全人代が始まったが、李強総理の報告で「内巻（ネイジュン）」への言及があったな。製造業の支払い遅延が5カ月まで伸びているという。これは単なる不況ではなく、サプライチェーン全体の多重債務構造が限界に来ている証左だろう。
>>1
注目すべきは、2026年のGDP成長率目標を4.5%〜5.0%に設定した点。去年の「5.0%前後」から事実上の引き下げを容認した。製造業PMIが49.0と分岐点を割っている現状、無理な数字を追わずに「内巻」の是正にリソースを割かざるを得ないということか。
>>2
支払い遅延5カ月は異常だ。中小サプライヤーにとっては実質的に半年間の無利子融資をOEMに強制されているのと同じ。BYDなどの大手も2025年の価格競争で利益率を4%台まで落としている。この「削り合い」が末端から壊し始めている。
>>3
現場ではさらに悲惨だ。電子手形が乱発され、現金化には高い割引料が必要になる。実質的な「収奪」と言っても過言ではない。全人代で「市場秩序を乱す行為」として規制方針が出たが、すでに手遅れの企業も多いだろう。
>>4
中国10年国債利回りが1.791%まで低下しているのは、国内投資家が製造業の将来を悲観して安全資産に逃げている証拠。デフレ期待が定着してしまっている。
>>5
地政学的な要因も大きい。中東情勢の緊迫でWTI原油が77ドル台後半まで上がっている中、中国の製造業はコスト増を価格転嫁できない。需要不足で投げ売りを続けているからだ。これが世界への「デフレ輸出」になっている。
>>6
この「内巻」規制が本格化すれば、中国製品の安さが武器だった時代が終わる。トランプ訪中も控えているし、過剰生産能力の是正は不可避だが、それは中国経済のエンジン停止を意味するのではないか？
>>7
第15次5カ年計画の初年度として「新質生産力」を強調しているが、不動産不況が地方政府の財政を圧迫している以上、ハイテクへの資金シフトも限界があるだろう。1ドル＝7.25元を超える人民元安圧力も、輸入コスト増として首を絞めている。
>>8
でも、政府が規制すれば安売りが止まって利益率が改善するから、製造業にとってはプラスになるんじゃないか？
>>9
いや、短期的には在庫が積み上がり、資金繰り倒産が加速する。規制が「価格の下限」を決めることになれば、競争力のない企業が即座に退場を迫られる。支払い遅延5カ月のツケを一気に払わされるのは下請け企業だ。
>>10
日経平均が3日に大幅下落した際も、半導体だけでなく中国景気敏感株が売られていた。現在の水準からさらなる調整リスクを市場は織り込み始めている。
>>11
ドイツの製造業も中国の「内巻」による低価格攻勢に晒されてきたが、中国国内のサプライチェーンが崩壊するとなると、今度は部品供給の滞りがリスクになる。コスト削減のために民生用半導体を流用しているような実態もあり、品質低下も深刻だ。
>>12
全人代の「量から質への転換」という言葉は聞こえが良いが、実態は「量」を維持する体力が尽きたということだろう。自動車業界の利益率4%は、イノベーションに投資できる水準ではない。
>>13
ドル円が157円付近で推移している現状、日本の輸出企業にとっては競争条件が改善しているように見えるが、中国のデフレ圧力が強まれば、グローバルな価格体系が崩れるリスクがある。
>>14
ビットコインが1000万円を超えているのも、こうした既存の法定通貨圏や経済圏の信用不安から逃避先として選ばれている側面がある。特に中国国内からの資金流出は、規制をすり抜けて加速しているようだ。
>>15
政府は「中小企業代金支払保障条例」を強化すると言っているが、2025年も守られなかった。大手メーカーが共産党の肝いりプロジェクトを抱えている以上、そこへ強く出られない矛盾がある。
>>16
梶谷教授が指摘するように、規制が逆に市場メカニズムを歪め、コネのある企業だけが生き残る形になれば、中国製造業のダイナミズムは完全に失われるだろうな。
>>17
結論として、今回の全人代は「成長の継続」よりも「システムの延命」に舵を切ったと見るべき。目標成長率の下方修正容認は、これ以上の無理な刺激策が債務危機を爆発させるという恐怖の表れだ。
>>18
VIX指数が上昇傾向にあるのも頷ける。中国の「内巻」崩壊は、世界のサプライチェーンにとって未曾有の不確実性をもたらす。投資家としては、現水準からボラティリティがさらに高まることを前提にポートフォリオを再構築すべき時期に来ている。
>>19
中国の成長目標が事実上引き下げられたことで、資源国通貨である豪ドルなども対米ドルで軟調な動きを見せているな。資源需要の減退シナリオが現実味を帯びてきた。
>>20
支払い遅延5カ月という数字は、単なる企業のわがままではなく、そうしなければ倒産するという「生存本能」の結果。これを法的に無理やり是正しようとすれば、今度はメーカー側の連鎖倒産が起きる。出口のない迷路に入り込んでいると思っている人は多そうだな。
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