トヨタvs米巨大ファンド
5.3兆円の攻防
ガバナンスの転換点
2026/02/15 23:45:00
【震撼】トヨタ、5.3兆円の巨額非公開化案件を延期へ！物言う株主エリオットの猛反撃で「日本流ガバナンス」が試練の時…週明けの株価はどうなる？
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トヨタが豊田自動織機の非公開化（TOB）期限を延期。エリオットが「1株1万8800円は安すぎる、4万円の価値がある」と噛みついた結果、5.3兆円の大型案件が足踏み状態。これ、日本のコーポレートガバナンスの歴史が変わる瞬間じゃないか？
>>1
延期は妥当。エリオットが指摘するように、織機の保有するトヨタ株の含み益を考えれば、PBR1倍割れでの買い叩きは今の東証の要請にも反する。トヨタグループの「身内価格」が通用しなくなってきた証拠だな。
>>1
エリオットの狙いは単なる吊り上げじゃない。政策保有株の完全解消と、資本効率の劇的向上を迫っている。トヨタがこれにどう回答するかで、日本株全体の「バリュエーション・ディスカウント」が解消されるかどうかが決まる。
>>2
でもトヨタ側にしてみれば、EVシフトへの巨額投資が必要な時期に、織機の非公開化でキャッシュを過度に吐き出したくない本音もあるだろ。5.3兆円でも相当な負担なのに、ここから上積みはキツいぞ。
>>4
そこが論点。トヨタ不動産を使った複雑なスキーム自体が不透明だという批判もある。エリオットは「資本の再配分」を求めているわけで、トヨタが織機を飲み込むなら、それ相応の市場価格を払えというロジックはグローバルでは正論。
>>5
所詮は外資のハゲタカが日本を代表する企業を揺さぶってるだけだろw 結局金が欲しいだけ。トヨタは突っぱねればいい。
>>6
それは古い見方だ。今のエリオットは緻密な分析に基づいて行動している。織機の独立社外取締役がこの価格で賛同したこと自体が、取締役会の善管注意義務違反に問われかねないレベル。延期して再検討せざるを得ないのは、法務的なリスク回避でもある。
>>7
同意。もしトヨタがゴリ押しして成立させたら、日本市場全体が「結局、親子の利益相反を許容する市場」と見なされて、外国人買いが止まるリスクがある。佐藤社長はこの踏み絵をどう乗り越えるか。
>>1
週明けの織機の株価、2万円超えは確実か。エリオットの目標値4万円は極端にしても、2万5000円くらいまでは妥当性が認められそう。
>>9
市場はすでに価格引き上げを織り込み始めてるね。ただ、トヨタがこれ以上価格を上げられないとなると、非公開化自体を断念する可能性もゼロではない。そうなった時の織機株の暴落も考慮すべき。
>>10
断念はトヨタの威信に関わる。源流企業の織機を切り離すことは考えにくい。結局、エリオットと水面下で交渉し、配当増額や自社株買いのセットで「実質的な価格引き上げ」を提示するのが落とし所だろう。
>>11
トヨタ不動産が買い手っていうのがまた面白いよな。本業のキャッシュを使わずにグループの資産を再編しようとしたけど、そこを見透かされた格好だ。
>>12
会計的にも、織機の持つ膨大なトヨタ株（クロスシェアホールディングス）の処理がネック。これを持ち続けたまま非公開化するのは、トヨタ株の支配権を固定化する狙いが見え透いている。エリオットはそこを叩いている。
>>13
「トヨタですらエリオットに屈した」となれば、他の中堅・大手の上場子会社を持つ企業は震えてるだろうな。親子上場解消祭りが加速するぞ。
>>14
三菱系とか三井系もターゲットになりそう。特にPBRが低いところ。日本株の底上げにはなるけど、経営陣からしたら地獄だなw
>>15
これは日本経済にとっての「創造的破壊」だ。トヨタがグローバルスタンダードのガバナンスを受け入れれば、日本株のPERはもう一段階切り上がる。ポール・シンガー（エリオット代表）を「黒船」と呼ぶのは正しい。
>>16
でもさ、これでトヨタのEV開発資金が削られたら、テスラやBYDに勝てなくなるんじゃないの？ 短期的な株主還元ばかり優先していいのか？
>>17
逆だよ。効率の悪い資産（グループ内持ち合い）を抱え続ける方が、資本コストを押し上げて投資余力を奪っている。織機のガバナンスを正常化して、適切なレバレッジをかける方が、中長期の競争力にはプラスだ。
>>18
論理的にはそうだが、トヨタのプライドが許すかな。創業家としては、外部の口出しを嫌う文化が根強い。佐藤社長のリーダーシップが問われる。
>>1
延期後の期限は3月2日か。わずか2週間でエリオットを納得させる対案を出せるのか？ それとも全面対決の委任状争奪戦（プロキシファイト）に突入か？
>>20
プロキシファイトになればトヨタが不利。最近の機関投資家は「トヨタ愛」より「フィデューシャリー・デューティー（受託者責任）」を優先する。ISSやグラスルイスといった議決権行使助言会社も、ほぼ間違いなくエリオット側に付くだろう。
>>21
