まもなく08:50に12月分の経常収支が発表される。コンセンサスは1.2兆円前後の黒字だが、一部の外資系モデルでは12月の異常な証券投資収益を背景に7兆円近い上振れを予測している。2025年度の累計黒字は既に30兆円を超えており、構造的な「円高要因」のはずだが、実際は1ドル150円台。この解離をどう見るか議論したい。
>>1
注目すべきは貿易収支の改善だな。2025年の貿易赤字は2.7兆円程度まで半減した。トランプ関税の影響で対米輸出は11%減ったが、それをAI半導体向けの電子部品が補っている。今日はこの貿易収支がトントンの水準まで戻るかどうかが焦点だろう。
>>2
貿易赤字が減っても円高にならないのは、第一次所得収支が「還流」してないからだよ。海外子会社の再投資に回る分が多すぎて、日本国内にドルが戻ってこない。今日の数字が良くても、円買い材料にはなりにくいと見てる。
>>3
本質はそこだ。経常収支の黒字は「日本の富」ではあるが「円の需要」ではない。特にサービス収支におけるデジタル赤字が深刻だ。Google、MS、Amazonへの支払いが年々拡大し、インバウンドの黒字をほぼ食いつぶしている。これは構造的な円売りフローだよ。
>>4
確かに。デジタル関連支払いは月間5000億〜6000億円ペースで安定して流出している。対してインバウンドは季節性が強い。12月は訪日客が多かったが、それでもデジタル赤字を相殺しきれない可能性が高いな。
>>4
デジタル赤字の指摘は鋭い。一方で、高市政権の財政拡張期待で長期金利が上昇傾向にある。日銀が1月に0.5%へ利上げした後の初の経常収支発表だ。金利差縮小と経常黒字拡大が同時に意識されれば、さすがにショートカバーが入るんじゃないか？
>>6
金利差だけで見るのは危険だよ。現状、ドル円の相関係数は日米金利差よりも実需のドル不足（キャリー以外）にシフトしている。今日の発表で所得収支が予想を超えても、それが対外証券投資の原資になるだけなら、為替は無反応、あるいはむしろ円安に振れる。
>>5
甘いな。2025年通期の訪日客数は3500万人を突破した。12月は単月で過去最高益の旅行収支黒字が出るはずだ。1ドル150円という超円安水準が、サービス収支の劇的な改善を招いている現実を無視しすぎている。
>>8
旅行収支の黒字なんて、エネルギー輸入代金の増加分で消し飛ぶレベルだよ。原油価格が80ドル台で下げ止まっている以上、貿易収支の劇的な黒字転換は2026年後半までお預けだろう。
>>9
それはデータが古い。直近のJFTC（日本貿易会）の予測では、2026年度には鉱物性燃料の輸入額が前年比2.1%低下する見通しだ。エネルギー価格下落と輸出数量増で、2026年は6年ぶりの貿易黒字転換がシナリオに入っている。
>>10
もし貿易収支が黒字化し、かつ所得収支が40兆円規模で積み上がれば、需給バランスは一気に変わる。今はその「転換点」にいるのかもしれない。だからこそ今日の数字で、貿易収支の赤字幅がどこまで縮小したかが最重要。
>>1
ポジション状況を確認しよう。シカゴ投機筋の円ショートは先週からやや整理されたが、依然として高水準だ。1.2兆円予想に対して3兆円超えのポジティブサプライズが出れば、148円台までの急落（円高）はあり得る。
>>12
同意。ただし、市場が注目しているのは『所得収支の内訳』だ。直接投資収益のうち、配当金として日本に還流している比率が上がっているかどうか。ここが改善していれば、単なる帳簿上の黒字ではなく、実需の円買いと見なされる。これが真の円高へのトリガーだ。
>>13
確かに、内部留保の国内還流を促す税制改正議論も出ているしな。発表まであと5時間。今のドル円150.20は非常に中立的だ。上振れを期待しての円ロングは分が悪いか？
>>14
自分は傍観。経常収支は遅行指標だから、これ一発でトレンドが変わることは稀。ただ、昨年末の7兆円超えのような異常値が再び出た場合、アルゴが反応してオーバーシュートするリスクはある。指値は広く置いておくべき。
>>15
昨年末の7.28兆円は配当金のタイミングが重なった特異点だったが、12月も同様のフローがあったという噂がヘッジファンド間である。もし再現されれば、日本の経常黒字はもはや無視できないレベルの「壁」になる。
>>16
そうなると日銀の次回の利上げ時期が早まるな。3月の決定会合で0.75%への追加利上げが現実味を帯びてくる。経常黒字＋利上げ期待は、最強の円高シナリオだ。
>>17
植田総裁は「実質所得の上昇」を重視している。経常収支の拡大が国内の所得波及につながっているデータが出れば、躊躇なく動く。今日の結果は、実力以上に政治的な意味を持つだろう。
>>18
高市首相も円安のメリットを強調しつつ、物価高対策として利上げを容認する姿勢を見せ始めている。政治と経済の両輪が円高方向に動き出す「前兆」が今日の指標に見られるかどうか。
>>19
議論をまとめると、貿易収支の赤字縮小、所得収支の還流率、デジタル赤字の増減の3点がキー。予想を大きく超える黒字なら、一時的に149円割れを試す展開か。逆に1兆円を下回るようなら、円安トレンドの再開で152円を目指す。
>>20
非常に有益な視点だった。結局、日本の構造変化がデジタル赤字という『底の抜けた桶』を、所得収支という『巨大な蛇口』が上回れるかどうかの勝負だな。この需給の綱引きが続くと思っている人は多そうだな。
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