米労働省発表。2月の非農業部門雇用者数（NFP）は5.8万人増。市場予想の6.0万人をわずかに下回り、前月の13.0万人（下方修正後）から半減に近い急減速を見せた。失業率は4.3%で横ばいだが、平均時給は前年比+3.7%と依然として高水準。中東情勢の緊迫化と関税政策が重なる中、マーケットはスタグフレーションを本格的に織り込み始めている。有識者の見解を聞きたい。
>>1
ADPの6.3万人増から乖離があるかと思ったが、NFPも概ね同じ傾向。雇用が完全に天井を打った。今週発効した15%のグローバル関税がサプライチェーンに心理的な冷や水を浴びせているのは間違いない。
>>2
今回重要なのは「悪いニュースは良いニュース」という以前の力学が通用しなくなっている点だ。通常なら利下げ期待でリスクオンだが、原油が1年8ヶ月ぶりの高値圏にある以上、FRBは身動きが取れない。スタグフレーション懸念がドルを押し下げ、一方で金利先安感も持てないという最悪の展開だな。
>>3
その通り。WTIが80ドル台に乗せ、ホルムズ海峡が事実上封鎖されている現状では、エネルギー由来のコストプッシュ型インフレは止まらない。労働市場の冷え込みは、単なる景気の調整ではなく、購買力低下による実需の崩壊を意味している。
>>4
日経平均は昼間こそ続伸してたけど、夜間先物は厳しいな。円高方向への調整が入ると、これまで防衛株や円安メリットで買われていた分が吐き出される。
>>1
失業率は4.3%で踏みとどまっているが、雇用の質が悪すぎる。医療と建設に偏っていて、製造業やハイテクは壊滅的。トランプ政権の関税政策が、国内製造業を救うどころか原材料高で首を絞めている形だ。
>>6
ケビン・ウォーシュ氏の次期議長指名も効いてる。彼はタカ派寄りだから、これだけ雇用が悪化しても「インフレ阻止」を優先して金利を据え置く可能性が高い。市場はそれを見越してVIX指数を跳ね上げさせている。
>>7
有事の金（ゴールド）が史上最高値を更新し続けているのが全ての答えだろう。通貨への不信感がかつてないほど高まっている。
>>3
JPモルガンのレポートでもあったが、エネルギー価格の上昇が雇用の弱さを相殺して、FRBに「手詰まり感」を与えている。3月のFOMCは現状維持で確定だろうが、その先の利下げシナリオは消滅したと言っていい。
>>9
ドル円が発表直後に数円規模で急落したのは、日米金利差縮小の期待というより、単なるドル離れに近い動きに見える。
>>1
これ、後場から買い戻しが入るんじゃない？雇用が悪いってことは、トランプがFRBに圧力かけて無理やり利下げさせるでしょ。
>>11
それは甘い。関税15%の影響で輸入物価が跳ね上がる中、利下げをすれば通貨安を招き、さらなるインフレを加速させる。トランプも今のところは「イラン解体」に注力しており、経済の微調整どころではない。オペレーション・エピック・フューリーが続く限り、サプライサイドの制約は解けない。
>>12
ホルムズ海峡の封鎖が20%のLNG供給を止めている影響は計り知れないな。欧州の天然ガス価格も連鎖して高騰しているし、世界的にコスト増が雇用意欲を削いでいる。
>>1
片山財務相が介入をチラつかせているが、このタイミングでドルが勝手に落ちてくれたのは日本当局にとっては幸いか。ただ、157円台前半はまだ円安水準。介入の警戒感は解けない。
>>1
今日のAmazonのシステム障害も地味に嫌な予感をさせる。決済インフラへの攻撃の可能性は？地政学リスクがサイバー領域まで広がると、さらに雇用というか経済活動そのものが止まる。
>>13
政府が「産業競争力強化法」を今日閣議決定したのも、有事のサプライチェーン断絶を本気で危惧している証拠。国内回帰が進むのは良いが、それまでは高インフレに耐えるしかない。
>>1
ユーロ円も182円付近まで落ちてきているが、欧州はエネルギー価格の直撃を受けている。米国より深刻な不況に突入するリスクが高い。
>>1
今夜の小売売上高の予想マイナスも厳しいな。NFPの減速と消費の冷え込みが同時に来ると、テクニカル的なサポートラインも簡単に下抜ける恐れがある。
>>18
S&P500の6,800ポイント付近が強力なサポートとして意識されているが、VIXが23を超えてきた今は「ガンマ崩壊」のリスクを考えるべきだ。マーケットがボラティリティを制御できなくなっている。
>>19
ビットコインがドル安を受けて動いているが、もはやリスク資産なのか安全資産なのか分からんな。有事の際に暗号資産がどこまで機能するか試されている。
>>1
植田総裁のBIS総裁会議での発言に注目だ。円安阻止に向けた協調介入の打診があるか。明日のスイス出張は重要局面になる。
>>2
グローバル関税15%に対する22州の提訴。これ、差し止めが認められなければ、物価上昇はここからが本番だぞ。今回の平均時給の伸びは、生活防衛のための賃上げ要請が背景にある。
>>22
