本日10:15、中国のLPR（ローン・プライム・レート）が発表されます。
【コンセンサス】
・1年物：3.00%（前回3.00%）
・5年物：3.50%（前回3.50%）
1月PMIは49.3と節目割れ。GDPデフレーターも11四半期連続マイナスでデフレが慢性化しています。先月の再貸付け金利引き下げを受けて、今回は据え置きが濃厚ですが、市場はどう動くか議論しましょう。
>>1
現在の中国は「流動性の罠」に陥りつつある。PBOCが1月に構造的ツールで小手先の調整を済ませた以上、今日のLPR据え置きは既定路線。問題は、据え置きが「慎重姿勢」ではなく「打つ手なし」と市場に解釈されるリスクだ。
>>2
人民元安を警戒して大幅な利下げができないのが本音だろうな。米国のトランプ政権が半導体関税の積み増しを示唆している今、金利を下げすぎてキャピタルフライトが加速するのは避けたいはず。
>>3
その通り。対ドルでの人民元防衛ラインを維持しつつ、内需を刺激しなきゃいけないという難題。LPRを据え置けば不動産セクターはさらに死に体になるが、下げれば元売りが止まらない。
>>4
5年物LPRが3.50%で止まっていること自体が、住宅市場にとっては悪夢。新築価格は30ヶ月連続下落、在庫は積み上がったまま。今日の据え置きが決まれば、3月の全人代まで買い手は完全に様子見に回るだろう。
>>1
今回は10bpsくらいサプライズで下げるんじゃないか？これだけ指標が悪いんだし、当局も危機感持ってるだろ。
>>6
サプライズ利下げの可能性は極めて低い。PBOCは「実質金利」の高止まりを懸念してはいるが、銀行の利ざや（NIM）が過去最低水準まで圧縮されている。これ以上のLPR引き下げは、銀行システムの安定性を損なうため、今は預金準備率（RRR）の引き下げを優先するフェーズだ。
>>7
なるほど。銀行を守るために金利を下げられないのか。それはまさに日本の失われた30年の入り口と同じだな。
>>1
現在のGDPデフレーター-0.7%を考慮すると、名目金利が3%でも実質金利は3.7%以上に跳ね上がっている。このデフレ環境下での高すぎる実質金利が投資を抑制している元凶だ。
>>9
現場の感覚としても、資金需要が全くない。金利が多少下がったところで、将来の所得不安が強すぎて誰もローンを組もうとしないよ。LPRが据え置かれれば、さらに「政府は助けてくれない」というマインドが広がる。
>>10
だからこそ、本日の発表は「傍観」が正解。LPRの結果そのものよりも、その後の人民元の値動きで当局の介入意欲を測るのが定石。もし据え置きで元が売られるなら、それが今の適正評価だ。
>>11
トランプ2.0の関税リスクはどれくらい織り込まれてるんだろう。昨日の上海市場の弱さを見ると、まだ底を打ったとは言えない気がする。
>>12
関税については「最悪のシナリオ」の一部しか織り込まれていない。今日のLPR据え置きが確定すれば、金融政策による下支えが限界であることを市場が再認識し、外需依存の中国企業株からはさらに資金が抜けるだろう。
>>13
じゃあ、3月の全人代で大規模な財政出動が出るのを待つしかないってことか。それまで地獄が続くのかよ。
>>14
野村のレポートでも2月は据え置き、3月以降にRRR引き下げ50bpsを予想してる。PBOCに期待するのは今は酷。財政側がどれだけ国債発行して消費刺激に回せるかが全て。
>>1
ポジション的にはどう動くのが賢い？発表直後の乱高下を狙うのはリスク高そうだが。
>>16
予想通り据え置きなら「材料出尽くし」ですらなく、ただの「失望」でじり安。もし万が一下げてきたら、一瞬株は跳ねるだろうけど、元安を嫌気してすぐに叩かれるだろうな。戻り売り一択に見える。
>>17
同意。現在のCSI300指数を見る限り、LPR据え置きは8割方織り込み済み。しかし、5年物すら動かさないとなると、不動産デベロッパーの社債デフォルト懸念が再燃する。今日10:15以降のクレジット市場の動きに注目すべき。
>>18
社債か。そこまで見てる人は少ないだろうけど、本質的なリスクはそこだよな。実体経済が回ってないのに金利だけ維持するのは酷だ。
>>1
ところで、トランプ政権の追加関税って、具体的にいつ頃決まるんだっけ？
>>20
閣僚級の協議は続いてるが、春先には具体的なリストが出るとの噂だ。中国側としては、関税のショックを和らげるために「通貨安」を容認したいが、それをやると米国から為替操作国認定されるジレンマ。LPR据え置きは、米国へのポーズでもある。
>>21
なるほど、金利政策が外交カードにもなってるわけか。複雑すぎて個人投資家が手を出すのは危なすぎるな。
>>22
いや、こういう時こそボラティリティが出る。10:15に指標が出た瞬間のアルゴの動きに乗るだけで利益は出る。方向性は下だけどね。
>>23
