リクルート（6098）がとんでもない決算を出してきた。1Qの営業利益が2,554億円で前年比66%増。さらに通期の営業利益予想を従来の7,870億円から9,450億円まで一気に引き上げ。もはや日本の事業会社というより、グローバルなHRテック企業としての実力が完全に開花した感じだな。
>>1
この1Q決算の衝撃は、コンセンサスを500億円以上上回った点にある。特にHRテクノロジー事業の営業利益率の改善が凄まじい。Indeedの「Premium Sponsored jobs」が、米国の労働市場のタイトさを背景に完全に価格決定権を握っている証拠だ。
>>2
米国の雇用統計は強弱入り混じっているが、結局のところ「質の高いマッチング」への支出は削られていない。Indeedの有料枠がこれだけ伸びるということは、企業側がコストをかけてでも採用を急いでいる構造が変わっていないということ。
>>1
本日ストップ高まで買われたのは当然。欧州系の大手証券も目標株価を12,800円から17,100円へと30%以上引き上げている。現水準でもその目標まではまだ数パーセントの余地がある計算になるが、市場はさらなる上値を見ている。
>>2
いや、待てよ。この決算は出来過ぎじゃないか？国内の派遣事業に対する公正取引委員会の立入検査はどうなったんだ。コンプライアンスリスクを無視して買い上がるのは危険だろう。
>>5
公取委の件は確かに懸念材料だが、現在の利益構造を見ると、稼ぎ頭は完全に米国のHRテックにシフトしている。国内の派遣事業の利益貢献度が相対的に下がっているから、グループ全体への打撃は限定的と見るのが市場のメインシナリオだろう。
>>5
同意見。セグメント別利益を見ると、HRテクノロジーが利益の過半を占めている。国内のリスクよりも、米国の求人広告の単価上昇というポジティブな構造変化の方が圧倒的に重い。今回の決算で、PER（株価収益率）の許容範囲もグローバルなSaaS企業並みに切り上がる可能性がある。
>>1
通期の営業利益予想が約1兆円に迫る勢い（9,450億円）だ。前期比50%増という成長率は、この規模の時価総額を持つ企業としては驚異的。明日の寄り付き以降も、海外勢の買いが継続するかどうかが焦点。
>>8
海外投資家からすれば、リクルートは「日本企業」というより「Indeedを所有するグローバルプラットフォーマー」としての認識。円安の恩恵もあるが、それ以上にドル建てでの成長力が評価されている。現在の株価水準でも、グロース株としての指標で見れば決して割高ではない。
>>9
ただ、米国のリセッション懸念が再燃した時にIndeedが耐えられるかどうか。求人数自体が激減すれば、有料枠の単価を上げても相殺できなくなるリスクはある。
>>10
その懸念は半年前から言われていたが、今回の1Qの結果がそれを否定した。リクルートの強みはAIを使ったマッチング精度の向上で、無駄な応募を減らし、採用に至る確度を高めている。企業側は「効率的な採用」を求めているから、不況時こそIndeedへの集約が進むという見方もできる。
>>11
そうは言っても、本日の急騰はさすがに出来高を伴いすぎている。短期的な過熱感は否めない。明日、今日買った層が利益確定に動けば、一気に窓を埋めに来る可能性もあるぞ。
>>12
窓埋めを期待するのは無理筋じゃないか？これほどの大幅な上方修正が出た銘柄は、数日間かけて適正価格（リプライシング）へ向かうのが通例。17,100円という目標株価が提示された以上、そこまでは押し目買いが入り続けると見るのが妥当。
>>13
空売りの買い戻し（ショートカバー）も相当巻き込んでいるはず。ストップ高で張り付いたまま引けたわけだから、明日の気配値もかなり強含みそう。
>>14
過去のパターンでは、リクルートのような大型株が20%以上の爆騰を見せた場合、その後の1ヶ月間はトレンドが継続しやすい。特に今回は利益の「質」が良い。一時的な要因ではなく、ビジネスモデルの転換による利益率向上だからだ。
>>15
「ビジネスモデルの転換」というのは、具体的には「クリック課金」から「採用課金」へのシフトの進展を指しているのか？
>>16
その通り。単に表示されるだけでなく、より採用に近いアクションに対して課金するモデルを強化している。これが功を奏して、顧客1社あたりのARPU（平均単価）が跳ね上がっているんだ。Indeedはもう単なる求人掲示板ではない。
>>17
でも、競合のLinkedInやZipRecruiterはどうなんだ？あっちがシェアを奪い返してきたら、この高収益も維持できないだろう。今回の決算発表では競合比較についてどう触れられていた？
>>18
Indeedのトラフィックシェアは依然として圧倒的だ。データが溜まれば溜まるほどAIの精度が上がり、さらに利用者が増えるというネットワーク外部性が働いている。他社が追いつくのは容易ではない。
>>19
米国の労働参加率が横ばいなのも追い風。人手不足が常態化しているから、企業はIndeedに金を払い続けるしかない。
>>19
議論を戻すが、国内の公取委のリスクはどう見積もるべきだ？今日、これに言及しているメディアは少なかったが、長期保有するなら無視できないはず。
>>21
立入検査の内容は「スタッフ派遣における独占禁止法違反の疑い」だが、最悪の場合でも課徴金の問題。事業そのものが禁止されるわけではない。むしろ、古い慣習が是正されて業界全体の透明性が上がれば、リクルートのような大手には中長期的にはプラスとさえ言える。
>>22
