英住宅ローン貸付大手のMarket Financial Solutions（MFS）がロンドン高等法院から管理手続きの開始を承認された。事実上の破綻だ。バークレイズが約6億ポンド、アポロ傘下のAtlas SPが4億ポンドのエクスポージャーを抱えている。さらに深刻なのは、同一資産を複数の貸し手に担保として差し出す『二重担保』の疑いが出ている点だ。これ、氷山の一角じゃないか？
>>1
昨日のジェフェリーズの株価7%急落はこれを織り込みにいってたわけか。1億ドルの損失は中堅銀行には痛すぎる。
>>1
二重担保（Double-pledging）が事実なら、これは単なる市況悪化による破綻ではなく、明確な金融詐欺。バークレイズのような大手までがなぜこれを見抜けなかったのか、デューデリジェンスの欠如を問われることになるだろう。
>>3
プライベート・クレジット市場が急速に拡大した弊害だね。銀行が規制で貸せない層に、ノンバンクが高利で貸し付ける。その資金源が結局は大手行の融資枠（ウェアハウス・ファシリティ）という皮肉な構造。リスクが隠蔽されやすい。
>>4
米国の住宅ローン金利が5.98%まで急低下している今の状況も、既存の過剰債務を抱える貸し手には逆風だな。トランプ政権によるMBS大量購入指令で市場の歪みが加速している。
AlixPartnersが管財人に入ったようだが、資産保全は絶望的だろう。MFSが融資していた315もの不動産物件がマネロンに関与した疑いのある元バングラデシュ閣僚のポートフォリオだという報道もある。
>>6
コンプライアンスの欠如というレベルを超えているな。英国国家犯罪対策庁（NCA）が動いている時点で、これは刑事事件に発展する。
>>5
住宅ローン金利の急激な変動は、MFSのようなブリッジ・レンダーのExit戦略を狂わせた可能性が高い。借り換えが前提のビジネスモデルにおいて、金利のボラティリティは致命傷になる。
>>8
バークレイズの株価も冴えないな。欧州のクレジット・スプレッドが拡大し始めているのが気になる。ABS（資産担保証券）市場への不信感に波及すれば、2008年の再来とまでは言わないが、相当な流動性危機を招くぞ。
>>9
JPモルガンのダイモンCEOが『シャドーバンキングの無謀な行動』を警告していた通りになった。規制の網から漏れている非銀行部門の不透明性が、システム全体のリスクとして噴出している。
日本国内の金融機関への影響はどうだろうか。邦銀も欧米のプライベート・クレジットには相当出資しているはずだ。
>>11
直接的なエクスポージャーは限定的かもしれないが、CLOやABSを通じた間接的な影響は避けられない。特に、今回のような不正が他のノンバンクでも常態化している場合、資産価値の再評価（マーク・トゥ・マーケット）で巨額の減損が出る恐れがある。
英国内の不動産開発業者もパニックだろう。MFSから資金を借りている大家や開発業者が、一斉に資金凍結の憂き目に遭っている。連鎖倒産のリスクが現実味を帯びてきた。
>>13
ブリッジ・ローン（短期つなぎ融資）が止まると、工事中の中断物件が増える。それがさらに不動産価格を押し下げ、担保価値を下落させる負のスパイラルだ。
>>5
トランプ政権の住宅支援策が、皮肉にも市場の歪みを増幅させている側面もあるな。不自然な金利低下が、逆に既存のハイイールド債保有者に評価損を強いている。
>>15
金利が下がれば不動産価格は上がるから、担保価値としてはプラスなんじゃないか？
>>16
それは正常な市場の話だ。今回のように『二重担保』という不正がある場合、担保価値がいくら上がろうが、そもそも権利関係が破綻している。それに、急激な金利変動はヘッジ取引を破壊する。貸し手のバランスシートはボロボロだよ。
>>17
サンタンデールやウェルズ・ファーゴも融資枠を提供していたことが分かった。グローバルな銀行の貸出審査基準が、ここ数年の低金利環境でいかに甘くなっていたかの証明だな。
>>18
業界団体のBDLAは『個別事案だ』と火消しに躍起だが、そう思っている投資家は少ないだろう。TricolorやFirst Brandsに続くこの大型破綻は、プライベート・クレジット市場全体の冬の始まりを感じさせる。
>>19
今後の焦点は、管財人のAlixPartnersがどれだけ資産を回収できるか、そしてバークレイズがどのタイミングで引当金を積むかだな。
>>20
今の英米の政治状況を考えると、銀行への救済措置は期待できない。むしろ過剰なリスクを取ったとして制裁金すら課せられかねない状況だ。
>>21
結局、透明性の低い市場に流れ込んだ過剰流動性が、金利上昇と不正発覚によって逆流を始めたということだ。我々投資家は、格付けの高いABSであっても、その裏付け資産を徹底的に疑う必要がある。
>>22
今回の件で、英国内のプライベート・レンダーへの資金供給は一気に絞られるだろうね。それは実体経済、特に建設セクターにとって深刻な打撃になる。
>>23
日本のリート市場や不動産株にも波及するか注視が必要だ。センチメントの悪化は国境を越える。
トランプ政権の関税政策でインフレ懸念がある中、金融システムまで揺らぐとFRBも舵取りが難しくなるな。住宅ローン金利の低下は一時的なカンフル剤に過ぎないかもしれない。
>>25
バークレイズの損失1150億円という数字は、あくまで氷山の一角だと思っている人は多そうだな。
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