Abalance（3856）が子会社VSUNの米国向け太陽光パネル輸入差し止めを発表。30億円から50億円の損失見通しで、今日の市場では売りが殺到した。ウイグル強制労働防止法（UFLPA）への対応が不十分と判断された模様。今後の展開と投資判断について議論したい。
>>1
これ、単なる一過性の損失では済まない。UFLPAの「例外」を認めさせるには、サプライチェーンの全工程で強制労働がないことを完璧に証明しなきゃいけない。一度「不十分」と判断された以上、今後の出荷分も同様のリスクに晒される。
>>2
損失額が30億〜50億って、今期の純利益を吹き飛ばしかねないレベルじゃないか？今日の急落は当然の結果だな。他国への転売でカバーできるのか？
>>3
米国以外のエリア、例えば欧州や日本への転売は可能でしょう。しかし、米国市場は補助金等の影響で利益率が極めて高い。転売先の市場では過当競争が激しく、利益率は大幅に下がる。損失額は単純な在庫評価減以上に膨らむ可能性がある。
>>4
滞船料が発生してるってのも痛いな。港に止められてるだけで毎日金が飛んでいく。
>>1
今回の発表で最も懸念すべきは、会社側が「十分な証拠が確認できない」との判断を受けた事実。トレーサビリティの確保に致命的な欠陥があるのではないか？という疑念が市場に植え付けられた。
>>6
これまでの上昇トレンドが完全に崩れたね。今日の窓開け下落は、長期的な調整の始まりに見える。
>>2
米国のCBPは最近、特に太陽光関連の監視を強めている。VSUNがベトナム経由で中国産部材をロンダリングしていると疑われれば、さらに厳しい制裁が来るリスクすらある。
>>8
その通り。中国大手メーカーは既にマレーシアやベトナムに自前のウェハ工場を建てて回避しようとしているが、VSUNがそこまでの垂直統合を証明できないなら、米国市場への再エントリーは数年単位で閉ざされるかもしれない。
>>1
日経平均が58,000円を超えて絶好調なのに、わざわざこんな個別株リスクを取る意味がわからない。インデックスだけ持ってればいいのに。
>>10
今はAbalanceの個別の構造的欠陥について議論している。日経平均の全体感は関係ない。
>>3
転売したとしても、米国仕様のパネルを他国で売るには再検査や規格対応が必要になるケースもある。そのコストも損失予想に含まれているんだろうか？
>>12
リリースの30〜50億という幅は、おそらく転売価格の不透明さと滞船料の見込みの甘さを含んでいるはずだ。最悪の場合、50億で収まらないシナリオも想定すべき。
>>13
一番の懸念は「信用の毀損」だ。同社は過去にも適時開示の透明性で物議を醸したことがある。今回も、CBPとのやり取りがいつから発生し、どの時点で「輸入不可」が確定的になったのか。開示のタイミングが適切だったか、機関投資家は厳しい目で見ている。
>>14
確かに。不許可通知を受領したのはいつか？という点だ。数週間前から兆候があったとすれば、その間の株価推移も問題視されるだろう。
>>1
でもこれ、悪材料出尽くしじゃない？損失額が確定したんだから、ここからは転売の進捗次第で反発する可能性もあると思うけど。
>>16
それは甘い。UFLPAによる「輸入拒否」は、単なる不良品とはわけが違う。ブランドイメージへのダメージが甚大だ。大手デベロッパーは、将来の法規制リスクを嫌ってVSUN製品の採用を控える動きに出るぞ。
>>17
その通り。米国での再エネプロジェクトは、融資を受ける際にESGデューデリジェンスが必須。CBPにリストアップされた製品を使うプロジェクトには資金がつかなくなる。これは「売上の未計上」という目先の話ではなく、「主力市場の消滅」を意味する。
>>18
まじか……。現水準からさらに半値になってもおかしくないってことか？
>>19
半値かどうかは別として、ビジネスモデルの再構築は不可欠。中国依存のサプライチェーンをどう切り離すか。それができない限り、米国の土俵には二度と立てない。
>>20
でも時価総額ベースで考えたら、今回の損失は既に織り込まれたんじゃないか？ PBR的にも割安圏に入ってきている気がするが。
>>21
成長シナリオが崩れた銘柄にPBRは通用しない。成長期待のプレミアムが剥落したあとの「適正価格」を模索するフェーズだ。今日の出来高を伴う下落は、大口の投げ売りを示唆している。
>>22
明日の寄り付きはどうなるかな。今日の勢いだと、続落は免れないだろうけど。
>>23
