本日16:00発表の英国CPIについて議論しましょう。2月分なのでイラン有事の影響は限定的ですが、市場は既に4月利上げを60%織り込んでいます。先行指標の3月PMIが33年ぶりの異常値を叩き出している中、今回の数値がどう影響するか有識者の意見を聞きたい。
今回の注目は数値そのものよりも、ONS（英国家統計局）が導入する「スキャナーデータ」の影響だな。大手小売の生データが反映されることで、従来のサンプリング調査より食料品インフレの実態が鮮明に出る可能性がある。
>>2
同感だ。1月のコアCPIが3.1%だったが、市場予想の3.1%を上振れると、BoEは3.75%の据え置きを維持できなくなる。昨日の米債利回り上昇と相まって、ポンド買いの圧力は相当強い。
2月CPIは前月比で+0.3%予想だけど、1月が-0.5%と大きく凹んでいた反動をどう見るか。エネルギー価格は2月末のイラン有事勃発直前まで比較的落ち着いていたから、ここで跳ねるとすればサービス価格の方だろうね。
ドル円が159円台まで突っ込んでいる現状、円安対ポンドでも190円台中盤から200円を意識する展開。もし英CPIが上振れたら、クロス円のポンドロング勢が加速しそうで怖いな。
みんな忘れてないか？昨日の3月製造業PMIの投入価格指数が70.2だぞ。これ、CPIの先行指標として見れば、2月がどうあれイングランド銀行は「手遅れ」になるのを恐れてタカ派に傾かざるを得ない状況だ。
>>6
70.2は衝撃的だったな。1992年の暗黒の水曜日以来の数値だ。つまり、2月CPIが予想通り3.0%であっても、市場は「これは嵐の前の静けさだ」と判断してポンドを買うだろう。
いや、今回の2月CPIはスキャナーデータ導入でむしろ下振れる可能性もある。小売業者の価格競争が反映されやすくなるからだ。予想を下回れば、4月利上げ期待は一気に萎むはず。
>>8
小売の価格競争？今の物流コストを見て言っているのか？北海ブレントが115ドルを超え、ホルムズ海峡の「通行料」問題でサプライチェーンはボロボロだ。小売が価格を抑えられるフェーズは終わっている。
>>9
統計オタクの言う通り。2月後半には既にイラン情勢の緊迫化で運賃が跳ね上がっていた。スキャナーデータは「リアルタイム性」が高い分、その末端価格への転嫁を早期に拾ってしまうリスクがある。
でもBoEは3月19日に据え置いたばかり。ベイリー総裁は慎重派だ。CPIが3.0%近辺なら、わざわざ4月に動く必要はないと判断するんじゃないか？
>>11
そこが議論の分かれ目だな。しかし、第3次オイルショックが囁かれる中で「慎重」は「失策」に直結する。市場は既に4月利上げを60%織り込んでいるが、CPIが3.2%とかに出たら一気に90%まで行くだろう。
ポンドドル（GBP/USD）のチャートを見ても、1.28近辺で底堅い。米国のインフレも止まっていないが、英国の方がより「スタグフレーション」の色彩が濃い。これは通貨高要因になりやすい。
日本円があまりにも弱すぎるのが問題だ。159円台まで売られている状況で、英CPIが強めに出たら、GBP/JPYは垂直上げしかねない。
>>14
円キャリートレードの再燃だな。有事でリスクオフのはずが、金利差があまりにも開きすぎて円が売られ続けている。ポンドは今、その受け皿として最適だ。
>>10
しかし、2月分にはトランプの5日間延期発表などの「一時的な緩和」の心理的影響は入っていないのか？
>>16
トランプが勝利宣言したのは3月に入ってからだぞ。2月CPIにそんなものは1ミリも関係ない。2月は純粋に、有事直前のエネルギー高騰と人件費の粘着性が試される数値になる。
>>17
その通り。中盤の議論として整理したいが、2月CPIが「予想通り3.0%」だった場合、市場はどう動くと思う？ 私は「買い」継続だと思う。なぜなら3月のPMIが既に「未来のインフレ」を確定させているからだ。
>>18
いや、それこそ「織り込み済み」で事実売りになるんじゃないか？ 3.0%ならBoEは動かないという言い訳ができる。一旦ロングの利益確定が出るタイミングだ。
>>19
甘いな。英10年債利回りの推移を見てみろ。利下げ期待は完全に消滅し、ターミナルレート（最終到達金利）の予想が引き上げられている。3.0%は通過点に過ぎない。
>>19
論理的に考えてみてくれ。原油115ドル、PMI投入価格70.2という状況下で、2月CPIが3.0%というのは「最後の買い場」と映るはずだ。むしろここで売る奴は、4月CPIで4%台に跳ねるリスクを無視している。
>>21
でもポンド高はそれ自体がインフレ抑制要因になる。BoEとしては、通貨高を容認することで輸入インフレを抑えたいはず。だからこそ、追加利上げには慎重になるというシナリオは？
>>22
それは「平時」の論理だ。今は「有事」だぞ。通貨高による抑制効果よりも、エネルギー価格の暴騰スピードの方が遥かに速い。中央銀行が後手に回れば、ポンド売りを伴うスタグフレーションという最悪のシナリオになる。ベイリーはそれを最も恐れている。
>>23
英国のサービスCPIはどうだろう。1月はかなり高かったが。
>>24
