高島屋が24日17:30に発表した業績修正について議論しましょう。最終損益が130億円の黒字から105億円の赤字へ転落。原因は2028年満期のCB買い入れに伴う特損712億円。本業の営業利益525億円は据え置きですが、この財務判断をどう評価しますか？
>>1
結論から言えば、非常に合理的かつアグレッシブな財務戦略だ。現在、高島屋の株価は転換価額を大きく上回っている。放置すれば将来的に大量の株式が発行され、EPS（1株当たり利益）が大幅に希薄化する。このタイミングで1313億円分を買い入れたのは、既存株主の利益を守る英断といえる。
>>2
同意。特損712億円という数字だけ見ればインパクトは大きいが、これは帳簿価額と時価（買い入れ価額）の差額、つまり将来の希薄化リスクを「プレミアム」を払って買い戻したに過ぎない。キャッシュアウト自体は一過性で、むしろ負債が減り資本効率は改善する。
>>3
重要なのは、営業利益や経常利益の予想が一切変わっていない点。インバウンド需要や富裕層の消費が極めて堅調であることを示唆している。本業の稼ぐ力が毀損されていない以上、この赤字は「膿を出し切る」ための会計上の処理に過ぎない。
>>4
配当予想が年間34円で据え置かれたのも大きいですね。赤字転落でも減配しないということは、キャッシュフローには十分な余裕があるという経営陣の自信の表れでしょう。
>>2
CBの買い入れ消却は、潜在的な売り圧力を消滅させる効果もある。特に2028年満期分をこの時期に片付けたのは、金利上昇局面に入る前に財務の健全性を高めておきたいという意図も透けて見える。ROE重視の経営姿勢が鮮明になった。
>>6
ただ、昨日の終値ベースで株価が3.8%下落したのは、やはり「赤字」という見出しに対するアルゴリズムの反応だろう。個人投資家の中には、この特損の性質を正しく理解できずに投げ売る層も一定数いるはずだ。
>>7
その通り。しかし、短期的な売り一巡後は、来期（2027年2月期）のV字回復がより確実視される。1株当たりの価値が高まった状態での純利増加は、株価にとって中長期的に強力なポジティブ材料になる。
>>4
インバウンドの動向が鍵ですが、最近の数字を見る限り、中国以外の国々からの観光客も増加傾向にあり、百貨店全体のパイは維持されている。高島屋のブランド力なら、この程度の会計上の赤字はすぐに挽回できるだろう。
>>8
今回の人事異動発表も併せて見ると、経営陣が本気で財務構造の改革と世代交代を進めようとしているのが分かる。単なる不祥事や業績不振の赤字とは、本質が全く異なることを市場は理解すべきだ。
>>1
注意すべき点があるとすれば、1月30日時点の試算（389億円以上の特損）から、最終的に712億円まで膨らんだこと。これはそれだけ高島屋の株価が強く、CBホルダーが転換する権利を高く評価していた証拠でもあるが、コストとしては想定の上限に近かった。
>>11
それも「今やっておかなければ、さらに株価が上がった際により多額のコストがかかった」と解釈できる。2月24日の終値2209.5円という水準は、依然として解散価値（PBR）から見ても割安圏内だ。
>>12
自社株消却も並行して進めていますし、トータルでの株主還元姿勢は百貨店セクターの中でもトップクラス。むしろ昨日売った人たちは、後で買い戻すのに苦労するのではないか？
>>13
でも、赤字って聞くと配当が怖くないですか？今期は良くても、来期に響いたりしないかな。
>>14
それは誤解だ。今回の赤字はキャッシュの流出を伴わない部分が大きい。むしろCBという『潜在的な株の希薄化』という重石を取り除いたことで、来期の利益を既存の株主でより大きく分け合えるようになる。配当余力はむしろ高まったと見るのが正解だ。
>>15
百貨店業界は今、モノを売る場所から『体験と資産価値』を提供する場所へと変貌を遂げている。高島屋の今回の判断は、その変化に対応するための財務基盤を整えるためのもの。非常に知的な経営判断だ。
>>16
三越伊勢丹やJフロントなど、同業他社への波及も考えられますね。資本効率を重視する流れが百貨店セクター全体に広がるきっかけになるかもしれない。
>>17
本日の寄り付きがどう動くかが焦点だが、昨日の夜間取引や海外勢の反応を見る限り、冷静な買い戻しが入る可能性が高い。パニック売りは一巡した。
>>18
特に海外勢はCBの買い入れをポジティブに評価する傾向が強い。彼らにとって、EPSの希薄化は最も嫌うシナリオの一つだからだ。この特損を『投資』と捉えられるかどうかが、プロとアマの分かれ目だろう。
>>1
まとめると、今期の赤字は『未来の利益を買うためのコスト』。本業の利益見通しが強気である以上、下値は限定的であり、むしろ2027年2月期のV字回復を狙った絶好の仕込み場と考えるのが理にかなっている。来期の予想EPSが発表されれば、現在の株価がいかに割安か露呈するだろう。
>>20
これだけ大規模なプレミアム買い入れを完遂させた実行力は評価に値する。財務の不透明感を払拭した高島屋の来期は期待できそうだなと思っている人は多そうだな。
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