東洋経済の独自スクープ。英パリサー・キャピタルが京成電鉄（9009）に対し、非公開化（上場廃止）を求める書簡を送付していたことが判明。理由は以前から指摘されているオリエンタルランド（OLC）株の売却停滞と資本効率の低さ。鉄道大手が外資の提案で非公開化を検討せざるを得ない状況は、日本市場の歴史的転換点になりそう。議論しよう。
>>1
ついにここまで来たか。京成の時価総額が約7,000億円弱なのに対し、保有するOLC株の価値は数兆円規模。この歪な構造が放置され続けてきたこと自体が、現代の資本市場では異常と言わざるを得ない。
>>2
パリサーの狙いは明確ですね。一度非公開化して外部のノイズを遮断し、OLC株を段階的に売却。そのキャッシュで鉄道事業のバリューアップを行い、数年後に再上場。PEファンドがよく使う手法ですが、公共インフラでこれが通用するかどうか。
>>3
外為法（FEFTA）の壁がある。鉄道は指定業種だから、外国投資家が経営権を握るような非公開化には経済産業省や国土交通省の審査が非常に厳しくなるはず。パリサー単独ではなく、国内のPEファンドや事業会社を巻き込んだ連合を組む必要があるだろう。
>>2
京成経営陣が発表した中期経営計画「D2 Plan」が、パリサーにとってはあまりにもスピード感不足だったということ。自社株買いや一部売却程度では、この巨大なバリュエーション・ギャップは埋まらないと判断された。
>>5
2月20日の終値が1,331円。報道直後の急騰から少し落ち着いているけど、非公開化提案となるとTOB価格は1,800円〜2,000円超えを期待する層も出てくる。ただ、買収総額が膨大になりすぎて、資金調達のハードルが極めて高い。
>>4
パリサーは単に買収したいわけではなく、この提案を「究極の脅し」として使っている可能性が高い。2月末の追加還元策発表を前に、経営陣に「徹底的なOLC株売却」を飲ませるためのレバレッジだろう。
>>7
確かに。もしこれを拒絶し続ければ、次は臨時株主総会での取締役解任提案や、委任状争奪戦（プロキシファイト）に発展する。ISSやグラスルイスといった助言会社も、今の資本効率の低さを見ればパリサー側に付く可能性が高い。
>>1
他の私鉄セクターへの波及が最も重要。京急、西武、東武といった多額の含み資産や不動産を抱える企業に対し、アクティビストが「京成の事例」を引き合いに出して攻勢を強めるのは確実。持ち合い株解消の動きが加速する。
>>9
西武HDはすでに動いているけど、京急あたりはターゲットになりやすいかもね。鉄道本業の利益率が低い中で、資産価値だけが膨らんでいる企業は「資本の門番」に狙われる運命にある。
>>6
でも京成が上場廃止になったら、スカイライナーのサービスとか低下しない？利益優先で安全投資が削られるのが一番怖いんだけど。
>>11
それは誤解。非公開化後のバリューアップ戦略として、むしろ鉄道事業の収益性向上に向けた集中投資が行われることが多い。現状の「OLC株の配当に甘んじている経営」こそが、本業の進化を阻害しているという見方もできる。
>>12
そもそもOLC株を19%も持ち続ける事業上のシナジーが説明できない。ディズニーのライセンスを持っているわけでもないし、ただの歴史的経緯。これを「守るべき伝統」とする経営陣と、「負の遺産」とする市場の乖離が埋まっていない。
>>13
2025年の1対3株式分割で流動性は上がったけど、株価自体は低迷していたからね。2月の安値1,175円付近で拾えていた人は、今回のニュースでかなりの含み益だろう。
>>14
今の1,331円という価格は、非公開化の実現性をまだ50%以下と見ている数字だね。もし本当にTOBの噂が具体化すれば、1,500円は軽く超えてくるはず。
>>4
外為法の懸念については、パリサーが「パッシブな保有」ではなく「能動的な経営関与」を求めている点で、当局の監視対象。ただ、非公開化の受け皿として日本政策投資銀行（DBJ）や国内メガバンク系ファンドを巻き込めば、国策としての「ガバナンス改革」の象徴として容認されるシナリオもある。
>>16
東証のPBR1倍割れ改善要求も追い風になってる。京成のPBRは依然として1倍を大きく下回っている（OLC株を時価評価すればさらに低い）。「上場している意味がない」と言われても反論が難しい。
>>1
OLC側はどう動くんだろうね。主要株主が変わることは、ディズニー経営にとっても大きなリスク。京成が持つ19%の株が市場に一気に放出されたら、OLC株価への下押し圧力も凄まじいことになる。
>>18
だからこそ「非公開化」なんだ。上場したまま市場で売却するとOLCの株価を壊してしまう。非公開化して、数年かけて戦略的投資家やブロックトレードで静かに処分していく方が、全方位にとって合理的。
>>19
なるほど。公開市場での売却だとOLCの株主も激怒するけど、非公開化後の相対取引ならコントロールが効くと。非常に知的な提案だなパリサー。
>>20
京成側が「個別の対話については回答を差し控える」とテンプレ回答をしている間に、事態は着々と進行しているんだろう。今月末の還元策発表がショボければ、パリサーは即座に次のフェーズに移行するはず。
>>21
