クスリのアオキHD、いよいよ2月17日の臨時総会で買収防衛策の導入を強行するらしいな。オアシス・マネジメントが「少数株主の利益を犠牲にしている」って猛反発してるけど、創業家は聞く耳持たず。イオンとの提携も解消して、完全に独立独歩というより閉鎖的な世襲経営に舵を切った感じか。
>>1
今回の件で最も悪質なのは、防衛策の導入そのものより、そのプロセスだよ。青木兄弟が格安のストックオプション行使で議決権を40％超まで一気に高めた直後に、20％超の取得を制限するルールを入れる。これはガバナンスの形骸化どころか、株主平等の原則に対する挑戦と言ってもいい。
>>2
しかも、プライム市場の上場維持基準である『流通株式比率35%』を切ったからって、スタンダード市場に移行してまで支配権を守ろうとしてるからね。市場区分変更を『防衛の道具』に使う企業なんて、海外投資家から見れば売却対象でしかないだろ。
>>2
オアシスのセス・フィッシャーが激怒するのも分かるわ。株価が割安なまま放置されてるのに、経営陣は自己保身の防衛策。これ、PBR1倍割れ改善の要請に対する最悪の回答じゃないか？
>>1
イオンの岡田会長を社外取締役から追い出す形になったのも痛い。ツルハ・ウエルシア連合が誕生して売上2兆円規模のモンスターが隣にいるのに、北陸の王者が孤立してどう戦うつもりなんだ？
>>3
今回の防衛策、内容が『取締役会の一存で希薄化できる』という実質的なライツプランなのが問題。かつての日本アジアグループ事件の最高裁判決を見れば、株主意思を無視した有事導入は法的リスクが極めて高いはずなんだが、臨時総会で強引に承認を取ることで無理やり正当化するつもりだろう。
>>6
でも臨時総会で通るの？ 創業家が4割持ってれば、あと少し賛成集めるだけで普通決議なら通っちゃうよね。一般株主は泣き寝入りか？
>>7
機関投資家はISSやグラスルイスの勧告に従って一斉に反対に回るだろうね。ただ、アオキの場合は個人株主や地元の取引先、親密先がどこまで創業家を支持するか。資本の論理と、地方特有のムラ社会的な力関係のぶつかり合いになる。
>>5
現場のオペレーションはアオキ、実はめちゃくちゃ優秀なんだよ。生鮮導入のノウハウは業界屈指。だからこそイオンも欲しがったし、オアシスも価値があると思ってる。なのに経営トップがガバナンスでこれだけミソをつけるのはもったいない。
>>4
いや、創業家がいないとアオキの独自性は保てないだろ。イオン傘下に入ったら、ただのウエルシアの下位互換になるだけ。防衛策は会社の文化を守るために必要だよ。
>>10
その『文化』を守るコストを、なぜ一般株主が株価低迷という形で払わなきゃいけないんだ？ 独自経営を続けたいなら、MBO（経営陣による買収）して非上場化するのが筋。上場維持しながら防衛策で株主を縛るのはダブルスタンダードだよ。
>>11
正論すぎて草。今の日本株市場でこのやり方は通用しないわな。
>>1
1月の提携解消のIR、イオン側の書き方がめちゃくちゃ攻撃的だったよな。『一方的な要求を受けた』ってわざわざ書いてる。岡田さんがキレるのは相当なことだぞ。
>>13
イオンはツルハを飲み込んで余裕しゃくしゃくだと思ってたけど、アオキに逃げられたのは戦略的な誤算なんだろうな。北陸・中部でのドミナントが完成しなくなるから。
>>8
オアシスはこれからどう動くかな？ 総会で否決できなくても、法的手段で新株予約権発行の差し止め請求、あるいは更なる買い増しで実力行使に出る可能性もある？
>>15
オアシスはもう10%以上持ってるから、これ以上買い増すとアオキ側が『有事』と認定して防衛策を発動するトリガーを引くことになる。彼らの狙いは、防衛策そのものを無効化させて、他社（例えばスギ薬局とか）に高値で売り抜けるか、プレミアム付きのTOBを誘発させることだろう。
>>16
つまりアオキは、身売りしたくないからって、自分の株価が上がる要素を全部潰してるってことか。地獄だな。
>>3
スタンダード移行は本当に筋が悪い。プライムから逃げるような会社に、世界の年金基金の金が入るわけがない。時価総額も伸び悩むだろうし、結局は中長期で首を絞めることになる。
>>9
業界2兆円時代に、年商5000億規模で『独立維持』は物流コスト的にかなり厳しいぞ。新生ツルハがPB開発や仕入れ交渉で圧倒的な有利に立つ中、アオキは生鮮の利益率だけでどこまで耐えられるか。
>>19
今の物価高で消費者の目は厳しいしな。いくら店舗が綺麗でも、価格競争力で負けたら終わりだわ。
>>6
17日の総会決議の結果、もし賛成率が6割を切るようなら、オアシスは間違いなく『ガバナンス不全』を理由にさらなる揺さぶりをかける。信託型ライツプランを無理やり運用しようとすれば、裁判所が差し止めを認める公算も小さくない。
>>21
結局、創業家が自分たちの会社を『私物』だと思ってるのか、『公器』だと思ってるのかの差だな。後者ならこんなやり方はしない。
>>22
