まもなく米市場引け後にMARAの2025年Q4決算が来る。売上予想は2.2億〜2.5億ドルと幅があるが、焦点はマイニング収益よりAI/HPCへの移行進捗だろう。21日にExaionの買収も完了したし、今後のガイダンスでどう語るか。
>>1
EPS予想がバラバラすぎて笑う。Zacksは-0.23ドル、Seeking Alphaは-1.17ドルの大幅赤字。Q3が0.27ドルの黒字だったから、ここでまた赤字転落なら株価は厳しいな。
>>2
赤字の主因は設備投資（CAPEX）だろう。テキサスのMPLXとの提携による1.5GW級のデータセンター開発、そしてExaionの買収資金1.68億ドルの支払い。これらは将来のAIインフラへの先行投資だが、目先の数字だけ見る勢力には売られる。
>>3
ハッシュレートでBitdeer（BTDR）に抜かれたのは痛い。長年トップだったMARAが60.7 EH/sで、BTDRが63.2 EH/s。自社開発チップSEALMINERを量産してるBTDRに対して、MARAは既存のBitmain機に頼りすぎた感がある。
>>4
それな。だからこその「MARA Holdings」への社名変更とAI転換なんだろう。純粋なマイナーとしてのバリュエーションから、IRENやWULFのようなAIインフラ枠へ移行できるかが鍵。
>>5
今56,750円付近（※ビットコイン価格）。今さらAIとか言っても遅い。ビットコインが下がればここも死ぬ。
>>6
ドル建てで見ろよ。それにビットコイン価格に連動するだけのフェーズは終わった。今求められているのは、5万BTC超の保有資産をどうマネタイズ、あるいは負債の返済に充てるかという財務戦略だ。
>>7
2026年に満期を迎える1.00%転換社債の買い戻しは進んでいるが、新たに発行した2032年満期の無利息転換社債9.5億ドルが気になる。希薄化懸念はあるが、これでビットコインを買い増すスタイルはマイクロストラテジーに近い。
>>8
有識者に聞きたいんだが、Exaion買収で得られるフランスの原子力発電ベースのデータセンターってどれくらいインパクトある？ EDF（フランス電力公社）との提携はデカいと思うんだが。
>>9
フランス国内の規制をクリアして買収完了したのは大きい。欧州の政府系AI需要を取り込める位置にいる。Fred Thiel（CEO）がフランスの富豪Xavier Nielをボードに迎えたのも、欧州進出への本気度の現れ。
>>10
でもコンセンサス予想の売上成長率が17%増程度なのが気になる。IRENとかのAI銘柄はもっと爆発的に伸びてる。マイニングの利益率低下をAIが補いきれてない段階か。
>>11
Rosenblattが目標株価を11ドルに下げたのも、マイニング経済学の悪化を懸念してのこと。Buy維持なのはAIへの期待値。要するに、今は「期待で買われ、実績で売られる」リスクが高い。
>>12
直近24時間で9%も上げてるからな。決算前にこれだけ上がるのは、漏れてるのか、それともショートカバーか。
>>13
空売り比率は依然として高い。もしEPSが予想より軽微なマイナスで、かつAI事業の受注パイプラインが示されたら、ショートスクイーズが起きる可能性はある。
>>14
ホワイトハウスが仮想通貨の法整備で銀行と協議中ってニュースも追い風になってるな。規制が明確になれば、MARAのような上場企業は機関投資家の資金をさらに受けやすくなる。
>>15
MARAの本質的な価値は、ハッシュレートでもAIでもなく「エネルギーの裁定取引（アービトラージ）」にある。テキサスでガスから直接発電してマイニングやHPCを回すモデルが完成すれば、グリッド料金を無視できる圧倒的コスト優位性が生まれる。
>>16
そのモデル、まさにMPLXとの提携内容だな。初期400MW、最終的に1.5GW。この規模感のデータセンターがいつ稼働開始するかのタイムラインが今夜の主戦場だろう。
>>17
Bitdeerに抜かれたって言っても、MARAはビットコインを「持っている（HODL）」。BTDRはマイニングした分を売ってAI投資に回している。どっちの戦略が正しいかはビットコインの将来価格次第だ。
>>18
MARAが今保有してる52,850 BTCを売却して借金返済に充てたら、一気にキャッシュリッチになるんだがな。Fred Thielは頑なに売らない。この「ビットコイン全力」の姿勢がリスクでもあり魅力でもある。
>>19
もし今夜の決算で少しでもBTC売却を発表したら、ビットコイン市場全体がパニックになるぞ。おそらくやらないだろうが。
>>20
むしろ、Exaion買収後の最初のフル四半期となる2026年Q1の見通しに注目すべき。Q4の数字は過去のもの。株価は未来を買うものだ。NVIDIAのH100/H200をどれだけ積んでいるか、あるいはGPUクラウドサービスの稼働率。ここが具体的なら15ドルも見えてくる。
>>21
Seeking AlphaのレーティングがHold（2.66）なのがリアルな評価だろう。バリュエーションはA評価（割安）だが、モメンタムがD-（最悪）。ここを反転させるのが今夜の仕事だ。
>>22