まさに。去年の株主総会でも豊田章男会長への賛成率が下がったし、グループの不正問題も相次いだ。ガバナンスへの不信感はピークに近い。
>>22
でも、織機が非公開化されれば経営の自由度が増して、不正もなくなるんじゃない？ だから価格なんて二の次でいいはず。
>>23
「経営の自由度」という言葉で少数株主の利益を損なうことは許されない。それが今の東証のルールであり、グローバル投資家の共通認識だ。不当に安い価格での非公開化は、単なる「富の収奪」とみなされる。
>>24
厳しすぎるだろw でもその厳しさが今の日本株の強さを支えてるのも事実なんだよな。
>>1
週明けは織機買い、トヨタ売りがセオリーか？ トヨタにとっては追加出資というコスト増要因だし。
>>26
短期的にはそうだが、トヨタ株も「ガバナンス改善への期待」で買われる可能性がある。巨額の現金を溜め込むより、有効に活用して企業価値を高める姿勢が見えれば、中長期ではポジティブ。
>>27
5.3兆円が6兆円、7兆円に膨らむ可能性。トヨタの財務基盤をもってしても、流石に無視できない金額になってきたな。
>>28
そもそも織機を完全子会社にする必要が本当にあるのか？という議論に立ち返る可能性もある。エリオットは「独立した上場企業として価値を最大化せよ」と言っているわけだし。
>>29
それはトヨタのアイデンティティを否定することになる。織機はトヨタの母体。それを手放す、あるいは完全にコントロールできない状態にするのは、創業家としては飲めない毒薬。
>>30
その「飲めない毒薬」を飲ませるのがアクティビストの仕事だからな。情ではなく数字で語れ、と。
>>31
今回の件、他の自動車メーカーはどう見てるんだろう。日産とかホンダも、系列の再編は他人事じゃないはず。
>>32
トヨタがエリオットにどう対応するか、全上場企業が注視している。ここでトヨタが「対話」を選び、価格を引き上げれば、日本は真に投資家にフレンドリーな市場として、世界中から資金が集まる「黄金時代」に入る可能性がある。
>>33
逆に突っぱねて泥沼化したら、また「日本はやっぱり閉鎖的」と見捨てられる、と。ハイリスク・ハイリターンな局面だな。
>>1
エリオットは織機の株を7%超まで買い増してる。10%を超えてくると、さらに発言力が増す。
>>35
彼らは勝算がないとここまでやらない。織機の資産価値が市場評価とあまりに乖離していることを確信している。トヨタ側もそれを知っているからこそ、TOBを仕掛けた。つまり、両者の「価値認識」は一致しているんだ。あとは「分配」の問題。
>>36
なるほど。価値があるからトヨタは欲しい。価値があるからエリオットは安売りしたくない。シンプルだなw
>>37
その「価値」を誰が享受すべきか、という問いだ。今まではトヨタグループという「ムラ」の中で完結していたが、上場している以上、それは全株主の利益でなければならない。
>>38
トヨタが1株2万5000円くらいまで引き上げたら、織機の時価総額は大変なことになるな。日経平均への寄与度も大きいし、相場全体を引っ張るぞ。
>>39
期待しすぎは禁物だが、トヨタが延期を決めたこと自体、すでに「敗北」に近い譲歩だという見方もできる。無言の圧力に屈したわけだから。
>>40
明日の寄り付きは織機が特買い、トヨタは小幅安からスタートかな。地合い次第だけど。
>>41
いや、トヨタも意外と底堅いと思うよ。今回の件は「トヨタがキャッシュを自社株買いや投資だけでなく、ガバナンス是正という形で市場に戻すプロセス」と捉えられれば、長期保有の海外勢は買い増してくる。
>>42
同意。日本最大の企業がこれだけ真剣にアクティビストと対峙していること自体、マーケットの成熟を感じさせる。もはや「逃げ切り」は許されない時代。
>>1
5.3兆円の延期って、下手をすれば国の予算規模のプロジェクトが止まってるようなもんだよな。影響範囲が広すぎる。
>>44
部品メーカーへの支払いを5.1兆円規模で支援すると発表した直後に、5.3兆円のTOBで揉める。トヨタの金遣いの荒さ…というか、資金効率の悪さをエリオットに突かれる隙を与えてしまった感はある。
>>45
「下請けには優しいけど株主には厳しい」というこれまでのトヨタ像が、今回でどう書き換えられるか。
>>46
トヨタは「マルチパスウェイ」を掲げているが、経営戦略も「マルチステークホルダー」への配慮が必要だ。株主を敵に回しては、これからの荒波は乗り越えられない。今回の延期は、その重要性を再認識するための「冷却期間」になるはずだ。
>>47
3月2日。この日が日本の株式市場における「独立記念日」になるか、あるいは「ガバナンス挫折の日」になるか。見守るしかないな。
>>48
とりあえず、週明けの織機は全力で板を注視するわ。お前らも乗り遅れるなよ。
>>49
トヨタですら外資の圧力で方針転換する時代になったら、もう聖域なんてどこにもないと思っている人は多そうだな。
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