本日15:00、東京海上ホールディングス(8766)の2026年3月期3Q決算発表。
現在の会社予想は純利益9100億円だが、コンセンサスは9900億円超え。
政策保有株の「ゼロ」化に向けた売却益の進捗と、それに伴う追加還元が発表されるかが焦点。
有識者の諸兄、ポジションと予想を頼む。
>>1
待機。2Q時点での経常利益進捗率が71.6%だったから、3Qで上方修正がないと逆におかしいレベルだろこれ。
>>2
北米のCommercial Lines（企業向け保険）の料率がまだ踏ん張ってるからな。TMHCCの寄与度をどう見るか。円安効果も剥落しつつあるが、引受利益ベースでどこまで伸ばせるか。
>>3
本質は利益の質。売却益によるボトムラインの底上げは既に市場が織り込み済み。注目すべきは、修正ROE20%超えに向けた資本効率の具体的なロードマップだ。ESRがターゲットレンジの上限（140%）付近なら、1000億規模の追加自社株買いがあっても驚かない。
>>4
確かに。前回11月に配当を1円だけ上方修正したのが伏線に見える。あの時、自社株買い8000万株（1300億円枠）を決めたばかりだが、進捗次第では枠の拡大もあり得るな。
ロイズ関連の再保険コスト上昇が懸念材料だったが、NatCat（自然災害）がQ3は比較的平穏だった。国内も自動車保険の料率改定効果が出てくるフェーズ。
>>6
「平穏だった」は言い過ぎ。気候変動リスクで再保険のretention（自己保持）上げざるを得ないから、マージンは圧迫されてるだろ。
>>7
甘いな。東京海上の強みはそこじゃない。海外子会社間のキャピタル・アロケーションを動的に行える体制が整っていることだ。国内の政策保有株売却資金を、高収益な海外の引受リスクへ再投資するサイクルが回っている。単なる「保険屋」ではなく「グローバル投資会社」としての側面を見るべき。
>>8
カッコいいこと言うなw でも実際、PER11倍、PBR1.5倍近辺は損保としては高い方。今回の決算でEPS成長の確度を示せないと一旦売られるリスクはある。
>>9
今は銀行株が熱いから、損保はもう天井じゃね？金利上昇メリットも銀行の方が大きいし。
>>10
それは素人。損保は運用資産のデュレーションが長いから、金利上昇の恩恵はこれから数年かけてじわじわ効いてくる。銀行とは収益構造の時間軸が違う。
>>11
米10年債利回りが4%台で安定してるのも追い風。新規投資の利回りが保有債券の平均利回りを上回る「ポジティブ・スプレッド」の状態が続いてるからな。
チャート見ると6300円あたりの抵抗線で揉み合ってる。ここで「通期据え置き」とか出したらガッカリ売りくるぞ。
>>13
マリンは保守的だからな。修正するとしたら5月の本決算のタイミングっていうのがいつものパターン。ただ、今回は政策保有株売却の進捗が早すぎるから、修正せざるを得ないはず。
>>14
私の予想：純利益1兆円の大台乗せをこのタイミングで示唆し、配当を211円からさらに数円上乗せ。これがコンセンサスを満足させる最低ライン。自社株買いの追加発表があればサプライズで6500円突破。
>>15
強気だね。俺は微上方修正のみで材料出尽くし、引けにかけて売られる展開を予想。利回り3.3%は今のJGB利回りからすると魅力的だが、短期勢は逃げ足早いからな。
>>15
アジア市場の成長鈍化はどう見てる？最近、タイやインドネシアでの競争が激化してるだろ。東京海上もあそこらへんの収益性は頭打ち感がある。
>>17
アジアはまだポートフォリオの1割程度。メインの北米と国内が強ければ問題ない。むしろMS&ADが合併（2027年）に向けてバタバタしてる間に、シェアを奪うチャンス。
>>19
信用倍率14倍か……ちょっと重いな。個人の買いが溜まってるのが気になる。
>>20
その倍率は、政策株売却期待での先回り買いだろう。だが、機関投資家は「還元」そのものよりも「資本効率」を重視している。修正ROEが目標の20%にどれだけ近づいたか。ここの進捗こそが真のカタリストになる。
>>21
仰る通り。IFRS導入後の純利益ベースで見ると、東京海上の資本効率は世界トップクラスの損保（AllstateやChubb）に匹敵し始めてる。
>>22
AllstateはQ4決算で利益倍増させてたな。保険セクター全体に追い風が吹いてるのは間違いない。
俺はノーポジで発表直後の初動を叩く。スプレッドが開くから慎重に行かないといかんが。
>>24
15時発表ってことは、大引けの攻防が激しくなるな。PTS（夜間取引）での反応も注視。
米国の物価動向が落ち着いてきて、インフレによる支払い保険金の膨張（ソーシャル・インフレ）が抑制され始めたのも大きい。これは東京海上の北米事業には強烈なポジティブ要素。
>>26
ソーシャル・インフレはまだ予断を許さないけどな。陪審員による高額評決のリスクは依然として高い。ただ、東京海上はその辺のリスク管理が徹底してるから、他社よりはマシ。
結局、今日の15時に何が一番見たいかって、2026年度以降の「新中期経営計画」への布石だよな。
>>28
そう。政策株「ゼロ」の看板を下ろした以上、そこから生まれる年間数千億のキャッシュをどう使うか。M&Aか、還元か。経営陣のセンスが問われる。
>>29
東京海上の経営陣は極めて合理的。安易なM&Aでプレミアムを払いすぎることはしないだろう。おそらく、自社株買いの枠を拡大しつつ、余資は高利回りのインフラ投資やクレジットへ振り向けるはず。
>>30
ガチ勢の議論助かる。3.5兆円もあった政策株が2029年までに無くなるって、よく考えたらとんでもない規模の流動性供給だよな。
>>31
だからこその「累進的配当」。一度上げたら下げないという姿勢は、インカムゲイン狙いの勢力には鉄板の信頼。新NISA成長投資枠での人気も高いしな。
>>32
株価6000円超えてから少し手が出しにくくなったけど、分割とかしないのかな？
>>33
分割したら浮動株増えすぎて株価下がるぞw 希少性がなくなる。
>>34
それは古い考え。流動性が高まれば機関投資家も買いやすくなるし、今の東証の要請（単位株引き下げ）にも合致する。サプライズで分割発表とかあれば熱い。
>>35
前回（2022年）の3分割から、もうだいぶ株価戻したからな。可能性としてはゼロではないが、今日のメインディッシュはあくまで「業績」だろう。
>>37
さて、コンセンサス未達で投げ売られるか、期待超えで爆上げか。俺はホールドで寝て待つわ。
>>38
起きてろよw 15時にTDnet張り付いてないと。
最終局面。現在のマーケットが織り込んでいるのは「微増益+現状維持」。それを超えるには「上方修正+1000億超の追加還元」が必要。もし発表がこれに満たなければ、短期的には失望売り。だが、長期的には依然として日本の金融セクターにおける最強銘柄。落ちたら拾うスタンスが正解だろう。
>>40
その通りだな。傍観者が一番賢いのかもしれんが、この祭りに参加しない手はない。
>>41
さあ、15時まで秒読み。日本を代表するグローバル企業の本気を見せてくれ。
総じて、東京海上の決算発表は単なる一企業の成績発表ではなく、日本損保業界全体の方向性と、グローバルな資本規律のベンチマークになると思っている人は多そうだな。
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