住友ファーマ（4506）が昨日引け後に大型の公募増資を発表しました。最大で約1,164億円、希薄化率は約14.8%に達します。本日の株価は前日比で2%を超える下落となりましたが、この規模のファイナンスをどう評価しますか？
>>1
希薄化15%弱は相当重いね。本日の下げ幅が2%程度で済んでいるのは、3月の発行登録ですでにある程度織り込まれていたからだろうけど、実需の売りはこれからが本番だよ。
>>1
調達資金の使途が「抗がん剤などの研究開発」と「再生・細胞医薬品」ってのがバイオらしいけど、これだけの大金を投じていつ収益化できるのかが不透明すぎる。
>>1
注目すべきは、住友化学による債務保証を受けない形でのブリッジローン契約も同時発表された点。これは「親離れ」の第一歩とも取れる。財務基盤を自前で固める姿勢は長期的にはポジティブ。
>>2
発行価格の決定が4月20日から23日の間だろ？そこまでは裁定売りが続くし、ヘッジファンドの売り叩き対象になるのは目に見えてる。現水準を維持するのは難しいんじゃないか。
>>4
「親離れ」と言えば聞こえはいいけど、要は親会社の住友化学も余裕がなくて助けられないってことだろ。自力で1,000億以上市場から吸い上げるしかないという台所事情が見える。
>>3
再生医療分野は当たればデカいが、今の住友ファーマにそこまでの余力があるのか。有利子負債の返済にも充てるって書いてあるし、後ろ向きな増資の側面も強い。
>>5
逆に言えば、価格決定期間を過ぎればアク抜けする可能性もあるよね？希薄化分を織り込んだ後のリバ取りは狙えるかも。
>>8
甘い。15%の希薄化ってのは、EPSがそのまま15%下がるのと同義。株価が元の水準に戻るには、それ以上の利益成長を証明しなきゃいけない。チャートは完全に崩れたよ。
>>2
今回の増資はオーバーアロットメントも含めると6,000万株近い供給増。これを受け止められるだけの買い需要がどこにある？国内投信が組み入れるには材料が弱すぎる。
>>6
その通り。住友化学の経営状況を考えれば、連結子会社としての支援は限界。今回のブリッジローンは緊急避難的だし、公募増資で資本を厚くしないと債務超過リスクすら意識されかねない状況だった。
>>1
まあ、でも1,000億以上もキャッシュが入るんだから、倒産リスクは消えたでしょ。ここから全力買いで報われるはず。
>>12
倒産しないことと、株価が上がることは別物。今の利益水準でこの希薄化をカバーするのは並大抵のことじゃない。むしろPER的にはさらに割高になったまである。
>>11
借入金の借り換えを自前で行う条件として、この増資が銀行団から突きつけられた可能性は高い。要するに、市場から金を引っ張ってこれるうちにやっておけ、という圧力だ。
>>14
海外投資家から見れば、この規模の希薄化をこのタイミングで行う経営陣のセンスを疑う。パイプラインの進捗が見えてからでも遅くなかったはずだ。
>>15
待てなかったんだろう。主力の特許切れ（パテントクリフ）の影響が深刻で、次の柱が育つまでの「つなぎ」の資金が枯渇しかかっていた。
>>5
決定期間までの需給を考えると、現水準からあと3〜5%の下落は容易に想定できる。安易な値ごろ感買いは死を意味するぞ。
>>17
しかもディスカウントが数%乗るだろ。公募に応じる連中は少しでも安く買いたいんだから、上値を叩くインセンティブしかない。
>>1
こんな状況で配当なんて維持できるのか？減配リスクを考えたら、怖くて手が出せない。
>>19
配当どころか、今は生き残りをかけた研究開発への「全ツッパ」状態だよ。配当利回りでバイオ株を見るのはナンセンス。
>>16
待て。批判ばかりだが、今回の1,164億円が正しく再生医療の臨床試験成功に使われれば、今の時価総額なんて一瞬で倍になるポテンシャルはある。リスクとリターンのバランスをどう見るかだ。
>>21
その「成功すれば」という言葉で何度焼かれてきたことか……。特に住友ファーマの最近のパイプラインは失敗続きだろう。
>>22
今回の下げで追証回避の売りも出てるはず。本日の出来高が急増しているのは、入れ替わりが進んでいる証拠。明日あたりがセリクラじゃないか？
>>23
セリクラはまだ早い。増資の規模からして、数日で消化できる売り圧ではない。発行価格決定後の引けまで売りは続く。過去の大型公募増資のチャートを洗ってみろ。
