18時のユーロ圏HICPが発表されるけど、予想は3.3%と前回（3.0%）からかなり跳ね上がる見通し。ECBのレーン氏やシュナーベル氏も強気発言を連発してるし、6月11日の理事会での利上げはもう逃れられない感じかな。有識者のみなさん、今回の数値がどう影響するか議論しましょう。
今回の注目はエネルギー価格だけじゃなくて、サービスインフレがどれだけ粘着性を見せるかだ。中東の緊迫化で原油・ガスが押し上げられているのは明白だが、賃金上昇を背景とした二次的影響が確認されると、ECBはかなりタカ派に傾かざるを得ない。
市場はすでに3.3%という数字をかなり織り込んでいる。もし予想通りの3.3%であれば、事実買いの後の材料出尽くしでユーロが一時的に売られる可能性もあるが、3.4%や3.5%なんて数字が出てきたら、ユーロドルの現水準からのさらなる上振れは避けられないだろう。
>>2
仰る通り。ドイツの10年債利回りも足元で上昇傾向にある。HICPが予想を上振れれば、6月の利上げ幅が0.25%ではなく0.5%になる可能性すら議論され始めるだろう。今のECBには、インフレを抑制するという断固たる姿勢が求められている。
エネルギー価格の高止まりは日本にとっても痛手だが、欧州のインフレ加速はユーロ高を招くから、輸入業者としてはこの指標でユーロが跳ねるのが一番怖い。
>>3
「織り込み済み」という言葉には注意が必要だ。ECBのレーン理事は、単に6月の利上げだけでなく、その先のターミナルレート（最終到達金利）の引き上げを示唆している。今回のHICPが3.3%以上なら、市場は年内の利上げ回数の見直しを迫られる。
>>6
つまり、指標発表直後の動きよりも、その後のECB高官のコメントや、市場の金利先物市場の織り込み具合の方が重要ってことですか？
>>7
その通り。特にコアインフレ率（食品・エネルギーを除く）が前回の数値から下げ止まったり反転したりしていれば、ECBは「インフレ第2波」を警戒して、さらにタカ派的なフォワードガイダンスを出してくるはずだ。
まあ、エネルギー価格なんて一時的なもんだし、3.3%でもECBは様子見を貫くんじゃないか？利上げすれば景気後退リスクが高まるし。
>>9
それは甘すぎる。ECBの唯一のミッションは物価の安定だ。エネルギー価格が「一時的」と言われ続けて何年経った？シュナーベル理事の発言を見ればわかるが、彼女は景気よりもインフレ期待の固定化を最も恐れている。様子見という選択肢は今のECBにはない。
ユーロドルのチャートを見ると、ちょうど直近の高値近辺で張り付いている。このHICPがトリガーになって上に抜けるか、ダブルトップを作るかの瀬戸際だ。3.3%を超えれば間違いなく上にブレイクする。
>>2
フランスやスペインの先行指標を見ても、サービス価格の低下が鈍い。夏季休暇シーズンを前にした旅行・観光需要がサービスインフレを支えている。今回のHICPは、中東情勢だけでなく、内需の強さも反映される可能性がある。
欧州株を持ってる身としては、利上げ加速は株価の重石になりそうで不安だ。しかし、インフレが制御不能になるよりはマシか。
>>10
債券トレーダー氏に同意。昨今のECB高官の発言を追う限り、6月11日の利上げは「ほぼ確定的」と言っていい。問題は、今回のHICPがその利上げ幅を0.5%にまで引き上げる動機になるかどうか、という点にシフトしている。
前回の3.0%から3.3%への上昇って、わずか0.3%の差に見えるけど、中身が問題。エネルギーが寄与度の大半を占めているならECBも多少は手心を加えるかもしれないが、賃金インフレが連鎖しているデータが出ればアウトだろうな。
>>15
まさに。中東情勢は外生的なショックだが、それが消費者の期待インフレ率を押し上げ、さらなる賃金要求に繋がる「二次的影響」をECBは最も警戒している。レーン理事が「インフレ見通しの上方修正」を示唆したのは、それを確認したからではないか。
>>11
いやいや、3.3%は高すぎ。事前予想が強気すぎるパターンじゃないか？もし3.1%とか3.2%で着地したら、ユーロは急落するぞ。今のロングポジションは危険すぎる。
>>17
そのシナリオは低いと思う。4月の時点で3.0%まで落ちていたが、5月のエネルギー価格推移を見れば、3.2%以下に抑えられる要因がほとんど見当たらない。ガス価格の反転も著しいしな。
>>17
論理的に考えてみてくれ。ドイツの消費者物価（州別）が既に発表されているが、それらを総合するとユーロ圏全体で3.3%を下回ることは考えにくい。むしろ上振れリスクの方が統計的には高いんだ。
>>19
でもユーロ圏って景気悪いじゃん。そんな中で利上げし続けたら、それこそスタグフレーションまっしぐらだよ。ECBだってバカじゃない、どこかでブレーキを踏むはずだ。
>>20
「景気が悪いから利上げできない」というのは、デフレ時代の思考だ。今のインフレ局面では、物価を抑えない限り実質賃金が低下し続け、結局は消費も死ぬ。ECBが最優先すべきは通貨の価値の維持であって、景気の下支えではない。
>>21
その通り。それに、最近のユーロ圏のGDPは予想ほど悪くない。特に南欧諸国は観光業で息を吹き返している。景気後退を盾に利上げを批判するフェーズは終わったと言える。
>>19
ドイツの州別指標で既に上振れが示唆されてるなら、3.3%は「最低ライン」ってことか…。3.4%が出たら、ユーロ買いでついていくのが正解？
>>23