それに、リクルートのキャッシュ創出力を考えれば、少々の制裁金は誤差の範囲だ。本日発表された上方修正分（+1,580億円の営業利益上乗せ）だけで、余裕でカバーできる。
>>23
確かに。今回の修正額だけで、並の中堅企業の時価総額に匹敵するレベルだからな。
>>23
お前ら楽観的すぎる。ここから買っても、すでに「好材料出尽くし」になるのがお決まりのパターンだろ。明日からダラダラ下がる方に賭けるね。
>>25
それはデータを軽視しすぎ。1Qでこれだけの進捗率（通期新予想に対しても27%）で、しかも上方修正が非常にコンサバティブな可能性も指摘されている。つまり、下半期にさらなる再上方修正の余地を残しているということ。
>>26
そう、リクルートは伝統的に保守的な見通しを出す。今回、9,450億円まで引き上げたが、今の勢いなら通期1兆円の大台突破が現実味を帯びてくる。そうなれば、現在の目標株価である17,100円すら単なる通過点になる。
>>27
1兆円クラブ入りか...。日本の非金融業でそこまで稼げる企業は限られている。ソフトバンクGやトヨタと比較されるステージに入ったということだな。
>>28
しかもリクルートは製造業のような巨大な設備投資を必要としない。プラットフォームビジネスだから、増収がそのまま利益に直結しやすい構造なのが強い。
>>29
米国でもIndeedはAI投資に全振りしている。求人票を自動生成したり、候補者を自動でスクリーニングしたりする機能。これがサブスクリプション型の収益をさらに安定させる。
>>30
懸念があるとすれば、日本国内の雇用情勢の変化かな。解雇規制の緩和議論とか。でもリクルートは「雇用の流動化」が進めば進むほど儲かる仕組みだから、政治的な流れも追い風か。
>>31
円安メリットはどうなんだ？もし今後、急激な円高に進んだら、海外利益が目減りして次の四半期は失望されるんじゃないか？
>>32
今回の決算を精査すれば分かるが、為替影響を除いた現地通貨ベースでの成長率も非常に高い。為替はあくまでプラスアルファであり、成長の本質は事業そのものにある。為替リスクだけでこの上昇トレンドが否定されることはない。
>>33
むしろ、円高になれば国内の購買力が上がり、国内事業（販促事業のホットペッパーやじゃらん等）の回復が寄与する。ポートフォリオが分散されているのがリクルートの真の強み。
>>34
本日の大商いを見てると、個人投資家が怖くて売っている一方で、機関投資家がガッツリ拾っている構図が見える。この握力の差が明日以降の株価に現れるだろう。
>>35
明日の寄り付きでギャップアップするか、あるいは小休止するか。いずれにせよ、現水準から5%〜10%の上値余地は堅いと見ている。
>>36
もし明日調整が入るなら、そこは絶好の買い場になる。これほどファンダメンタルズが明確に好転した銘柄をスルーする理由がない。
>>37
「絶好の買い場」と言われた時がピークだと、歴史が証明しているんだがな...
>>38
それは、中身のない期待だけで上がった場合の話だ。今回は「数字」という絶対的な裏付けがある。しかも市場予想を遥かに超えるサプライズ数値だ。
>>39
改めて計算したが、修正後のEPS（一株当たり利益）で見ると、現株価でもPERは30倍程度。グローバルな同業他社と比較してプレミアムが付くのは当然で、40倍程度までは許容されるだろう。
>>40
そう。米国のリセッションが来ない限り、あるいは来てもマイルドである限り、Indeedのキャッシュカウとしての地位は揺るがない。17,100円のターゲットプライスも、むしろ保守的と言えるかもしれない。
>>41
国内の検査リスクも、リクルートの圧倒的な市場支配力の前には「一時的な雑音」として処理される公算が高い。これほど高収益な体質になった以上、株主還元への期待も高まる。
>>42
増配や自社株買いの発表が次回の四半期あたりで出てくれば、さらに上値を追う展開になるだろう。本日のストップ高は、その巨大な上昇トレンドの号砲に過ぎない。
>>43
そろそろ結論をまとめたいが、大方の意見としては「依然として買い、あるいはホールド」で一致しているようだな。
>>44
悔しいが、この利益の伸びを見せられると、反論の余地が少ないのは認める。明日もし安く寄るような奇跡があれば検討するよ。
>>45
安く寄ることはまずないだろう。むしろ寄り付きから強気の買いが入って、目標株価である17,000円台を目指す動きが加速すると見るのが自然だ。
>>46
結論としては、Indeedのプレミアム枠収益化という「金の卵」が予想以上のペースで成長しており、リクルートのバリュエーションは新たなステージに突入した。目先のボラティリティに惑わされず、この構造変化を評価すべき。
>>47
同意。中長期的なポートフォリオの核として持っておくべき銘柄。国内のリスクは「管理可能なリスク」であり、収益の爆発力がそれを凌駕している。
>>48
17,100円というアナリスト予想は、今後の再上方修正を織り込んでいない数値だ。ここを突破した場合、青天井の展開もあり得る。
>>49
よし、結論。今回の決算は「異次元の好決算」であり、本日のストップ高は適正。明日は今日の過熱感を冷ます展開が一時的にあっても、基本は上方向。目標株価17,100円付近までは買い意欲が極めて強く、トレンドは継続する。リクルートはもはや日本株の枠を超えたグローバルテックの巨人だ。
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