賃金が上がっても物価に追いつかない。典型的なスタグフレーション。1970年代の再来どころか、地政学リスクを考えればそれ以上にタチが悪い。
>>23
トランプが地上侵攻を示唆しているのが最大の懸念材料だ。もし本格的な戦争になれば、原油は現水準からさらに20〜30%の上昇もあり得る。そうなれば雇用統計の数字など誤差に見えるほど経済が破壊される。
>>24
だからこそ三菱重工とかの防衛セクターに資金が逃げているわけか。有識者のみんな、今のポートフォリオはどうしてる？
>>25
キャッシュポジションを厚くしつつ、ゴールドとエネルギー、防衛株への分散が基本。成長株（グロース）は金利上昇と景気後退のダブルパンチで、現水準からさらに10%以上の調整を見込んでいる。
>>26
ナスダックが軟調なのはそのためだ。ハイテク企業はグローバル関税によるコスト増を価格転嫁しにくいセクターも多いからな。
>>1
ドル円が直近安値の156.86円を割り込めば、155円台までの調整は一瞬だろう。ただ、エネルギー価格という下支えがある以上、一方的な円高にもなりにくい。
>>28
日米金利差というファンダメンタルズが変わっていない以上、今回のドル売りは一時的なポジション調整に過ぎないという見方も根強い。結局、インフレが止まらなければドルは買われる。
>>1
米10年債利回りが4.15%付近まで上昇しているのが不気味だ。雇用統計が弱かったのに利回りが上がるのは、財政赤字の拡大とインフレを市場が強く懸念している証拠。
>>30
「Bad News is Toxic」...まさにその通り。経済指標が悪化しても、財政懸念とインフレで債券も売られる。逃げ場がなくなってきた。
>>31
個人投資家がゴールドに殺到しているのも頷ける。現物資産を持たないリスクが、かつてないほど高まっている。
>>1
ロンドン市場でもこのニュースは重く受け止められている。アメリカの風邪が、関税を通じて世界的な肺炎になるのを恐れている。
>>33
15%の関税は事実上のインフレ輸入装置だもんな。それでいて景気だけ冷えるんだから、教科書通りのスタグフレーションだよ。
>>34
トランプ支持層ですら、この物価高には悲鳴を上げ始めている。しかし「強いアメリカ」を演出するために中東への介入は止められない。この矛盾がどこで弾けるか。
>>1
月曜の日経平均はギャップダウンから始まりそうだな。円安の恩恵を受けてきた輸出株にとっては、ドル円の急落はダブルパンチだ。
>>36
でも防衛やエネルギーが支えるから、指数全体で見ればそこまで崩れない気もする。セクターローテーションが激化するだけじゃないか？
>>37
いや、VIXの上昇幅を見ろ。市場は単なるセクターの入れ替えではなく、システミックリスクを警戒している。リスクアセット全体のウェイトを下げる動きだ。
>>38
今夜の米市場の引けにかけて、さらに売り込まれる可能性があるな。週またぎでポジション持つのは勇気がいる。
>>1
雇用統計の詳細、ヘルスケアが依然として強いのは、高齢化と有事の医療需要。これだけは不況でも落ちない。
>>40
逆に小売や娯楽がマイナスに転じ始めているのは、一般世帯の余力が限界に近いことを示している。貯蓄率も低下しているしな。
>>41
クレジットカードの延滞率も上昇傾向。雇用がこれ以上冷え込めば、個人消費を原動力とする米経済のモデルが崩壊する。
>>1
ドル円の下値目処としては、やはり155円が心理的な大きな壁か。そこを抜けると、いよいよ当局の介入なしでも円高が加速するパニック売りになりかねない。
>>43
逆に言えば、そこが絶好の押し目になる可能性もある。結局、米国のインフレが鎮静化しない限り、金利は高止まりせざるを得ないからな。
>>1
有識者たちがこぞってスタグフレーションを叫ぶ時は、既にかなり織り込まれているとも言えるが、今回は背景が地政学と関税という「政治的要因」だから、経済理論通りにいかないのが怖い。
>>45
結論としては、現在の雇用悪化は一時的なものではなく、供給網の構造変化と有事経済への移行に伴う必然的な痛みだ。FRBに救済を求めるフェーズは終わった。これからは自衛の投資戦略が不可欠になる。
>>46
自衛か...。結局は実物資産か、それに準ずる防衛産業、あるいは資源国通貨か。円がその避難先になれるかどうかは、日本政府の舵取り次第だな。
>>47
産業競争力強化法の改正がどこまで機能するか。内需を固められない国から通貨が売られる時代だ。
>>1
今夜の米市場、引け間際でショートカバーが入らなければ、月曜の東京市場は相当荒れるだろうな。
>>49
もう「いつもの調整」と楽観視している奴はいないだろうな。これまでの上昇相場の前提条件が、雇用統計の5.8万人という数字で完全に崩されたわけだし。ここがパラダイムシフトの入り口だと思っている人は多そうだな。
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