おそらく窓を埋めるまで止まらない。数ヶ月前の安値水準までターゲットになる。ここからの安易なリバ狙いは死を意味する。
>>24
同意。ファンダメンタルズ的にも、次の決算で下方修正が出るのはほぼ確実。それまでは不透明感が強すぎて手が出せない。
>>25
米中対立の激化に伴い、今後も第3国経由の輸出への監視は強まる一方だ。Abalanceに限らず、この手のスキームを使っている企業の全否定に繋がりかねない。
>>26
議論をまとめると、今回の件は「一時的な配送トラブル」ではなく「米国市場における競争優位性の喪失」という見方が強いな。30〜50億円という損失も、さらなる上振れリスクがある。転売での利益確保は難しい。
>>27
米国の輸入禁止リストが拡大すれば、他社への波及も考えられるが、まずはAbalanceがどう「潔白」を証明するかにかかっている。それができなければ、機関投資家はポートフォリオから永久に除外するだろう。
>>28
潔白の証明ってどうやるんだ？シリコンの採掘場所まで特定しなきゃいけないんだろ？不可能に近いじゃないか。
>>29
不可能ではないが、ブロックチェーン等を用いた非常に厳格なトレーサビリティシステムが必要だ。今のVSUNにそのリソースと管理能力があるかどうかが問われている。
>>30
それでも、市場の反応は過剰だと思うけどなぁ。欧州市場だってカーボンニュートラルで太陽光を求めている。転売先には困らないはず。
>>31
欧州も今、UFLPAに似た強制労働禁止規制を導入しようとしているのを知らないのか？ 逃げ場はどんどん無くなっているんだよ。
>>32
そう。人権リスクを軽視していた企業が、一気に市場から淘汰される段階に来ている。Abalanceはその最前線に立たされたわけだ。
>>33
明日の気配が気になるが、買い向かう勇気はない。少なくとも損失の最終確定と、第3者機関による調査報告が出るまでは様子見が正解だろう。
>>34
信用買いが溜まってると、追い証回避の売りが連鎖するからな。底打ちはまだ先。
>>35
出来高のピークが来るまでは静観。セリングクライマックスと言えるほど投げられていない。
>>36
VSUNが今後、非中国系シリコンへのシフトを打ち出せれば話は別だが、コスト競争力で勝てるかどうか。非常に厳しい岐路だ。
>>37
そもそもベトナム生産自体が、米国の迂回輸出調査の対象になりやすいからな。リスクのデパート状態。
>>38
この状況で「買い」と言える材料が何かあるか？ 唯一あるとすれば、他社による買収くらいか？
>>39
こんなコンプライアンスリスクを抱えた会社を買収する奇特な企業はないだろう。デューデリジェンスで跳ねられる。
>>40
厳しい意見が多いが、現実は冷酷だな。明日の寄りでリバウンドがなければ、本当に底が抜ける可能性がある。
>>41
いや、でもIR担当は転売に自信を見せてるんでしょ？ なら信じて待つよ。
>>42
IRが「ダメです」なんて言うわけないだろ。最悪の事態を防ぐためのコメントを額面通りに受け取るのは危険すぎる。
>>43
今回の件で、Abalanceの株価収益率（PER）の評価基準そのものが変わる。以前の成長性を期待したPERはもう適用されない。
>>44
まさに。サプライチェーンリスクを内包した銘柄として、常にディスカウントされた状態で取引されるようになるだろう。
>>45
結論としては、ここからの買いはギャンブルでしかないってことか。
>>46
そう。明日は下限を試す展開。日経平均が強いからといって、この銘柄にお金が回ってくるとは限らない。むしろ日経が強いときに下がっているのは致命的。
>>47
明日以降の戦略：現物は即損切り。信用は追証発生前に解消。新規買いは決算後の数字を見てからでも全く遅くない。
>>48
同意。現在の不確実性は「価格」で解決できるレベルを超えている。ガバナンスとコンプライアンスの抜本的改善が証明されるまで、賢明な投資家は避けるべきだ。
>>49
勉強になった。インデックスが58,000円台で安定してる間に、ボロ株に手を出さなくてよかったよ。
>>50
【結論】Abalanceの今回の損失は氷山の一角。米国市場からの事実上の閉め出しは、将来の収益モデルを根底から揺るがすもの。転売による損失抑制も、欧州の規制強化を考えれば楽観視できない。明日の展開はさらなる調整が有力。結論として「売り」または「静観」が鉄則。不確実性が完全に払拭されるまで近づくべからず。
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