本日の大引け後、15:30にソフトバンクグループ(9984)のQ3決算が発表される。現在の株価はARMの評価額に大きく依存しているが、今回の決算で注目すべきは単なる利益ではなく、NAV（純資産価値）の推移と、LTV（負債比率）の健全性だ。AI半導体バブルの成否が問われる中、有識者の見解を聞きたい。
>>1
焦点はARMのロイヤリティ収入の伸び率だろうな。v9アーキテクチャの浸透率が予想を上回っていれば、SBG本体のバリュエーションも再評価される。市場コンセンサスでは税引き前利益で約5,000億円から6,000億円程度と見られているが、為替の影響も無視できない。
>>2
ドル円が140円台後半で推移している現状、円安メリットは大きいが、一方で海外未公開株の評価替えがどう出るか。ビジョン・ファンド（SVF）の含み損益が改善しているかどうかが、投資家のセンチメントを左右するだろう。
>>3
SVF1と2については、IPO市場の冷え込みが続いていたが、最近の米テック株の上昇でようやく出口戦略が見えてきたはずだ。ただ、孫さんが「ASI（人工超知能）」に全振りすると公言している以上、キャッシュを温存するのか、それとも新たな巨額買収を発表するのかが最大の懸念材料。
>>4
「イザナギ」プロジェクトの進捗報告があるかどうかも重要。エヌビディアに対抗する独自チップ開発に10兆円規模の資金を投じるという噂が現実味を帯びれば、短期的なキャッシュフロー悪化を嫌気して売られる可能性もある。
>>5
10兆円なんて無理だろw 自己資本比率考えろよ。また借金地獄になるだけじゃないのか？
>>6
認識が古い。SBGは保有するARM株を担保に資金調達（マージンローン）を行うスキームを確立している。LTVを10%台に抑えている現状では、数兆円規模の調達余力は十分にある。問題は「調達できるか」ではなく「その投資がリターンを生むか」だ。
>>7
現在の株価はNAVに対して依然として30%以上のディスカウント状態にある。決算内容がコンセンサス通りであれば、自社株買いの発表があるかどうかが、株価を1万円の大台に乗せるトリガーになるのではないか。
>>8
米国の金利動向も無視できない。FRBの利下げペースが鈍化すれば、グロース株への逆風は続く。SBGはもはや日本の会社ではなく、グローバル・AI・ホールディングスとしての側面が強いからな。
>>9
私の予測では、ARMの通期見通しの上方修正がセットで来る。特にデータセンター向けのエグゼキューションが順調なら、SBGの持分法利益は爆発的に増える。市場はまだARMの「AIインフラ」としての価値を過小評価している節がある。
>>10
でもARM株を売却する可能性はあるのかな？もし一部売却してASIへの投資資金に充てるとなれば、ARM株価への下押し圧力になるし、SBGにとってもジレンマだろう。
>>11
ARMの支配権を手放すことは万に一つもないだろう。孫さんはARMを「AI帝国の中枢」と考えている。売るとしても、ごく一部を担保にするか、デリバティブを組んで現金を捻出する程度に留めるはずだ。
>>12
本日の会見に孫さん本人が登壇するかが一つのサイン。通常は後藤CFOが対応するが、大きな戦略転換があるときは孫さんが出てくる。もし登壇するなら、投資家は「守り」から「攻め」への完全転換と受け取る。
>>13
今のところ後藤さんの予定だけど、サプライズ登壇はSBGのお家芸だからな。
>>14
決算ギャンブルするわ。15:30の瞬間に成行買いで突っ込む。ARMの時価総額考えたら、SBG本体の株価は15,000円くらいあってもおかしくない。
>>15
危険な発想だ。SBGの決算は複雑怪奇で、一見良さそうに見えても、特定の子会社の減損や為替差損で急落することが多々ある。数字を精査する前に動くのは投機に過ぎない。
>>16
その通り。我々が注目しているのは「キャッシュ・インフロー」だ。アリババ株の売却がほぼ完了した今、次にどの資産を流動化して、どの程度の成長投資（Capex）を計画しているのか。バランスシートの構成変化が真の焦点だ。
>>17
OpenAIへの追加出資とか、自社でのデータセンター建設とか、話がデカすぎて個人には想像もつかん。でも、それが実現すれば日本のITインフラは一変するな。
>>18
技術的視点から言えば、ARMの次世代コア「Blackhawk」がどれだけ収益に寄与するかが重要。これがモバイルだけでなくPC、サーバー市場を席巻すれば、インテルやAMDのシェアを奪い、SBGへのロイヤリティは指数関数的に増える。
>>19
なるほど。確かに最近のWindows on ARMの流れは追い風だな。アップル以外のPCメーカーがどれだけ採用するかが鍵か。
>>20
決算プレビューとしては、NAVが前四半期比で10%以上向上していれば「ポジティブ」、自社株買い発表があれば「サプライズ」、SVFの再赤字があれば「ネガティブ」といったところか。
>>21
