2026年3月期も残すところ1ヶ月半。1月30日に発表された第3四半期決算では、累計純利益が前年同期比31.3％増の2221億円と非常に好調。通期目標も2500億円に上方修正されたな。国内金利の上昇がダイレクトに効いている印象だが、今後の追加利上げシナリオを含めて「りそな」の立ち位置を議論したい。
>>1
今期の修正は概ね市場のコンセンサス通りだが、内容を精査すると国内預貸金利ざや（NIM）の改善幅が予想を上回っている。日銀が1月に政策金利を0.75%で据え置いたものの、タカ派的なシグナルは継続。貸出資産の約9割が国内というりそなにとって、変動金利の再プライシング効果は絶大だ。
>>2
同感だ。三菱UFJや三井住友が海外事業のポートフォリオを広げる中で、りそなは「国内特化」という立ち位置。円金利上昇局面ではベータが最も高い銘柄の一つと言える。今の長期金利1.2%近傍の推移は、預金粘着性の高いりそなにはボーナスタイムに近い。
>>3
でも、金利が上がったら住宅ローンのデフォルトが増えて、与信費用が跳ね上がるんじゃないか？りそなは住宅ローン比率が高いからリスクも大きいでしょ。
>>4
それは典型的な誤解。住宅ローンのデフォルト率は、金利そのものよりも雇用情勢に依存する。現在の失業率や賃上げの状況を見る限り、急激な信用コスト増の兆候はない。むしろ第3四半期までの与信費用は低水準で推移しており、戻し入れ益すら発生している状況だ。
>>5
私が注目しているのはBaaS（Banking as a Service）戦略だ。他業種へのシステム外販やアプリ基盤の提供は、資本効率（ROE）を押し上げる。銀行業の製造業化とも言えるこの動きが、中期的にPBR1.0倍定着の鍵になる。
>>6
BaaSって、結局どれくらい利益に貢献してるの？デジタル戦略の割には経費率（OHR）がまだ高い気がするんだけど。
>>7
OHRに関しては、今回の決算でも人財・IT投資で微増しているが、それ以上にトップライン（粗利益）の伸びが勝っている。りそなグループアプリの利用者は600万人を突破。店舗網の削減とデジタルシフトが本格的に機能し始めるのは、今の23〜25年度中計の後半、つまり「今まさに」だ。
>>1
株主還元についても触れるべき。年間29円への増配と、下期に設定された350億円の自己株買い。総還元性向50％程度という目標を忠実に守っている。PBR1倍割れが続いている現状では、今後も機動的な自社株買いが期待できる。
>>9
PBRは現在0.95倍程度か。ようやく解散価値に近づいてきたが、ROE 8%台後半を維持できるなら1.1〜1.2倍までは正当化される。メガバンクと比較して時価総額が小さい分、上昇のボラティリティは魅力。
>>2
日銀が年内にあと2回利上げするっていう野村の予測、これ実現したらのりそなのEPSってどれくらい上振れるんだ？
>>11
試算では、短期金利（無担保コール物）が0.25%上昇するごとに、りそなの純利益は約150〜200億円押し上げられる。もし年内に1.0%の大台に乗れば、来期の純利益3000億円の大台到達も現実味を帯びてくる。
>>12
ただし、中小企業の資金需要には注視が必要だ。金利上昇が過度に進めば、リテール特有の「逆鞘リスク」はないにせよ、新規の借入意欲が減退する。量（残高）の伸びが鈍化して、利ざや拡大分を相殺するシナリオも想定しておくべき。
>>13
確かに。ただ、りそなは不動産仲介や信託併営の強みがある。単なる貸出だけじゃなく、資産承継や事業承継のフィー収益で稼ぐモデルが完成しつつあるのも見逃せないな。
>>14
りそなの強みは埼玉・関西の圧倒的シェア。地銀の集合体でありながらメガの機能を持つ、このハイブリッドな構造が今のマーケット環境にジャストフィットしてる感はある。
>>15
その通り。特に関西みらいFGの完全子会社化以降、コスト削減が進み、シナジーがようやく利益ベースで可視化されてきた。今の株価はまだ「地銀上位」の評価に留まっているが、実態は「国内最強のリテール金融グループ」への変貌を遂げている。
>>8
アプリのUIはりそなが銀行界で一番使いやすいわ。これは地味に重要。若い世代を取り込めている。
>>17
その使いやすさが、決済データに基づいたマーケティングを可能にし、さらなるクロスセルを生む。銀行を「場所」ではなく「機能」として提供する戦略は、米国のJ.P. Morganに近い思想を感じる。
>>3
為替が160円台から150円台に落ち着いてきたが、これが銀行株にどう影響するか。円高に振れれば輸出企業は厳しいが、国内特化のりそなには相対的にプラスに働くはずだ。
>>19
海外投資家も、メガバンクより「日本国内の金利上昇」をピュアに買いたいなら、りそなを選ぶ傾向が強まっている。流動性も十分だ。
>>10
今月の自己資本比率の発表でも健全性は維持されている。CET1比率10%程度での運営という方針も明確。余剰資本が順調に蓄積されれば、26年度以降の還元拡充も確実だろう。DOE（自己資本配当率）の導入も期待したい。
>>21
でも地銀再編とかで、変な銀行をまた救済合併させられたりしないか？それが一番の懸念なんだけど。
>>22
20年前のイメージが強いのかもしれないが、今のりそなにそのリスクは低い。むしろ他行へのプラットフォーム提供を通じて、資本をリスクに晒さずに「プラットフォーマー」としてのマージンを取るビジネスモデルにシフトしている。
>>23
なるほど。救済じゃなくて、システムの「寄生」というか「標準化」を狙ってるのか。
>>24
「寄生」ではなく「インフラ化」だね。千葉銀や第四北越などとの戦略的提携を見れば分かる通り、りそなのIT基盤はすでに業界のデファクトスタンダードになりつつある。
>>25
非常に有意義な議論だった。りそなはもはや、金利上昇というマクロ環境の恩恵を受けるだけでなく、自らビジネスモデルを再構築して収益力を高めるフェーズに完全に入ったと言える。りそなは国内特化型ゆえの「金利感応度の高さ」と「デジタル・信託併営のユニークさ」を武器に、今の金融正常化局面で最も期待できるプレーヤーだと思っている人は多そうだな。
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