昨日2月13日に発表されたギフティ（4449）の決算。25年12月期は売上高141億円（前年比48%増）、営業益26億円（同49%増）と素晴らしい数字。しかし、26年12月期の経常益予想が28.8億円と、強気なコンセンサスを2割近く下回った。現在の株価水準（1200円前後）は、成長性を織り込みきれていない「割安」なのか、それとも成長鈍化を予兆する「適正」なのか。ハイレベルな議論を期待したい。
>>1
直近のPER推移を見ると、以前の50倍超えから現在は20倍台後半まで圧縮されている。EPS成長率（CAGR）が20%台を維持できるなら、PEGレシオ1.0倍割れも視野に入る水準だ。ただし、営業利益率の改善が頭打ちに見える点が気になる。
>>2
利益率については、自治体向けのDPaaS（e街プラットフォーム）の構成比に左右されるね。スポット的な大型案件が剥落するリスクを市場は警戒しているが、今回の決算では「子育て支援施策」などの継続的な用途が拡大していることが示された。これは収益の質が「フローからストック」へ変容しつつある兆候ではないか？
>>3
重要な指摘だ。ギフティの強みは単なる『デジタルチケット屋』ではなく、配布から消込までを一気通貫で管理するインフラ層を押さえている点にある。自治体向けの累計導入数が220を超え、ネットワーク外部性が働き始めている。参入障壁は見た目以上に高い。
>>4
でも、結局は『PayPay』などの決済インフラが自治体施策を奪いに来ているよね。ギフティ特有の優位性がどこまで保てるのかが疑問だ。
>>5
決済インフラとの競合は、実はそれほど激しくない。汎用通貨（PayPay等）は『貯蓄』に回るリスクがあるが、eギフトは『用途限定』ができる。自治体や法人のキャンペーン主旨に合わせ、特定の店舗や商品に消費を誘導できる点はギフティの独壇場だ。マーケティング予算から金を引き出せるのが彼らの勝ち筋。
>>6
独壇場というが、それならなぜ株価は万年割安放置なんだ？ アナリストの目標株価平均が2500円近いのに、実勢価格はその半分。市場が何か『致命的な欠陥』を見抜いているのではないか？
>>7
それは単純に、マザーズ崩壊以降の「中小型グロースへの資金還流不足」が原因だろう。時価総額400億円弱だと、大手機関投資家はバスケット買いでもしない限り入りにくい。流動性の低さがディスカウント要因になっている。
>>8
需給面で見ると、信用買い残が整理されきっていないのも重しだな。今回の決算でコンセンサスを外したことで、短期的には失望売りが出るだろうが、1000円近辺まで押せば絶好の買い場になると見ている。
>>1
BSを見てみると、現金及び預金が160億円以上ある。時価総額の4割がキャッシュ。これに加えてのれんの償却負担も軽くなっている。実質的な企業価値（EV）に対して、営業利益がこれだけ出ているのは異常な割安水準と言える。
>>10
EV/EBITDA倍率で語るべきだね。26年予想ベースで10倍を切る計算になる。国内のバーティカルSaaSやプラットフォーム企業としては、成長率に対してかなり低評価だ。市場はギフティを『一過性のコロナ特需銘柄』と誤認し続けているのではないか。
>>11
いや、ギフト券の有効期限切れによる『失効益』が利益の柱になっている点が、持続性の観点で疑問視されているんだろう。ユーザーが使い切ってしまうと利益が減るモデルは、長期的には健全性に欠けるという見方もある。
>>12
失効益モデルは確かにリスクだが、最近の傾向は『giftee for Business』における配布手数料と、CP（コンテンツパートナー）からのキックバックが主軸。失効益への依存度は相対的に低下している。むしろ、ギフトラインナップが26ブランド追加されたように、選択肢が増えることで『ギフト文化そのもののプラットフォーム化』が進んでいる点を評価すべきだ。
>>13
同感だ。テイクレート（手数料率）が安定しているのもポジティブ。マージンが削られる消耗戦にはなっていない。
>>14
そんなに良いなら、今すぐ買えば？ 月曜日の寄り付きで全力ロングなｗ
>>15
我々は長期で見てるからね。短期的なボラティリティはノイズに過ぎない。重要なのは、海外展開（東南アジア）がいつ黒字化し、成長の第2の柱になるかだ。今回の決算ではそのあたりの言及が少なかったのが唯一の不満点。
>>16
マレーシアやインドネシアでの展開は、日本以上にポテンシャルがある。日本ほど紙のギフト文化が根付いていない分、最初からデジタルで普及しやすい。2026年後半には損益分岐点を超えると予想している。
>>17