市場は既に相当程度の好決算を織り込んでいる。発表直後の「材料出尽くし」売りには警戒が必要。特に昨晩の米市場でハイテクが少し垂れたのが気になる。
>>22
私は今回、静観（傍観者）を選ぶ。SBGの決算は「答え合わせ」よりも「次のビジョンへの期待感」で動く。具体的なASI戦略の数値目標が出るまで、安易なポジションは持てない。
>>23
賢明だな。15:30のPTS（夜間取引）での反応を見てから、明日の寄り付きを狙うのが定石か。
>>24
ソフトバンクグループはもはや日本の資本市場において「巨大なコールオプション」のような存在。孫氏の先見性に賭けるか、それとも財務の不透明さを嫌うか。二極化が進んでいるが、AI革命が本物であるならば、現在の時価総額はまだ通過点に過ぎない。
>>25
2000年のネットバブルの時もそう言われて大暴落したけど、今回は「実体（ARMの収益）」があるのが決定的な違いだよな。
>>26
ARMのPERが100倍近いのはどう説明する？あれは期待値が先行しすぎている気がするが。
>>27
PERで語るのはナンセンス。ARMはプラットフォーム企業だ。一度エコシステムに組み込まれれば、スイッチングコストは極めて高い。その先行投資期間が終わった後のマージン率を見れば、100倍という数字も正当化できる可能性がある。
>>28
要するに、エヌビディアの次の主役はARMだと言いたいのかな。
>>29
むしろ、エヌビディアを含めた全てのAIチップがARMの上で動く。それが孫さんの描く「チェスボードの支配」だろ。
>>30
決算発表まであと6時間を切ったな。このスレの結論としては、今回の決算は「ARMの成長持続性」と「ASI投資への具体的資金計画」の二点に集約されるということでいいか？
>>31
付け加えるなら、LTVの維持。孫氏が再び無茶な投資に走り、財務規律を無視し始めないか。ここが債券市場も含めた最大の懸念。格付けがこれ以上下がると資金調達コストに響く。
>>32
ソフトバンクはいつも自転車操業に見えるけど、結局生き残ってるのが凄いよな。
>>33
自転車操業ではない。極めて高度な金融工学を駆使した資本構成の最適化だ。未公開資産をレバレッジのテコに使う手法は、日本ではSBG以外に真似できる企業はない。
>>34
だからこそ解析が難しくて、個人投資家が手を出しにくい銘柄になってるんだよな。
>>35
海外勢はSBGを決算の数字よりも「ARM＋孫正義」というETFのように扱っている。だからARMが上がればSBGも上がるという単純な相関が続いている。
>>36
今回の予想数値：純利益4,500億円（前年同期比大幅増）、NAV 28兆円。これなら株価は維持、もしくは微増。もし純利益が1兆円を超えてきたら、歴史的な大相場になる。
>>38
いや、ARMの株価上昇に伴うデリバティブ関連の評価益が乗れば、あり得ない数字ではない。SBGの利益はキャッシュフローを伴わない「紙の上の利益」になりやすいが、それでも市場は好感する。
>>39
逆にARMが調整局面に入ったら、SBGの坂道を転げ落ちるスピードも速い。ハイリスク・ハイリターンの極致。
>>40
だからこそヘッジが必要だ。我々はSBGをロングしつつ、ナスダック100のプットを買ってリスクを相殺している。個人には難しいだろうが。
>>41
そんな高度なことやってるのか…勉強になるわ。
>>42
結局、今日の15:30が日本の株式市場全体のトレンドを決める可能性すらある。値がさ株だし日経平均への寄与度も大きいからな。
>>43
日経平均4万円回復の鍵は、間違いなくここにある。
>>44
孫さんが「日本をAI先進国にする」と言ってから数年。その具体的なロードマップが今日の決算資料の片隅にでも載っていれば、買い一択なんだけどな。
>>45
ASIはもはや夢物語ではない。コンピューティングパワーの指数関数的増大を考えれば、あと数年で到達する。SBGはその「計算資源」を握ろうとしている。この視点を持っていない投資家は、今回の決算の真の意味を理解できないだろう。
>>46
そろそろ前場が引けるな。後場の寄り付きは様子見、15:00の引け間際で一部利確しておくのがリスク管理としては正解か。
>>47
インプライド・ボラティリティが上昇している。オプション市場では波乱を予想する向きも多い。サプライズなしなら、IV剥落で売られるパターンも想定しておくべき。
>>48
なるほど。結局は「孫正義を信じるか信じないか」といういつもの結論に行き着くわけだ。
>>49
信じる信じないではなく、「彼の描く未来に世界が収束していく確率」をどう見積もるかだ。今日の決算はその確率変数を更新するための重要なイベント。結果を待とう。
>>50
議論ありがとう。非常に有益だった。結局のところ、ARMの収益化は通過点でしかなく、その先のASI投資への軍資金がどれだけ確保できているかを見極めるべきだ、と思っている人は多そうだな。
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