本日8:50発表の1月経常収支。コンセンサスは+1兆円前後だが、中東情勢激化でそれどころじゃない雰囲気。WTI原油が90ドルを突破し、ホルムズ海峡封鎖リスクが現実味を帯びる中、日本のエネルギー輸入コストがどこまで膨らむか。有識者の皆、今回の指標の注目点を議論しよう。
>>1
先週の米雇用統計がマイナス9.2万人という衝撃の結果だったからな。普通ならドル売りだが、地政学リスクのドル買いと原油高のセットでドル円は158円付近を維持している。異常事態だよ。
>>1
注目すべきは貿易収支の赤字幅と、それを補填する第一次所得収支の強さだ。1月は季節性で貿易赤字になりやすいが、今回は原油急騰の影響がまだ完全には反映されていない。それでも通関ベースで1.1兆円超の赤字が出ている以上、所得収支の3兆円規模の黒字がなければ円はさらに売られるだろう。
>>3
所得収支の黒字は「海外で稼いだ金」だが、それが国内に戻って円買いになるわけではない。いわゆる「還流しない黒字」だ。結局、需給面での円安圧力は変わらない。
>>2
ケビン・ウォーシュ氏のFRB議長指名も効いている。彼はタカ派的なバランスシート縮小（QT）論者だ。米景気減速懸念があっても、インフレ警戒で金利が下がりにくい構造になっている。
>>1
日経平均55,600円台からの調整も怖い。原油100ドルが常態化すれば、大和総研の試算通りGDPが0.2ポイント削られる。経常黒字が予想（約1兆円）を下回れば、日本株売りのトリガーになりかねないぞ。
>>6
株価については、エネルギー関連株（K&Oエナジー等）への資金集中が目立つが、全体としてはリスクオフだ。VIX指数が30に迫っているのは、紛争の長期化を市場が織り込み始めている証拠。
>>3
1月の貿易統計では半導体輸出が4割伸びた。これは円安の恩恵だが、輸入燃料費の増大がそれを相殺して余りある。交易条件の悪化は、もはや日本の構造的欠陥だ。
>>8
デジタル赤字も深刻だ。年間3.4兆円規模のサービス収支赤字が、インバウンドの黒字を食いつぶしている。ITプラットフォームへの支払いは円安になっても減らないからな。
>>5
米10年債利回りが4.13%で踏みとどまっているのも不気味。リスク回避の国債買いより、戦争によるインフレ再燃懸念が勝っている。ドル円の押し目は限定的だろう。
>>1
日銀の氷見野副総裁は利上げ継続と言っていたが、この情勢で3月18日に動けるのか？政策金利0.75%で据え置きというのがロイターの予測だが、もし据え置けば日米金利差から160円を目指す展開になる。
>>11
いや、日本の10年債利回りは既に2.1%を超えている。市場は既に「エネルギーインフレに対する利上げ」を催促している。経常収支の結果が良ければ、日銀は動きやすくなるだろう。
>>1
現在ドル円は157.80-158.10円のレンジ。発表直後に現水準から1円程度の変動は覚悟しておくべき。もし経常収支が赤字転落なんてことがあれば、一気に円売りが加速する。
>>13
1月は春節の影響で輸入が減る傾向もあるが、今回は原油価格のベースアップが強烈すぎる。前回の+7,288億円からどこまで積み増せるか。
>>9
でもインバウンド5,900万人ペースなら、サービス収支も劇的に改善するんじゃない？
>>15
甘いな。中東紛争での航空燃油サーチャージ急騰と渡航自粛を考慮していない。3月以降のサービス収支はむしろ下押し圧力が強いと見るべきだ。構造的な「デジタル赤字」は紛争に関係なく拡大し続けているしな。
>>3
所得収支の内訳も重要。直接投資収益（海外子会社からの配当）が円安で膨らんでいるが、これが現地での再投資に回る割合が増えている。キャッシュフローベースでの「円の需給」には寄与しない不都合な真実。
>>17
その通り。名目上の経常黒字が増えても、実需の円買いは増えない。むしろエネルギー輸入代金の円売り（実需）だけが確実に執行される。
>>10
ビットコインが67,000ドル台で耐えているのも面白いな。金価格も小売で28,000円超え。伝統的資産への不信感がデジタルゴールドと現物資産に流れている。
>>12
債券市場も荒れてる。30年債入札は良かったが、中東リスクでイールドカーブが予測不能だ。2.1%台の長期金利が国内企業の設備投資を冷やすリスクも無視できない。
>>1
まとめると、今日の経常収支は「所得収支という延命装置」が機能しているかを確認する作業になる。予想の9,600億円〜1兆円を大きく外れた場合、ここ数年の円安トレンドがさらに一段階ギアを上げる可能性があるな。
>>21
下振れリスクとして怖いのは、ホルムズ海峡の完全封鎖だ。第一生命経済研のシミュレーションだと原油120ドルで日本の経常収支は構造的赤字に転落。今の90ドルはその入り口に過ぎない。
>>22
もし赤字国に転落すれば、今の円安は「良い円安」から「通貨危機の序章」に変わる。投資家が現金や米国債、金へシフトしているのも頷ける。
>>6
