本日の10:15、中国人民銀行がLPR（ローンプライムレート）を発表する。1年物3.00%、5年物3.50%の据え置きがコンセンサスだが、本日付でトランプ政権の「全輸入品10%追加関税」が施行された。この逆風下で、PBOCがどう動くべきか、あるいは動けないのか、冷静な議論を頼む。
>>1
現状、利下げは不可能に近いだろう。中国の商業銀行のネット利息マージン（NIM）はすでに1.42%まで低下しており、これ以上の引き下げは金融システムの安定性を損なう。MLF（中期貸出ファシリティー）金利が据え置かれた時点で、今日のLPR据え置きは既定路線だよ。
>>2
同意する。トランプ関税が今日から発動されたことで、人民元安（USD/CNY）圧力が一段と強まっている。ここで利下げを行えば元安を加速させ、資本流出を招くリスクがある。PBOCの鄒瀾副行長が「利下げの余地はある」と示唆し続けているのは、あくまで市場への期待つなぎに過ぎない。
>>3
国内の実体経済は最悪だ。1月の製造業PMIが49.3まで低下し、2ヶ月ぶりに50を割り込んだ。不動産販売も下げ止まらず、GDPデフレーターは11四半期連続でマイナス。金融緩和なしでこのデフレ局面を乗り切れるとは思えない。
>>4
問題は、金利を引き下げても「流動性の罠」に陥っていることだ。信用需要そのものが減退している中で、住宅ローン金利の指標となる5年物LPRを下げたところで、景気浮揚効果は限定的だろう。むしろ預金準備率（RRR）の引き下げという「量」の緩和で凌ぐしかない。
>>5
今回のLPR発表は「無風」だが、本質は3月の全人代（全国人民代表大会）に向けた助走期間ということ。財政政策の拡大がセットでなければ、金融政策だけではトランプ関税による輸出減を補填できない。市場は今日の数字そのものより、発表後の声明のニュアンスに注目している。
>>6
上海総合指数が2月13日時点で4,082ポイントだったが、関税施行を受けてボラティリティが跳ね上がっている。据え置きが「失望」と捉えられるか、「想定通り」として追加緩和期待で下支えされるか。後者の可能性が高いが、上値は重いな。
関税に対抗して元安を容認するために、サプライズ利下げを仕掛けてくる可能性はゼロではないと思うが？
>>8
それはない。PBOCは元安のペースをコントロールしたいと考えている。1ドル=6.90元付近で推移している現状、急激な元安はトランプ政権をさらに刺激する。貿易摩擦を激化させるだけだ。今は「忍耐強い緩和」というカードを手放さないことが重要。
>>1
10年債利回りが1.81%で推移しているのを見ても、債券市場は完全に「デフレ継続・長期据え置き」を織り込んでいる。発表直後に相場が大きく動く材料にはなりにくい。傍観が正解だろう。
>>10
その通り。真の注目は「5年物LPR」が据え置かれた後、不動産市場への支援策として住宅ローン借り換え金利（既存ローン）への引き下げ圧力がどう強まるかだ。新規金利据え置き＝既存顧客への配慮、という構図。銀行の収益を守りつつ、消費を冷やさない絶妙なバランスが求められている。
>>11
NIM1.42%というのは、日本の銀行からすればマシに見えるかもしれないが、中国の銀行にとっては貸し倒れ引当金を考慮すると限界点に近い。LPR据え置きは、金融当局が「銀行を潰さない」という強いメッセージを発していると解釈すべき。
>>12
しかしトランプの追加関税10%は、想定されていたとはいえ本日からの施行は中国の輸出企業には死刑宣告に近い。人民元建ての価格競争力を維持するためには、実質的な緩和状態を維持せざるを得ないだろう。LPRは据え置きでも、市場への資金供給は増やすはず。
>>13
2026年の工作会議でも「温和」な政策が明文化されている。今日の10:15に数字が変わらなくても、景気後退リスクが顕在化する第1四半期末にはRRR引き下げが確実視されているよ。今はポジションを崩さず、全人代を待つのがセオリー。
結局のところ、金融政策は限界にきている。トランプ関税に対抗できるのは財政出動だけだが、地方政府の債務問題がネック。LPR据え置きは「これ以上、金利という武器は使いたくない」というPBOCの悲鳴にも聞こえるな。
>>15
非常に鋭い指摘。中国のGDPデフレーターがこれほど長くマイナスなのは、過剰設備と内需不足の構造的問題。金利を0.1%刻みで動かすフェーズは終わっている。構造改革が必要だが、関税による外部ショックがそれを阻んでいる。今日のLPR据え置きは「嵐が過ぎるのを待つ」姿勢の表れだ。
>>16
発表まで数時間だが、為替市場も1ドル=6.90元付近で完全に膠着している。据え置き発表で少し元高に振れるかもしれないが、関税の不透明感がある以上、続かないだろう。
>>17
1年物3.00%、5年物3.50%が維持されることで、銀行株には買いが入る可能性がある。利ざや確保が担保されたわけだから。逆に不動産セクターは失望売りされるかもしれないが、これは既知の事実。
>>18
PMIが49.3まで沈んでいる状況で、銀行だけ守って企業を見捨てるような真似をすれば、遠からず銀行の不良債権問題として跳ね返ってくる。PBOCの綱渡りはいつまで続くのか。
>>19
第2四半期には5年物LPRを重点的に引き下げるという観測が専門家の間では強い。今回の据え置きはあくまでトランプ関税施行日という特殊なタイミングを考慮した「静観」に過ぎないというわけか。
>>20
結局、今日の発表でサプライズがないことが最大のメッセージ。「我々はトランプに振り回されない」というポーズを取りつつ、裏では地方債発行の支援など量的緩和で実弾を送り込む。金融エリートたちの考えることは一貫している。今日は「何も起きない」ことに賭けるのが最も賢明な投資判断になりそうだな。
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