昨日の終値ベースで利回りを計算しても、キャピタルゲイン狙い以外で京成を持つ理由は薄い。非公開化のプレミアムが乗るなら、既存株主は全員賛成に回るんじゃないか？
>>22
問題は千葉県や自治体、そして成田空港関連のステークホルダー。彼らは配当や株価よりも「沿線の安定」を重視する。非公開化によって経営の透明性が下がることを懸念し、反対勢力になる可能性がある。
>>23
そこを説得できるかどうかが、今回のLBOの成否を分けるね。ただ、パリサーは既に数年間京成をウォッチしており、そのあたりの地ならしも計算済みだろう。
>>24
日本の古い経営陣は「外資はハゲタカ」というレッテル貼りで逃げようとするけど、今回のロジックは極めて真っ当。資本の効率化が叫ばれる今の日本で、その言い訳はもう通用しない。
>>25
2026年は日本企業のガバナンスが「形式」から「実効性」に変わる年になると言われていたけど、京成がその試金石になるとは。
>>26
もし実現すれば、時価総額1兆円規模の案件。日本のLBO市場が欧米並みに成熟していることを世界に示すことになる。機関投資家の資金流入もさらに加速するだろう。
>>27
月曜日の寄り付きからどう動くか。昨日の引け際の動きを見る限り、思惑買いが相当入っている気がする。
>>28
適当に買って寝てれば2,000円になるってこと？そんな簡単な話かよ。
>>29
そんなに甘くはない。非公開化提案が否決され、泥沼のプロキシファイトになれば、株価は乱高下する。最悪、経営陣がホワイトナイトを呼んで、より低い価格での買収を画策する可能性もある。
>>30
ホワイトナイトに名乗りを上げる国内勢がいるかどうかが焦点。三菱地所や三井不動産のようなデベロッパーか、あるいは他のJR各社か。しかし、OLC株という巨大すぎる「毒饅頭」を抱え込める企業は限られている。
>>31
毒饅頭というか、時価総額以上の価値がある宝箱だけどな。それを開ける鍵（非公開化）をパリサーが持ってきた。
>>32
OLC株価が2,710.5円まで調整しているのも気になる。京成の売却観測が出てくると、どうしても上値が重くなる。OLCホルダーにとっても、今回の件は戦々恐々だろうね。
>>33
でも、非公開化によって京成という「不透明な売り手」がいなくなることは、長期的にはOLCの株主構成の安定に繋がるという見方もできる。
>>34
ロンドンの投資家の間では、今回の京成の件は「日本の本気度」を測るベンチマークとして注目されている。もしこれが当局に潰されたら、日本市場への失望売りが出るリスクすらある。
>>35
金融庁もコーポレートガバナンス・コードの遵守を厳しく言ってるから、あからさまな妨害はできないはず。
>>36
注目すべきは、パリサーが提示した「非公開化後の再上場スキーム」の具体性。単なる売り抜けではなく、千葉県全体の経済圏再構築を含めた提案であれば、地元ステークホルダーを説得できる可能性がある。
>>37
スカイライナーの増便や、成田空港アクセスの強化に向けた投資計画とかね。内部留保をOLC株に眠らせておくより、実業に回せという主張は極めて建設的だ。
>>38
京成電鉄という会社自体、歴史的にOLCを作った功労者ではあるけど、今の時代にその「親」として君臨し続ける必要はない。
>>39
「子は親を越えて自立すべき」というわけか。資本の世界でも同じことが言えるね。
>>40
もし成功すれば、次は阪急阪神とか、名古屋鉄道とか、同じような構造を持つ地方の雄にも火が飛ぶ。2026年のマーケットは本当に熱い。
>>41
現状の京成の時価総額6,884億円は、明らかに安すぎる。非公開化提案という事実が出た以上、この水準を正当化するのは困難だろう。来週以降のボラティリティには最大限の注意が必要。
>>42
ショート勢が焼かれそうな展開だな。踏み上げが起きれば1,500円台回復は一瞬かもしれない。
>>43
でも、鉄道株でこんなギャンブルみたいな動きされると、長期で持ってるおじいちゃん投資家とか心臓止まるだろ。
>>44
それが市場の洗礼だよ。資産価値を眠らせておくリスクを、全株主が突きつけられている。
>>45
非公開化の提案があったというニュース自体、東洋経済のスクープだけど、他紙が追随していないのも気になる。情報の精度は高いんだろうけど、京成側の反撃（IR）がどう出るか。
>>46
パリサーは極めて用意周到だ。この時期に情報を出させたのは、3月の本決算に向けた「最終通告」だろう。京成経営陣に逃げ道はない。
>>47
株価1,331円は絶好の仕込み時なのか、それとも罠なのか。スリル満点だな。
>>48
とりあえず、このニュースが日本の資本市場に与えるインパクトは計り知れない。鉄道株という「安全牌」が、最強の「攻撃材料」に変わった日として記憶されるだろう。
>>49
結論としては、非公開化の成否にかかわらず、京成はOLC株の大幅売却という「市場の要請」をゼロ回答で済ませることは不可能になった。この歪みが解消される過程で、莫大な価値が顕在化することだけは間違いない。
>>50
公共性と資本効率のジレンマがついに臨界点を超えた、と思っている人は多そうだな。
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