【速報】久光製薬（4530）、MBO成立。創業家の中冨氏が率いるタイヨー興産によるTOBが有効に完了したと発表された。1株6,082円、総額約3,933億円。大正製薬に次ぐ国内2位の規模。5月には上場廃止へ。
>>1
ついに成立したか。大正製薬に続いて久光まで非公開化。日本の老舗製薬メーカーが相次いで市場から去るのは一つの時代の終わりを感じるな。
>>1
今回のMBO成功の鍵は、1月時点での35%という高プレミアム設定にあった。アクティビストにつけ入る隙を与えず、既存株主、特に養命酒製造などの大株主を早期に納得させた経営判断は極めて合理的と言える。
>>3
米国の投資家視点から見ても、日本のNHI（薬価）抑制政策は厳しすぎる。四半期ごとの収益報告で叩かれながら、10年単位のR&Dを続けるのは上場企業としては限界だったんだろう。
>>4
確かに。特に湿布薬みたいな成熟製品は、薬価改定の影響をダイレクトに受けるからな。キャッシュはあるけど成長性が市場に評価されない「バリュートラップ」から抜け出すにはMBOしかない。
>>1
決済開始は2月27日か。ホルダーはお疲れ様。6,082円でしっかり出口が用意されたのは、大正製薬の時よりは株主還元意識を感じる。
>>5
注目すべきは、非公開化後の「マイクロニードル技術」への集中投資だ。貼り薬の久光が、注射に代わる次世代ドラッグデリバリーシステム（DDS）で商用化に成功すれば、これは製薬業界の勢力図を塗り替える可能性がある。
>>7
マイクロニードル、ずっと言われてるけど開発費が嵩むからな。上場してると「いつ利益出るんだ」って言われ続けるし、非公開化して腰を据えてやるのは正解だと思う。
>>2
これで東証プライムからまた優良なキャッシュリッチ企業が消える。指数への影響はどうなる？
>>9
日経225採用銘柄ではないが、TOPIXやJPX400には影響が出る。除外に伴うパッシブ売りは既に織り込み済みだが、代替銘柄の選定が次の焦点になるな。
>>3
創業180年の企業が「所有と経営の一致」を再選択した意義は大きい。グローバル展開、特に米国市場でのOTC再編には迅速な意思決定が不可欠だ。
>>11
中冨社長のリーダーシップが試されるな。3,900億円の資金調達は三井住友と三菱UFJからの融資らしいが、この金利環境で巨額デットを抱えるリスクも無視できない。
>>12
これだけ借金して大丈夫か？ サロンパスの売り上げだけで返せる額じゃないだろ。
>>13
いや、久光のバランスシートを見てみろ。内部留保とキャッシュフロー創出能力は国内トップクラスだ。LBOに近い形にはなるが、返済能力については銀行団も相当な精査をしているはず。
>>1
4月の臨時総会はもう形式的なものになるだろうな。91%確保してればスクイーズアウトは確実。
>>15
5月に上場廃止か。4530の番号が消えるのは寂しいもんだな。俺のポートフォリオの守護神だったのに。
>>14
むしろ懸念すべきは、非公開化によるガバナンスの形骸化だ。創業家経営の強みは迅速さにあるが、チェック機能が働かなくなった時に過度なR&D投資が暴走しないか、そこが再上場（もしあれば）への課題になる。
>>17
再上場は考えてないんじゃないか？ 大正製薬と同じで、一族で永久に持ち続ける「プライベート化」が目的だろう。
>>18
東証のPBR1倍割れ改善要求とか、ディスクロージャーコストとか、もううんざりなんだろうね。日本の資本市場が「育てる場」から「プレッシャーを与える場」に変わってしまった。
>>19
JPXのルールは少し厳しすぎるかもしれない。中堅企業が非公開化を選ぶトレンドは、ロートや参天など他のキャッシュリッチ企業にも波及するぞ。
>>20
ロート製薬あたりはMBOの噂が絶えないな。海外比率も高いし、株主構成も似ている。
>>1
このMBO、文春が「政治的プレッシャー」とか書いてたけど、あれは関係あるのか？ 高市政権の動向がどうのこうの。
>>22
週刊誌の憶測だろ。それよりも実務的には薬価制度抜本改革への危機感の方が大きいはずだ。
>>23