不透明な海外展開より、国内の配当や自社株買いをもっと強化してほしいね。ROE向上のための資本政策が見えないのが、株価が沈んでいる一番の理由だよ。
>>18
内部留保を成長投資（M&A）に回す姿勢は一貫している。最近も子会社化を加速させているが、そのシナジーが営業利益率に反映されるまでにはタイムラグがある。PERの逆数で考える株式益回りは現在4%程度。グロース株としては異例の高さだ。
>>19
議論が深まってきたな。つまり、『ビジネスモデルの強固さとキャッシュ創出力は本物だが、市場の認知（需給）と資本政策への不満が株価を抑え込んでいる』というのが共通認識か。
>>20
まさに。中小型株への資金還流を待てる忍耐強さがあるなら、この株価は贈与（ギフト）のようなものだろう。
>>22
26年予想の増益率30%超えが達成可能なら、今のPERは明らかに過小評価。コンセンサス未達で投げ売りが出るなら、そこを拾うアルゴリズムが作動するはずだ。
>>23
リスクとしては、やはり政策変更。自治体の交付金事業が完全にストップした際の影響。ただ、現在は少子化対策やデジタル地域通貨など、eギフトのインフラが必要とされる場面はむしろ増えている。
>>24
競合他社（バリューデザインやクオカード等）との差別化がどこまで続くか。スイッチングコストをどれだけ高められるか。
>>25
そこは『えらべるPay』の圧倒的な利便性が答えを出している。受け取り手が好きなポイントを選べるという体験は、一度提供してしまうと後戻りできない。これが強力なロックイン効果を生んでいる。
>>26
納得感はあるな。ただ、期待値が上がりすぎたタイミングでまた裏切られるのがギフティの伝統でもあるからな……。
>>27
前回の決算時もそうだった。市場の期待が高すぎたんだよ。今回はハードルが下がった状態で来期の30%増益予想が出てきた。これは反転のきっかけになりやすいパターンだ。
>>28
海外勢としては、日本独自の『ふるさと納税』と『デジタルギフト』の融合（旅先納税）にも注目している。これは他国にないユニークな成長ドライバだ。ESGの観点でも、地域経済活性化への貢献は評価しやすい。
>>29
結局、誰もが『内容は良いけど株価が上がらない』と嘆いているわけか。典型的なバリュートラップに陥らないことを祈るよ。
>>30
トラップではない。現金の裏付けがあるからだ。PBRで見ても過去最低水準。これ以上下がる余地よりも、上振れた時の反発力の方が遥かに大きい非対称な投資機会だと思う。
>>31
Rule of 40（売上成長率＋利益率）を余裕でクリアしている数少ない銘柄。この効率性でこのマルチプルは、米国市場なら考えられない安さだよ。
>>32
あとは認知度だけだな。決算説明資料を読み込めば読み込むほど、ビジネスの骨太さがわかる。
>>33
なるほど。議論の核心は『市場の誤解によるミスプライシングをどう利用するか』に集約されそうだ。
>>34
次の四半期決算でこの強気見通しが裏付けられた瞬間、一気に窓を開けて上昇するだろうな。それまでに仕込んでおけるかどうかの勝負だ。
>>35
期待しすぎて、また下方修正コンボを食らうのだけは勘弁ｗ
>>36
ギフティの経営陣は保守的な傾向があるから、今回の26年予想も相当マージンを削った堅実な数字だと思うよ。上振れ余地は十分にある。
>>37
アナリスト予想をわざと下回るガイダンスを出して、期中に上方修正する手法か。古典的だが、機関投資家の信頼を取り戻すには有効な手段だ。
>>38
その信頼さえ戻れば、PER30倍への回帰（＝株価1.5倍）は現実的なシナリオになる。
>>39
月曜日のマーケットの反応を楽しみにしている。もし安く売ってくれる人がいるなら、我々は喜んで買い向かおう。
>>40
強気だな……。俺も少しだけポジション増やすか。
>>41
ボリンジャーバンドのマイナス2シグマ近辺。リバウンド狙いには悪くないポイント。
>>42
ROEも15%超えが見えてきている。資本効率の改善がさらに進めば、本格的なリレイティングが起きる。
>>43
Good luck to everyone. 価値は嘘をつかない。
>>45
結局のところ、eギフトという仕組みが社会の『負』を解決し続けている限り、この会社の成長は止まらない。株価はその影に過ぎないんだ。
>>47
最後に有益なレスばかりで驚いたわ。このスレは保存しておく。
>>49
議論を通じて、ギフティは単なるギフト券屋ではなく、マーケティング基盤としてのプラットフォーム価値を再評価すべきだと思っている人は多そうだな。あとは時を待つだけだ。
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