マイニングからAIへのピボットに成功したIRENは時価総額130億ドル超え。MARAはまだ58億ドル。このギャップを埋めるポテンシャルはあるが、財務の不透明さが重石になっている。
>>23
ハッシュレート首位陥落が発表された21日以降、逆に株価が上がり始めたのは不思議だな。マイニングという低利益率事業から、マーケットがAIへの注力を好感したということか？
>>24
それはある。純粋なマイナーはもはや「公共事業」に近い。AIインフラは「テック成長株」。マルチプル（株価収益率）のつき方が全然違うからな。
>>25
今夜の決算で、AIサービスによる収益の区分開示が始まるかどうか。もし「AI売上」という項目が10%でもあれば、本格的なリレイティング（株価再評価）が始まる。
>>26
決算電話会議でアナリストは間違いなく「Exaionの寄与度」と「MPLXの進捗」を突っ込んでくる。Thielがどれだけ具体的な契約（LOI）を提示できるか。
>>27
昨日の取引終了間際にオプション市場でコール買いが急増してた。一部のクジラはサプライズを確信してるようだぞ。
>>28
サプライズと言えば、Q3みたいに「ビットコイン生産コストが予想以上に低かった」パターンもあり得る。効率化ASICへの入れ替えが進んでるからな。
>>29
問題はビットコインの難易度（Difficulty）上昇だ。15%も跳ね上がった環境で、どれだけマージンを維持できているか。ハッシュレート争いでBTDRに負けている以上、シェアは確実に削られている。
>>30
だからこその垂直統合。自前で発電して、マイニングもHPCも両方やる。ビットコインが高い時はマイニングに、電力需要が高い時はグリッドへ、AI需要がある時はAIに計算資源を振り分ける。これが究極形。
>>31
その理想論は聞き飽きた。投資家はキャッシュフローが見たいんだ。今夜のEPS予想-1.17ドルが-0.5ドルくらいに縮小していれば合格点。
>>32
もしガイダンスで2026年中の「黒字定着」を宣言したら、空売りの買い戻しで20ドルまで跳ねるかもな。
>>34
落ち着け、発表は06:00だ。今はまだ議論の時間だぞ。時計も読めないのか。
>>35
MARAが保有する52,000 BTCを担保にした融資枠の状況も気になる。金利上昇局面でレバレッジが効きすぎていると、ボラティリティに耐えられない。
>>36
財務諸表で見るべきは、ビットコインの評価損益（未実現）ではなく、営業キャッシュフローだ。Q3はプラスだったが、Q4はExaionの統合コストでマイ転するリスクが高い。そこを市場が「一時的」と見なすかどうか。
>>37
Exaionはフランス政府やDeloitteとも提携してるからな。信頼性は他のポッと出のAIクラウドとは違う。MARAはこれを梃子にして北米市場でもAIインフラを拡大するつもりだろう。
>>38
ビットコインの価格が8万ドル付近で安定してくれれば、MARAの保有資産だけで時価総額の半分以上をカバーできる。そうなるとAI事業は「実質タダ」でついてくることになる。これは極めて強力な買い理由。
>>39
でもBTCが5万ドル割ったら一気にマージンコール地獄。まさにハイリスク・ハイリターンの極み。
>>40
今回の決算で自社管理ハッシュレートの将来目標をどう上方修正するか、あるいはBTDRに対抗して独自チップ開発を示唆するか。テック企業としての顔をどこまで見せるか。
>>41
BTDRのSEALMINERが電力効率で圧倒してるからな。MARAも独自のハードウェア戦略がないと、結局はBitmainの言い値で買うことになり、利益率で負け続ける。
>>42
いや、MARAはすでにハードウェア開発からは手を引く方向だと思う。垂直統合と言っても、それは「電力とデータセンター」の統合。サーバーの中身（ASICやGPU）は外部調達して、運用の効率化で勝負するモデル。GoogleがTPUを作りつつNVIDIAも買うのと同じ。
>>43
なるほどな。電力コストさえ抑えられれば、中身は何でもいいわけか。テキサスのMPLXとの直結発電がうまくいけば、世界で最も安い計算資源を持つ企業になる可能性がある。
>>44
今夜の決算後のカンファレンスコールで、大規模なAI顧客との契約締結（あるいはその準備）が語られたら、それはもうマイナー株ではなくエヌビディアの周辺銘柄として扱われるだろう。
>>45
株価8ドル台は、その期待値をまだ半分も織り込んでいない。決算が通過儀礼になって、悪材料出尽くしで爆上げするパターンを期待。
>>46
逆に、予想以上の大赤字でBTC売却の可能性を匂わせたら、目も当てられない事態になるが。
>>47
Fred Thielを信じるか、それとも現実的な財務リスクを重く見るか。まさに運命の別れ道。
>>48
コンセンサスをわずかに上回る売上と、AI事業への積極的な設備投資。そしてビットコインの完全ガチホ継続。このセットなら市場は「買い」と判断する。多少のEPSミスはAIへの投資コストとして許容されるフェーズ。
>>49
ハッシュレート首位を譲ったのは敗北ではなく、利益率の高いAIへの戦略的撤退だと思っている人は多そうだな。あとは結果を待つだけだ。
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