現場視点では、湿布薬の保険外し議論が再三出ていることが最大のトリガーだと思う。OTC（市販薬）へシフトせざるを得ない状況で、上場維持したまま利益率を保つのは至難の業だ。
>>24
なるほど。保険適用から外されれば売り上げ激減、かといってOTCで価格競争になれば利益を削る。非公開化してブランド価値に再投資するしかないと。
>>7
マイクロニードルって、ワクチンとかにも使えるんだっけ。もし実用化されればサロンパス以来の大発明になるな。
>>26
そうだ。特にインスリンやワクチンの自己投与において、無痛で正確な投与ができる技術は市場規模が兆単位になる。久光はその特許と製造ノウハウを非公開下で独占し、圧倒的な競争力を構築するつもりだろう。
>>27
そこまで見据えての3900億か。博打に見えるが、成功すれば創業家は莫大な富を得るな。
>>28
失敗しても倒産するような財務じゃないしな。賢い選択だわ。
>>1
TOBに応募しなかった端株とかはどうなるの？
>>30
4月の総会後に株式併合されて、最終的には現金が交付される。価格は6,082円で変わらないから、今売るか後で受け取るかの違いだけ。
>>31
確定申告の手間を考えたら今市場で売るのが正解だね。もう6,082円近辺で張り付いてるし。
>>6
大正製薬の時みたいに「安すぎる」って裁判沙汰にならないだけマシか。
>>33
久光の場合は市場価格に対して35%乗せたのが効いている。大正製薬の混乱を見て、より丁寧な価格設定をしてきた印象。SMBC日興証券の助言が良かったんだろう。
>>16
サロンパス、アレグラ、ブテナロック……強力なブランド力があるのに、株価はパッとしなかったもんな。市場との対話に疲れたっていう本音が見える。
>>35
上場してるメリットって、もう「知名度」くらいしかないのかね。久光クラスなら銀行からいくらでも借りられるし、資金調達のために株を発行する必要もない。
>>36
むしろ敵対的買収のリスクを抱えるデメリットの方が大きい時代。アクティビストから「現金を持ちすぎだ、配当に回せ」と言われ続けるのは、将来の投資を殺すことに等しい。
>>37
結局、日本株ブームの陰で、こうした優良企業が「身を守るために市場から逃げる」という現象が起きている。これは東証にとって大きな反省材料だぞ。
>>38
その通り。企業の「公器」としての側面と、「持続可能な成長」のバランスが崩れている。非公開化を選んだ久光が、5年後にマイクロニードルで世界を制覇したら、市場の負けを意味する。
>>1
5月上場廃止か……。GW明けにはもう掲示板から久光の名前も消えるんだな。
>>40
鳥栖の誇りが市場から消えるのは九州人としても寂しいわ。まあ、会社がなくなるわけじゃないし、サロンパスは買い続けるけど。
>>41
非公開化しても「サロンパスの日」のイベントは続けてほしいね。
>>39
マイクロニードルの次は、米国のOTC市場での買収戦略だろうな。非公開なら迅速にM&Aが打てる。数千億規模の融資枠があるなら、海外の競合ブランドを買い叩くことも可能。
>>43
中冨社長、まだ50代前半だっけ。あと20年は経営できる。この若さで非公開化に踏み切ったのは、自分の代で久光をグローバルメガファーマにする覚悟だな。
>>44
創業180年。変わらないために変わる、か。カッコいいじゃないか。
>>1
最後に株主優待でも豪華なセット配ってくれないかな（笑）
>>46
1株6000円超えの現金が最大の優待だろうがｗ
>>47
それもそうか。この含み益で次はどこを買うべきか……同じようなMBO候補を探すゲームが始まるな。
>>48
内部留保が厚く、PBRが低く、創業家が力を持っている……次はゼリア新薬か、はたまた佐藤製薬か。中堅製薬のスクリーニングが進むだろう。
>>49
結局、いい会社ほど市場からいなくなって、怪しい新興企業ばかりが残る市場にならなきゃいいけどな。
>>50
今回の件で、上場していること自体のリスクを再認識した経営者は多いだろうな。
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