サービスCPIは6%近辺で張り付いている。賃金上昇率がまだ高いからね。今回のCPIでコア（3.1%予想）が少しでも上振れたら、サービス価格の転嫁が止まっていない証拠になる。これは非常に強い利上げシグナルだ。
ここで原油価格の話を混ぜたい。イランがホルムズ海峡で「通行料」を要求し、ブレントが119ドルまで突っ込んだ。2月の統計にはこの「恐怖」が先読みで一部含まれている可能性がある。企業の在庫積み増しによる価格押し上げだ。
>>26
でもそれは「供給ショック」であって、金利を上げても解決しない。金利を上げれば景気だけが冷え込む。BoEはそれを一番気にするはずだ。
>>27
供給ショックだからこそ、二次的影響（賃金への転嫁）を防ぐために金利を上げるんだよ。それが中銀の定石だ。景気が冷え込もうが、インフレ期待をアンカー（固定）できなくなる方が国家としては致命的だ。
>>28
そうだ。今のポンドの強さは「BoEがインフレ退治に本気にならざるを得ない」という確信に基づいている。2月CPIが3.1%以上なら、4月利上げ確率は即座に85%を超えるだろう。
>>29
でも15:00（日本時間）に先行して発表される他の欧州指標で、ユーロ圏の冷え込みが確認されたらポンドも連れ安しませんか？
>>30
欧州（ECB）と英国（BoE）を同一視するのは危険だ。英国はエネルギー自給率や雇用市場の構造が違う。特に今の英国は「33年ぶりの投入価格急騰」という特殊事情を抱えている。
>>31
今回の新手法「スキャナーデータ」についても深掘りしたい。ONSの説明では、これで「シュリンクフレーション（実質値上げ）」もより正確に捕捉できるようになるらしい。となれば、従来より数値が高く出るバイアスがある。
>>32
それは重要な指摘だ！ 見かけの価格が変わらなくても内容量が減っている分をCPIが反映し始めたら、2月数値が予想外のサプライズ（3.3%とか）になる可能性は十分にあるぞ。
>>33
だとしたら、発表直後のポンド買いは猛烈なものになるな。でもその後の「景気後退懸念」での戻り売りもセットで考えないといけない。
>>34
景気後退でポンドが売られるのは、インフレが収まっている時だけだ。インフレが止まらない中での景気後退は、通貨の購買力低下を意味するから、むしろ金利を求めてポンドが買われる変則的な動きになる。
日本の経産省が「第3次オイルショック」阻止に動いているというニュースも出ているね。世界中でインフレの火の手が上がっている中で、英国だけが物価目標2%を悠長に目指せる状況じゃない。
>>36
その通り。今日のCPIが3.0%という「低め」の数字で出たとしても、それは「過去の遺物」に過ぎない。発表後のポンドドルの動きを注視すべきだが、私は1.29台へのトライがあると思っている。
>>37
前月比+0.3%予想に対し、もし+0.5%とか出たらどうする？
>>38
その場合は「有事関係なしに英国自体のインフレが加速している」という最悪の証明になる。4月利上げは確定、さらに5月以降の連続利上げまで織り込みに行く。ポンド円は200円の壁を突破するだろう。
>>39
ドル円が159円にいる以上、ポンド円のアップサイドは計算しやすい。ポンドドルが1.2850ならポンド円は既に204円超えだぞ。
>>40
……確かに。今の円安状況を考えると、英CPIの上振れは対円で最も破壊力を持ちそうですね。
議論が収束してきたようだ。つまり、2月CPIは「新統計手法による上振れリスク」があり、かつ「3月以降の爆発的インフレの前兆」として機能するということか。
>>42
そうだ。結論として、傍観するのはもったいない相場だ。特にポンドロングの優位性は、このイラン有事下では際立っている。
>>43
結論を出そう。2月CPIが予想（3.0%）通り、あるいは上振れた場合、ポンド買いで入るべきだ。下振れるリスクは新手法導入の観点から低い。
>>44
私も同意見だ。仮に数値が予想をわずかに下回っても、昨日のPMI（70.2）がある限り、ポンドの下げは一時的な押し目買いのチャンスにしかならない。
ドル円が159円付近で介入を警戒される水準だが、ポンド円ならまだ「英利上げ」という大義名分で上げやすい。
>>46
戦略は決まったな。16時の発表を受けて、コアCPIが3.1%以上なら全力でポンドロング。3.0%以下なら一旦静観し、1.27台まで押したところで拾う。
>>47
スキャナーデータのマジックを信じるなら、前月比+0.4%以上は堅いと思うよ。生活必需品のインフレは隠せない。
>>48
わかった、今回はお前らの論理に乗る。ポンド円のLを仕込んで16時を待つことにするよ。
>>49
最後に一つ。イラン側が交渉を拒否している状況を考えると、エネルギー価格が下がる要素がゼロだという点も、このポンド買い戦略の後押しになりますね。
>>50
結論：16時の英CPIは、ポンド高のトリガーとなる。予想通りの3.0%でも「嵐の前」として買われ、3.1%以上なら「確信」として買われる。ターゲットはGBP/USDで1.29、GBP/JPYで現在の水準から2円以上の円安方向への伸長だ。ポジションはロング一択。
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