたな。市場はパラマウントの勝利か、ネトフリの再増額を織り込み始めている。
>>7
もしパラマウント案が通ったら、CNNとCBSが同じ屋根の下に入るのか。これは報道の中立性という観点からも議論を呼びそうだ。
>>13
そこは切り離して売却される可能性が高い。パラマウント自身も放送局の重複は避けたいだろうし、現金化して負債返済に充てるのが定石だ。
>>5
結局のところ、これは「テクノロジー企業によるエンタメの飲み込み」か「エンタメ企業同士の合従連衡」かという歴史的な分岐点なんだ。ネトフリが勝てば、映画スタジオというビジネスモデルそのものが配信の「部品」に成り下がる。パラマウントが勝てば、ハリウッドの伝統が形を変えて生き残る。
>>15
ネトフリのテッド・サランドスCEOは「この買収は今後数十年の未来を決める」と言っていたな。彼らにとってHBOは、もはや娯楽ではなく生存に必要なインフラなんだろう。
>>1
WBDの現CEO、ザスラフ氏の進退も気になる。ネトフリ案を推していた手前、パラマウント案に乗り換えるなら相当な説明責任が生じる。
>>17
取締役会の受託者責任（フィデューシャリー・デューティ）からすれば、より高い金額、より確実な資金調達、より低い規制リスクを提示した方に従わざるを得ない。今のところ、全ての項目でパラマウント案がネトフリを上回り始めているのが皮肉なところだ。
>>18
ネトフリが支払うはずだった28億ドルの解約手数料（ブレイクアップ・フィー）も、パラマウントが肩代わりすると明言している。WBD側に金銭的なデメリットはほぼ無い状態に追い込んでいるな。まさに電撃戦。
>>12
3月20日の株主総会がデッドラインだったが、今回の交渉再開で延期の可能性も出てきたか？ 裁定取引のチャンスだな。
>>20
いや、WBD側は総会日程は変えないまま、2月23日までにパラマウントに「最終提案」を出せと迫っている。この短期間で資金証明を完璧に揃えられるかが勝負。エリソン親子の底力が試される一週間になるだろう。
>>21
結局、ネトフリが勝とうがパラマウントが勝とうが、消費者が支払うサブスク料金が上がる未来しか見えないのは私だけだろうか。
>>22
独占が進めばそうなる。だが、この巨大な再編がなければ、債務に苦しむワーナーもパラマウントも共倒れになっていた。これは業界が生き残るための「必要な痛み」だよ。
>>3
今回のスキームで「Discovery Global」に押し付けられる予定だった170億ドルの負債、これへの懸念がパラマウント案への支持に繋がっている点は見逃せない。負債を切り離して「身軽なスタジオ」だけを欲しがるネトフリの姿勢が、逆に一部の既存株主の不信感を買った形だ。
>>24
なるほど。ネトフリは「美味しいところ取り」をしようとして、足元をすくわれたわけか。
>>25
「ネトフリ一強時代がこれで終わるかもしれない」と思っている人は多そうだな。これまでは配信の仕組み（プラットフォーム）が王様だったが、再びコンテンツ（IP）を持つ者が主導権を握る時代に戻ろうとしている。
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