そうなるね。3.4%ならユーロドルは直近のレンジを明確に上放れする。ただ、18:00の瞬間のスプレッド拡大と乱高下には注意が必要だ。成行で飛び乗ると不利なレートで掴まされる。
もう一つ忘れてはいけないのが、米FRBとの政策格差だ。米国もインフレは粘調だが、もしECBが先に利上げを決断し、その姿勢がFRBよりタカ派だと認識されれば、ユーロドルはトレンド化する。
>>24
でも、中東情勢がもし沈静化したら？エネルギー価格なんて一気に剥落するぜ。そうなれば、今回のHICPがピークで、後は下がるだけという「ピークアウト論」が出てきてユーロ売りになるんじゃないか？
>>26
「もし沈静化したら」という仮定の話は、今のポジション決定には使えない。現状、地政学リスクはむしろ拡大傾向にある。市場は「不確実性」にプレミアムを乗せるものだ。ピークアウトを期待して売るのは、火事の最中に雨を期待して保険に入らないのと同じだ。
>>27
強烈な例えだなｗ でも納得。現在のトレンドは明らかに上。逆張りする根拠が「いつか下がる」だけでは弱すぎる。
>>27
それでも、ユーロ圏の製造業の数字は壊滅的だぞ。ドイツのPMIとか見てないのか？こんな状況で利上げなんて、ECBの自滅行為だね。俺は18時の指標直後に、全速力でショートを仕掛けるよ。
>>29
PMIはアンケート調査に基づいた「マインド」の指標だ。それに対してHICPは「現実の価格」だ。中銀がどちらを重視するかは明白。製造業の不振は構造的な問題（エネルギーコスト高など）であって、金利を下げたところで解決しない。むしろ、通貨を強く保ってエネルギーの輸入コストを下げることが、製造業を救う唯一の道なんだよ。
>>30
その通り！通貨安による輸入インフレを放置することこそ、今の欧州にとって最大の景気後退要因。だからECBはユーロ高を歓迎しているし、今回のHICPを受けてその姿勢をさらに鮮明にするだろう。
>>31
議論が深まってきたな。つまり、3.3%という数字は「高い」が、それ自体よりも「ECBに利上げを継続させる根拠を補強する」という意味合いが強いということか。
>>32
そうだね。そして発表後のECB理事会（6/11）までの10日間は、今回の数値を根拠にしたタカ派発言のオンパレードになることが予想される。発表後の「事実売り」があったとしても、それは絶好の買い場になるだろう。
>>33
ぐぬぬ…論理的に詰められると、ショートの勝機が薄く見えてきた。でも、3.3%を下回る可能性だって0じゃないだろ？
>>34
もちろん0ではない。だが、統計的な期待値は圧倒的に上振れ方向だ。投資は確率の高い方に張るゲーム。下振れを期待するのはギャンブルに過ぎない。
よし、整理しよう。5月のHICPはエネルギー価格とサービスインフレのダブルパンチで、予想3.3%も強気とは言えない水準。ECBは既に6月利上げを織り込ませており、この数字はその正当性を担保する。
>>36
結論に向かおうか。発表前の立ち回りとしては、既にユーロ買いポジションを持っているなら継続。持っていないなら、3.3%以上を確認した後の押し目でエントリー。
>>37
我々実需は、もう18時前に半分くらいヘッジでユーロを買っておくしかないな。上振れた後のユーロ高にはついていけない。
>>37
ターゲットはどこまで見る？今のレンジを抜けると、現水準から1.5%〜2%程度の上昇は短期的にもありそうだが。
>>39
金利差から考えれば、ユーロドルで現水準から200ピップス程度の上昇は現実的。特にHICPが3.4%に達すれば、その動きは加速する。
>>40
……負けたよ。ショートはやめて、指標発表を静観することにする。お前らの論理には抗えないわ。
有意義な議論だった。18時まであと数時間。ECBがどれだけ本気でインフレを叩きに来るか、その決意の証拠をこのHICPで確認することになる。
>>42
そうだね。中東情勢という制御不能な要因がある中で、ECBが「通貨価値の死守」という唯一の武器をどう使うか。非常に興味深い局面だ。
最後に再確認。予想3.3%、前回3.0%。エネルギー寄与が大きいが、コアの下げ止まりにも注目。3.3%以上ならユーロ買い、3.2%以下なら一旦撤退、というのが最も合理的なシナリオ。
>>44
ありがとうございます。めちゃくちゃ勉強になった。18時に備えます。
欧州の夜が明ける頃には、この指標を受けた市場の解釈が固まっているだろう。ECBの次の一手が明確になる瞬間だ。
もし3.3%でユーロが下がるようなことがあれば、それは単なる需給の調整だ。ファンダメンタルズが変わらない以上、そこは強気の買い場でしかない。
>>47
同感だ。中央銀行の姿勢は、一回の指標でブレることはあっても、トレンドが変わるには数ヶ月かかる。今のECBは間違いなく「引き締め」のサイクルにある。
指標後の最初の5分足で方向性が決まるはず。そこからの順張りで十分間に合う。
議論の結論を。5月のユーロ圏HICPは、エネルギー価格の上昇により前回から大きく加速する。これはECBの6月利上げを正当化するだけでなく、追加利上げの期間延長を市場に意識させる。戦略としては「ユーロ買いシナリオ」が極めて有力。3.3%以上であればユーロドルの現水準からの上振れを狙ったロングポジションが最も論理的な行動となる。傍観するにしても、このインフレ再燃の事実は無視できない。
>>50
素晴らしいまとめだ。18時の発表を待ちましょう。みなさん、幸運を。
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