エールフランス-KLM(AF.PA)の2025年通期決算が出た。営業利益20億400万ユーロで史上最高益。株価も19日のパリ市場で一時13%超えの暴騰。これ、航空セクターの完全復活どころか、消費構造そのものが変わった証拠じゃないか？
>>1
昨日の上げは凄まじかったな。終値でも11%高。ペルノ・リカールの減益決算が同日に出たのが象徴的。高級酒を買うより、ファーストクラスやビジネスクラスで移動することに金を払う層が増えてる。
>>2
米国発の需要が「爆発的（Booming）」と決算書に記載されてるのが印象的。ドル高背景もあるだろうが、大西洋路線の収益性が異常に高い。
>>3
でも燃料安のおかげだろ？ 3億9400万ユーロも利益押し上げてる。実力というより外部環境の恩恵じゃねーの？
>>4
それは浅いな。ユニットコストの上昇を1.2%に抑えつつ、プレミアムクラスの売上を大幅に伸ばした戦略を評価すべき。特にラ・プルミエール（ファースト）が17%増、プレミアムエコノミーが18%増。高単価層を確実に囲い込んでる。
>>5
アジア路線のユニットレベニューが2.0%増っていうのも地味に効いてるな。中国経済が停滞してる中で、どうやって利益出してるんだ？
>>6
中国発というより、東南アジアやインド発の欧州観光需要が強いんだよ。あとは貨物じゃなく旅客、それもレジャー目的の富裕層。ビジネス需要が戻りきらなくてもこれだけの数字が出る。
でもこれからはLCCにシェア奪われて終わる運命でしょ。航空券高すぎて誰も乗らなくなるよ。
>>8
逆だよ。今回、旅客数が1億人を突破した。高単価を維持しながら数も増やしてる。LCCは空港使用料や人件費の高騰を価格転嫁しきれずに苦しんでるが、フラッグキャリアは「ブランドとサービス」で転嫁できている。K字型経済の典型だ。
>>9
スキポール空港のコスト増も織り込んで最高益か。KLM側の管理能力も相当なもんだな。
注目すべきはSAS（スカンジナビア航空）への出資比率を2026年後半に60.5%まで引き上げる点。北欧市場を完全に飲み込みにきてる。欧州航空業界の再編が加速するぞ。
>>11
IAG（ブリティッシュ・エアウェイズ等）やルフトハンザとの三つ巴が激化するな。ただ、SAF（持続可能な航空燃料）の導入コストが今後の重石になるのは間違いない。
>>12
グリーンボンドの目標未達っていう指摘もあったけど、環境規制が利益率8%目標の最大の壁になりそう。
>>2
ペルノ・リカールとの対比は本当に面白い。高級バッグや高級酒（モノ）の消費は中国の失速で死んでいるが、欧米富裕層の「体験（旅行）」への渇望はまだ止まらない。このシフトは2026年も続く。
>>14
まさに。LVMHの決算よりもAF-KLMの決算の方が今の世界景気を正確に映し出している気がするね。
2026年のガイダンスでASK（輸送能力）を3〜5%拡大って言ってるけど、機材不足の問題はどうなってるんだ？ ボーイングの納入遅延とか。
>>16
AF-KLMはエアバスへのシフトを早めに進めていたのが功を奏した。A350の導入が順調なのが、プレミアムクラスの増収に直結してる。
>>17
なるほど、機材戦略の差が収益力の差になって出てきたわけか。ルフトハンザよりも収益改善の足取りが軽い。
昨日の株価11%高でも、まだPERで見れば割安水準に見えるのは俺だけか？
>>19
航空株は常に「地政学的リスク」と「燃料高」の懸念でディスカウントされる宿命だからな。だが、純利益が前年の3.6倍という数字を見れば、機関投資家がポートフォリオを組み直すには十分な材料。
結局、インフレ局面では「価格決定権」を持っているところが勝つ。エールフランスはまさにそれ。ブランド力でコストを客に転嫁できている。
>>21
これ、日本の航空会社にとっても示唆に富む内容だな。エコノミーで消耗戦するより、いかにプレミアム需要を取り込むか。JALやANAも同じ方向性だが、規模と路線網でAF-KLMが一枚上手。
>>22
円安が続いてるから、日本からの旅行者は減っても欧州・米国から日本へのインバウンド需要でAF-KLMの日本路線もボロ儲けだろうしな。
リスクはATC（航空管制）のストライキと、欧州特有の環境税増税。ここをどうクリアするかで2028年の利益率8%達成が見えてくる。
20億ユーロの利益って、数年前の経営危機を考えれば奇跡に近い復活劇だよ。ベン・スミスCEOの手腕は本物だな。
>>25
「モノより体験」のトレンドが続く限り、このセクターの強気は崩れない気がする。というより、モノにお金が回らないくらい旅行代金が高騰しているのが現実だな。
>>26
確かに。高級ブランド品を買うのを我慢して、パリ旅行に行くという層は確実に存在する。これを一時的なリベンジ消費だと思っていたが、どうやら構造的な変化だと思っている人は多そうだな。
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