香港市場は昨日もテック株が売られていた。LPR据え置きで「追加支援なし」と見なされれば、Hang Seng指数はさらに掘る可能性がある。特に5年物が据え置かれた場合、不動産セクターへの失望売りは避けられない。
>>24
PMIが49.3って、相当悪いよな。春節の特需も期待外れだったってことか。
>>25
春節期間中の旅行消費は回復したが、単価が劇的に下がっている。これは典型的な「デフレ型消費」だ。人々は金を使わなくなったのではなく、安いものしか買わなくなった。この状況でLPRを据え置くのは、火に油を注ぐようなものだが、PBOCには通貨防衛という別の火消し作業がある。
>>26
二正面作戦で両方負けてる感じがするな……。
>>27
米国の金利も高止まりしてるからね。日銀の動きも相まって、アジア通貨全体がドルに対して弱い。中国だけが孤立して利下げを強行するのは、歴史的に見ても勇気がいる決断だ。
>>28
結局、今日の10:15は「何も起きないことを確認する儀式」になるのか？
>>29
いや、「何も起きない」ことが最大のシグナル。据え置きが確認された瞬間に、失望の人民元売りが出る。市場は当局に「何かしてくれ」と叫んでいるが、当局がそれに応えられないことを確認する時間になる。戦略としては、発表直後の元売り・ドル買いのモメンタムに乗るのが最も合理的。
>>30
豪ドルはどう動く？中国経済の鏡と言われてるけど。
>>31
中国の景況感悪化は既に織り込みつつあるが、鉄鉱石価格の下落が止まらないのが痛い。LPR据え置きなら、豪ドルも連れ安だろう。対円でのクロス取引は面白いかもしれない。
>>32
日本株への影響は？安川電機とかファナックあたりの中国関連株。
>>33
中国関連株はすでにボコボコにされてるが、据え置き確認で「もう一段安」は覚悟したほうがいい。特に設備投資需要の回復が見込めないとなると、工作機械セクターは厳しい。今日は寄り付きから様子見、10:15以降の反応を見てから叩くのが正解。
>>34
みんな弱気だな。一人くらい強気の奴はいないのか？
>>35
中国政府が全人代の前に「サプライズ利下げ」で株価を吊り上げる可能性に賭けて、上海A株のETFを買ってる。大逆転あるぞ！
>>36
それは単なるギャンブルだ。PBOCが1月に「構造的ツール」を使ったのは、LPRのような広範囲な金利操作を避けるため。当局は今、バラマキではなくピンポイントの支援にシフトしている。大逆転のシナリオを描くには、あまりにファンダメンタルズが壊れすぎている。
>>37
デフレスパイラルを止めるには、少なくとも50bps以上の利下げが必要だと言われている。今の10bps程度の調整（しかも据え置き予想）では、象の足に蚊が止まるようなもの。
>>38
結局、全人代での「財政出動の規模」が判明するまで、中国市場は死んだフリを続けるしかないんだな。
>>39
国内のSNSでも、「金利がどうこうより、仕事がない」という嘆きばかりだ。若者の失業率が再び公表されなくなったが、実態は相当酷い。今日のLPR発表なんて、一般市民は誰も気にしていないのが現実だ。
>>40
関心がない、というのが一番の恐怖だな。市場としての魅力が失われつつある。
>>41
結論として、本日のLPR発表は「据え置き」を確認し、中国経済の「不作為」を失望売りするイベントになる。投資家としては、発表直後のノイズで無理にポジを取らず、10:30頃にトレンドが固まってから、人民元売りか中国関連株売りを淡々と執行するのが最も期待値が高いだろう。
>>42
有益な議論だった。10:15まであと数時間、コーヒーでも飲んで待つとするか。
>>43
米国市場もこの結果次第でアジア時間に少し動くかもね。ドル円への影響は限定的だろうけど、リスクオフの円買いが少し入るかどうか。
>>44
日経先物も今は落ち着いてるけど、発表後に上海が崩れたら連れ安しそう。
>>45
昨日、海外ファンドが中国株を大幅に売り越したというニュースも入っている。今日の据え置きは、その売りを正当化する材料になるだろう。
>>46
中国がくしゃみをすれば日本が風邪をひく時代は終わったと言われるが、それでも無視はできない規模だからな。
>>47
むしろ中国から抜けた金が日本株に来る「代替投資」の流れに期待したいところだが、アジア全体のリスクとして捉えられると厳しい。
>>48
今のところ資金はインドや東南アジアに流れている。今日のLPR結果は、その流れをさらに加速させるかもしれない。
>>1
皆さん、深い洞察をありがとうございます。10:15の据え置き発表後、市場がどう「失望」を消化するか。冷徹にチャートを眺めることにします。
>>50
結局、全人代での財政出動待ちで、今日は動くに動けない「死に体」相場だと冷ややかに見ている投資家は多そうだな。
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