石川県の企業だし、地元じゃ絶大な力があるんだろうけど、資本市場のルールはそれとは別だからな。
>>23
日本市場全体の評価に関わる問題だよ。東証がPBR改善を叫んでいる中で、こうした『逆行』する企業が放置されるようでは、日本株のプレミアムは消滅する。他のドラッグストア銘柄に資金が逃げるのは目に見えている。
>>24
マツキヨココカラとかスギ、コスモス薬品あたりがこの騒動をどう見てるか。漁夫の利を狙ってそうｗ
>>25
スギHDは似たような創業家問題を抱えてたけど、最近は少しずつガバナンス改善の姿勢を見せてる。アオキのこの強硬姿勢は、10年前の日本に逆戻りしたような印象を受けるね。
>>16
ぶっちゃけ、アオキの株持ってる奴は今どうするのが正解なんだ？ 持っておけばTOB合戦で跳ねる夢が見れる？ それとも防衛策強行で塩漬け確定？
>>27
短期的なマネーゲームにはなるかもしれないが、ファンダメンタルズ重視なら一度引くのが定石。経営陣が株主の利益より自分たちの支配権を優先している以上、資本効率の劇的な改善は期待できないからね。
>>28
店舗に行けばわかるけど、店自体は本当に素晴らしいんだよ。オペレーションは業界最強クラス。それだけに、この上層部のドタバタが残念すぎる。
>>29
現場の従業員がかわいそうだな。親会社の都合でイオンとの連携が切れて、トップバリュ扱えなくなって困るのは現場だろ。
>>30
アオキ側は『生鮮で差別化できるからトップバリュは不要』って判断なんだろうけど、インフレ下での低価格PBの集客力を過小評価してる気がする。これからの粗利管理は相当厳しくなるぞ。
>>31
そういや、アオキのROEって今どれくらいだっけ？ 10%目標とか言ってたけど、この状況で達成できるのか？
>>32
直近は8〜9%程度で停滞中。キャッシュリッチなのはいいが、それを成長投資や還元に回さず、こうして防衛策の策定なんかにリソースを割いているようでは、10%は遠い。オアシスが求めているのは、まさにその現金の有効活用なんだが。
>>33
海外ファンドからすれば、アオキは典型的な『宝の持ち腐れ銘柄』に見えるんだろうね。資産はある、収益力もある、でも株主には還元しない。
>>34
2月17日の臨時総会、賛成比率の結果発表は要注目だ。たとえ可決されても、賛成50%台なら実質的な敗北と言っていい。
>>35
ですね。もし可決されたとしても、オアシスが即座に無効確認の訴えを起こすシナリオも準備されているでしょう。日本株市場の法務・ガバナンスのあり方を問う記念碑的な事件になるかもしれません。
>>36
アオキの創業家、ここまで意固地にならなくてもいいのに。イオンと組んでる間は平和だっただろに。
>>37
イオンがツルハを手に入れたことで、アオキの中でのイオンの優先順位が下がると危惧したのか、あるいは単に『いつか飲み込まれる』という恐怖が勝ったのか。いずれにせよ、戦う相手を間違えている気がしてならない。
>>38
創業家の意地、みたいなもんかね。石川県民としては頑張ってほしい気持ちもあるが、投資としては別問題だわ。
>>39
これ、もしオアシスが勝って防衛策が撤回されたら、株価は一気に爆上げするよね？ そういう博打ならアリか？
>>40
可能性はあるが、創業家が4割握っている壁は厚い。委任状争奪戦（プロキシファイト）で一般株主をどれだけ味方につけられるか。オアシスの情報発信能力が問われる。
>>41
もうすぐ総会か。アオキのIRページ、最近アクセス集中して重いんだけどｗ
>>42
注目度は高いからね。北陸の優良企業が、コーポレートガバナンスの教科書に『反面教師』として載るような事態は避けてほしいが。
>>43
プライム上場維持基準への抵触を『スタンダードへの格下げ』で解決しようとする姿勢が、すべてを物語っているよ。株主と一緒に成長する気がない、ということだ。
>>44
店舗運営は100点、資本政策は0点。アオキってそんな感じだよな。
>>45
アオキの社長、まだ若いよな。この先数十年、この孤立状態でやっていける自信があるんだろうか。
>>46
ドラッグストアは今後、調剤報酬の改定や物流コスト上昇で利益率が圧迫される。スケールメリットがない小・中堅は淘汰される運命にある。このまま行けば、数年後に『あの時統合しておけばよかった』と後悔する未来が透けて見える。
>>47
ツルハ・ウエルシア連合の物流網に対抗するのは、単独じゃ無理ゲーだよなあ。
>>48
さて、2月17日の総会結果を待つしかないか。賛成票が創業家と親密先だけで固められるのか、それとも一般株主が反旗を翻すのか。
>>49
とりあえず、このまま強行突破しても市場の不信感は消えないし、長期的な企業価値にはマイナスだっていうのはここでの共通認識っぽいな。『創業家のわがままに付き合わされるのはもう限界だ』と思っている人は多そうだな。
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