まもなく06:10にHP（HPQ）のQ1決算発表。エンリケ・ロレスが2月3日に辞めてから初の数字。ガイダンスはEPS 0.73〜0.81ドルだけど、BofAの格下げもあって市場の視線はかなり厳しい。AI PCがどこまでコンシューマーに刺さっているか、それともメモリ高騰でマージンが削られてるだけなのか。議論しようぜ。
>>1
直近株価18.35ドルって52週安値付近なんだよな。配当利回り6.5%は魅力的だけど、CEOが『他の専門的な機会を追求するため』なんて曖昧な理由で辞める時は、大抵ろくなことがない。決算後に下方修正が来るパターンを警戒してる。
今回一番の問題はコストサイドだろ。DRAMとNANDの価格上昇がえぐい。PCメーカーは価格転嫁が遅れる傾向にあるし、HPみたいな薄利多売モデルだと営業利益率へのダメージはコンセンサス以上に大きい可能性がある。
>>3
その通り。HPのパーソナルシステムズ部門の利益率は通常5〜7%程度。メモリ価格の二桁増をAI PCの単価アップだけで相殺できるとは思えない。特に企業向けの更新需要がWindows 11移行期にあるとはいえ、予算は慎重だ。
>>4
AI PCって言っても、現状はNPUが載ってるだけでキラーアプリケーションがないからな。OmniBook UltraやEliteBook Xの出荷台数が伸びてたとしても、それが純利益に貢献するのはまだ先の話じゃないか？
>>2
でもPERで見ると6倍前後。DellがAIサーバーでPERを伸ばしてるのと対照的に、HPは完全に『終わったPC屋』扱い。ただ、自社株買いのペースを維持できるキャッシュフローがあれば、この水準は歴史的に見ても安すぎる。
>>6
CEOが逃げ出した船を買い向かうのは勇気がいるわ。暫定CEOのブラッサードはHumana出身だろ？ハードウェアの再建ができるとは思えないんだが。
>>7
ブラッサードはあくまで「管理人」だよ。本命の後任が決まるまでバランスシートを維持するのが仕事。今のHPに必要なのは、コストカットの鬼か、AI戦略をDell以上に具体化できるビジョナリー。今回の決算カンファレンスコールでそのヒントが出るかどうか。
>>1
プリンタ事業（サプライ品）の減収トレンドが止まらないのが痛い。HPの利益の柱はインク商法だったのに、リモートワーク需要が剥落してからはずっと右肩下がり。ここが下げ止まらないとAI PCどころじゃない。
>>9
前年比3%減予想か。サブスクモデルへの移行も苦戦してるみたいだしな。インクを売るビジネスモデル自体が限界に来てる。
BofAが「アンダーパフォーム」にした理由は、マクロ経済の不透明感以上に、HP独自の構造的弱点を突いている。AI PCの買い替えサイクルは、マクロの引き締め局面では思ったほど加速しないという見立てだ。
>>11
でもS&P500が1%上がってる中で年初来16%下落は売られすぎじゃないか？どこかでリバウンドあるだろ。この決算がアク抜けになる可能性は？
>>12
ガイダンスの0.73ドルを下回らなければ、悪材料出尽くしで買われる展開はあり得る。ただ、通期予想の2.90〜3.20ドルを維持できるかどうかが焦点。もし下方修正が入れば、15ドル台まで窓を開けて落ちるぞ。
>>5
EliteBook Xは評判いいよ。ハードの完成度は高い。問題はHPが「AIで何ができるか」をソフトウェアレベルで提示できていないこと。それはMicrosoftの責任でもあるが、ハードメーカーとしての付加価値をどう出すか決算で語ってほしい。
>>14
AppleのM4搭載Macに対抗できるだけの省電力性とパフォーマンスをAI PCで示せれば、エンタープライズ市場ではまだ戦える。HPの顧客基盤は堅牢だからな。
HPの財務で気になるのは、自社株買いによる「シェア・カニバル」戦略の限界点。負債比率がじわじわ上がっている中で、無理に高配当を維持しようとして研究開発（R&D）を削っていないか。決算資料のR&D比率は要チェックだ。
>>16
確かに。イノベーションを止めたハードウェア会社は、最後はIBMのように部門売却を繰り返すことになる。HPQはそうならないと信じたいが。
>>1
コンセンサス売上高140億ドルってのは、今の市況だと結構ハードル高い気がする。年末商戦の数字が入るQ1だけど、コンシューマーの財布はかなり固かったはず。
>>18
特に1月が弱かったというデータがある。もし売上が135億ドルとかまで下振れたら、EPSが予想通りでも株価は叩かれるだろうな。
逆に言えば、期待値がここまで低いから、並の数字でも爆上げする「ポジティブ・サプライズ」の余地はある。空売り比率も上がってるだろうし。
>>20
ショートカバー狙いはギャンブルすぎる。今のHPは「落ちてくるナイフ」そのもの。床に突き刺さるのを確認してからでも遅くない。
>>3
メモリ価格の上昇って、むしろPCメーカーにとっては「値上げの口実」になるからプラスって見方もあるけど、HPの場合はどうなんだろう。競合のDellやLenovoとの価格競争が激化してると、そうもいかないか。