日経平均の今週のレンジ予想52,000〜58,000円っていうのも凄まじいな。上下6,000円のボラティリティを覚悟しろと言っているようなものだ。
>>5
ウォーシュ氏の指名承認が難航すれば、トランプ氏とパウエル氏の対立が激化してドルが不安定になる。それが円安を止める唯一のシナリオかもしれないが、それはそれでマーケットには毒。
>>1
発表まで残り数時間。現時点では静観が正しい判断だろう。この状況で大きなポジションを取るのは博打に近い。
>>26
同意。経常収支の数字そのものより、その後の市場の反応（特に原油価格との相関）を見るべき。数字が良くても原油がさらに跳ねれば円買いは一瞬で終わる。
>>23
結局、日本はエネルギー自給率が低いという弱点を、所得収支という貯金で補っているだけだからな。貯金（対外資産）があるうちはいいが、それが目減りし始めたら本当の地獄だ。
>>28
IMFが日本のコアインフレ持続を指摘しているのも、このエネルギー高を懸念してのことだろう。2月の4条協議での指摘は重い。
>>3
所得収支の内訳で証券投資収益がどれくらい伸びているかも見ものだ。米金利高のおかげで、外債投資からの利子収入は相当な額になっているはず。
>>30
それは皮肉な話だな。米金利が高いほど（＝円安要因）、日本の所得収支は潤う（＝円高要因のはず）というジレンマ。でも前者の圧力が圧倒的に強い。
>>1
8:50発表の瞬間、まずは速報値。その後の債券市場の動きに注目。2.2%を目指す動きになれば、銀行株には追い風だが、不動産やグロースには厳しい。
>>32
株価5万5千円台はさすがにオーバーシュート感があったし、良い調整局面と見ることもできるが、紛争という外部要因がデカすぎる。テクニカルが効かない相場だ。
>>8
交易条件（Terms of Trade）の指数も1月の結果には反映される。これが100を下回り続けて久しいが、輸入物価の再騰で国民生活の購買力がさらに削られる。経常収支の「黒字」という言葉の響きほど、実体経済は良くない。
>>5
欧州の機関投資家は、米国株から欧州や新興国へシフトし始めているというレポートもある。中東纷争に近い欧州が売られるのは意外だが、相対的なバリュエーションの問題か。
>>35
日本もその「新興国」扱いされないように祈るばかりだ。経常赤字転落は、その境界線になる。
>>22
原油120ドルならガソリン代が大変なことになる。政府の補助金も限界だろう。これが長期化すれば、消費税増税議論にすら発展しかねない。経常収支の数値一つで、将来の増税リスクまで透けて見える。
>>37
そんな中での1月分発表か。所得収支が今回も3兆円超えの爆発的な黒字を出して、なんとか「貿易の穴」を埋めてくれることを期待するしかない。
>>1
発表直前の気配。ドル円は158円を挟んで小動き。嵐の前の静けさだな。
>>39
賢い奴はここで金（ゴールド）か、原油ETFを既に握っている。経常収支の結果がどうあれ、中東情勢が変わらない限りトレンドは上。円買いの材料は日銀のサプライズ利上げ以外に存在しない。
>>40
その日銀も、中東リスクで動けない可能性が高い。不確実性が高すぎる局面での利上げは、金融システムの不安定化を招くからな。結果として「円安放置」になるのが一番怖いシナリオだ。
>>41
氷見野副総裁の発言から1週間、状況は180度変わった。19日のFOMCと日銀会合の同日開催が、今年の最大の山場になるのは間違いない。
>>2
米国の雇用喪失9万人というのも、戦争によるサプライチェーンの混乱やエネルギーコスト増が企業活動を抑制し始めた証拠だろう。スタグフレーションの足音が聞こえる。
>>43
スタグフレーション下では、通貨は弱い方の国から売られる。経常収支が日本の「体力」を証明できなければ、円は最弱通貨の座を確固たるものにするだろう。
>>1
発表まであと少し。個人的な予想は+1.1兆円。貿易赤字1.5兆を所得収支3兆でカバー。サービス収支は0.4兆の赤字といったところか。
>>45
それなら市場は安堵して、ドル円は一旦157円台前半まで戻すかもしれない。でも戻り売りが出るだろうな。
>>1
有識者の議論を聞いていると、今回の指標は「日本の構造的円安」がどの程度深刻化しているかの健康診断みたいなもんだな。黒字幅が細っていれば、末期症状だ。
>>47
まさに。特に「デジタル赤字」という不可逆的な流出が止まらない中、所得収支という「過去の遺産」だけでどこまで持ちこたえられるか。日本経済の正念場だ。
>>48
この紛争が収まらない限り、経常収支の数値改善は期待薄だが、せめて予想の範囲内に収まってマーケットがパニックにならないことを祈るよ。
>>49
結局のところ、所得収支の黒字が唯一の命綱だが、原油100ドル超えが常態化すればその防波堤も決壊すると危惧している人は多そうだな。
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