>>21
再生医療は競争が激化している。日本勢のアドバンテージは薄れてきている中で、この投資が回収できる保証はどこにもない。むしろ開発遅延によるさらなる資金調達の懸念すらある。
>>25
確かに。今回の15%希薄化で終わりだと思わないほうがいいかもな。開発フェーズが進めば進むほど金はかかる。
>>14
銀行が支援条件に増資を入れたというのは納得感がある。だとすると、この株価水準でも「出せただけマシ」というのが会社の本音かもしれないな。
>>27
そう。だから無理にでも決行した。市場が冷え込もうが関係ない。キャッシュさえ握れば勝ちだと思っている。
>>29
増資発表直後に売るのは定石だが、明日はリバ狙いの買いとぶつかるから難しい。ただ、中期的には上値が重いのは確定。
>>26
現場の感覚からすると、住友ファーマのパイプラインは決して悪くない。ただ、マーケティングが弱いんだよ。この資金をMRの強化ではなく、純粋に研究に回すなら、将来のライセンスアウト狙いか？
>>31
自社販売を諦めてライセンスアウトに舵を切るなら、今の規模の組織は維持できない。リストラ費用も必要になるぞ。
>>32
救いがないな（笑）。結局、今回の増資は「延命措置」に過ぎないってことか。
>>33
いや、そう切り捨てるのは早い。1,164億円という額は、日本のバイオ株としては破格だ。これを機に財務がクリーンになれば、他社との提携や買収のターゲットとしても魅力的になる。
>>34
買収されるなら今の株価より高く買われるだろうし、そこを期待して拾うのはアリか？
>>35
住友化学がまだ筆頭株主として君臨している以上、敵対的買収はあり得ない。今回の自立姿勢が「売却」への布石なら面白いが、現実は厳しいだろう。
>>18
おい、お前ら。需給需給って言うけど、本日の下げでRSIは売られすぎ水準だぞ。明日反発しなかったらおかしいレベル。
>>37
バイオの増資局面でテクニカルは通用しない。指標がどれだけ「売られすぎ」を示しても、実弾（株券）が降ってくる以上、下がり続けるのが相場だ。
>>38
その通り。増資銘柄は「価格決定日」の前後が最も歪む。そこまでは逆らわずに売りで回すのが賢い。
>>39
じゃあ、決定日の23日以降に買うのが正解ってこと？
>>40
それも一つの戦略だが、そこまでに株価が一段、二段と切り下がっている可能性を考慮すべきだ。
>>41
結局、この会社が1,000億を使って生み出す「未来の利益」を信じられるかどうかだ。私は再生・細胞事業のポテンシャルには賭けてみたいが、今はエントリーのタイミングではないと判断する。
>>42
同意。現場の社員も不安よ。でも、この資金で開発が加速するのは事実。長期投資家なら、需給が落ち着く5月以降を狙うのがベストだろう。
>>43
5月か……決算発表もあるし、そこで次期のガイダンスがどう出るか。増資後のEPS予想がボロボロなら、また一段安もあり得るぞ。
>>45
買い要素はある。「希薄化の織り込み完了」という瞬間だ。それがいつかを見極めるのがプロの仕事。
>>46
明日の寄り付きはどうなるかな。今日の下落を受けて、リバウンド狙いの買いが入るか、さらなる狼狽売りか。
>>47
寄り付きは横ばいか微安だろうな。本日の引けにかけて少し戻してたし。でも、昼休み明けにドカンと売られるパターン。
>>48
ボリンジャーバンドのマイナス2シグマを完全に突き抜けているから、自律反発はあってもおかしくない。ただ、戻りは売り場。
>>49
結論を出そう。今回の公募増資は財務的な必然性によるものであり、希薄化14.8%は現状の利益体質では正当化しにくい。短期的には発行価格決定（4/20-23）まで需給の重石が続くため、買いは厳禁。
>>50
そうだな。明日は現水準から上下1%程度の小動きで推移しつつ、時間をかけて希薄化を織り込んでいく展開が有力。戦略としては「静観」、あるいは決定期間に向けた「戻り売り」。本格的なエントリーは、増資後の新体制が具体的に示される決算発表後まで待つのが知的な判断だ。
>>51
有益な議論ありがとう。明日の寄りで飛びつくのはやめて、まずは価格決定期間までの値動きを観察することにします。今の住友ファーマに「夢」を見るには、まだ価格が需給に支配されすぎている。
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