>>22
Lenovoが中国市場の回復で盛り返してるのが痛い。HPは北米と欧州に強いが、そこが今の景気減速の直撃を受けている。メモリコスト増を吸収できるだけのブランドプレミアムが今のHPにあるとは思えない。
配当利回り6.5%か。これ、減配リスクはあるのか？
>>24
フリーキャッシュフロー（FCF）の予測を見ないと何とも言えないが、伝統的にHPは配当を死守する。ただ、CEOが辞めた今のタイミングなら「構造改革」という名目で配当政策の見直しをする可能性もゼロじゃない。それが一番の爆弾。
>>25
配当を削ったら株価はさらに30%は飛ぶだろうな。機関投資家が投げ売りする。暫定CEOの役目として、それだけは避けるはずだ。
>>1
決算後の動きとして、もし無風ならそのままズルズル下値を掘るイメージ。何か「おっ」と思わせるAI関連の具体的提携とかがあれば別だが。
>>27
NVIDIAとの提携強化とかをカンファレンスコールで匂わせるだけでも、今のマーケットは反応するからな。PC向けのローカルLLM実行環境での優位性とか、何か新しい物語が必要だ。
結局のところ、今のHPはバリュートラップなのか、それとも歴史的な買い場なのか、どっちなんだろう。決算発表まであと数時間か。
>>29
保守的に見るなら、ガイダンスの下振れリスクの方が高い。CEO辞任後の最初の決算は、負の遺産を全部出し切る「キッチン・シンキング」が行われることが多いからな。数字が悪くても「新体制への移行のため」と言い訳ができる絶好の機会だ。
>>30
キッチン・シンキングか、ありそうだな。わざと悪い数字を出して底を固める戦略。それなら決算直後の急落を拾うのが正解になる。
>>1
OmniBook Ultraの出荷数、具体的な数字出るかな。AI PCという言葉がマーケティング用語だけで終わるのか、実需を伴うのか、HPの数字が業界全体の先行指標になる。
>>32
Dellが決算でAIサーバーの好調さをアピールしたのに比べて、HPQは地味すぎるんだよな。プリンタ事業が足を引っ張ってるのもあるが。
>>33
プリンタも、3Dプリンティングとか産業用の方はまだ夢があるんだけど、売上の大半は家庭用インク。ここはもう、スマホで十分な世代には売れない。
PC市場全体が回復基調にあるのは間違いない。ただ、その回復の恩恵を誰が受けるかという話。HPQは守りの姿勢が強すぎて、攻撃的なDellやAppleにシェアを奪われている印象。
>>35
だからこそのCEO交代だったのかもな。ロレスは守りに徹しすぎた。
>>36
もし今回の決算で、AI PCの普及が予想以上に早く、粗利率も改善しているというデータが出れば、空売り勢の買い戻しで10%以上の跳ね上がりもあり得る。ハードルは極めて低いからな。
>>37
EPS 0.77ドルのコンセンサスに対して、0.82ドルとか出せれば神。ガイダンスのレンジ上限を超えるのは今の状況じゃ難しいだろうが。
>>38
でもBofAの格下げがあったばかりだし、彼らは何か情報を掴んでるんじゃないかと勘繰ってしまうわ。
>>39
アナリストの格下げが決算直前に来る時は、大抵「答え合わせ」の合図。期待せずに待つのが吉。
決算後の時間外取引の動きが、明日以降のNASDAQ全体のセンチメントにも影響しそうだな。HPQはオールドテックの代表格だけど、AI PC銘柄としての側面も無視できなくなってる。
>>41
同意。もしHPQが崩れたら、次はDellやMicronにも「PC需要の期待外れ」という連想売りが飛ぶ。セクター全体にとって重要な決算になるだろう。
>>42
今の位置なら、多少悪くても織り込み済みでリバる方に賭けたい。18ドル前半はサポートとして機能してるし。
>>43
いや、そのサポートを突き破るためのCEO退任劇だったとしたら…？考えすぎか。
とりあえず、ガイダンスの修正があるかどうか。そこが全てだ。
>>45
通期のEPS 2.90ドルを維持できるなら、18ドルは間違いなく「買い」。配当をもらいながら待てる。
>>46
その配当が「罠」でないことを祈るばかりだな。インクの売上がこれ以上減らないことを願うわ。
>>47
AI PCの普及でインクが必要なくなる世界が来たら…いや、それは流石に関係ないか。
>>48
本質は「紙への出力」から「データでの処理（AI）」へのシフト。HPは自らその首を絞めるビジネスをしている。だからこそ、ハードウェアのAI化で圧倒的な付加価値をつけなきゃいけないんだ。
>>49
結論としては、今回の決算は数字以上に、新体制の「姿勢」と「AIへの具体的コミットメント」が見えるかどうかが重要になりそうだな。決算を見守るしかない。
CEO退任の真相も語られないままだし、とりあえず様子見が正解だと思っている人は多そうだな。
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