BHPの2026年度上期決算が発表されたが、ついに銅部門のEBITDA（79.5億ドル）が鉄鉱石（75.0億ドル）を上回ったな。全利益の51％が銅。これは資源メジャーの歴史において決定的な転換点だ。旧来の中国の不動産・鉄鋼需要に依存するビジネスモデルから、AI・データセンター・脱炭素の『新資源経済』への完全移行が数字で裏付けられた。このパラダイムシフトをどう見る？
>>1
長年予測されていた『ドクター・カッパー』の復権だが、ここまで鮮明に利益構造に現れるとは。鉄鉱石の価格が安定している一方で、銅価格がトン当たり13,000ドル台で高止まりしているのが効いている。特にAIデータセンター1箇所あたり4万〜5万トンの銅が必要というS&P Globalの試算が、もはや単なる理論値ではなく実需として反映され始めている。
>>2
エスコシーダ（Escondida）の記録的な増産と、銅価格の32％上昇（前年同期比）が噛み合った結果だな。一方で鉄鉱石は中国の不動産セクターが底を打ったとはいえ、かつての爆発力はない。BHPが昨年アングロ・アメリカン買収を仕掛けた（最終的に断念したが）理由が、この数字を見れば改めて納得できる。
>>3
注目すべきは、BHPが買収ではなく『自社資産（オーガニック）』での増産に舵を切っている点。南豪州やチリ、さらにはアルゼンチンのビクーニャ（Vicuna）への180億ドル投資など、既存鉱山の拡張と新規開発で2030年代半ばまでに年産200万トンを目指すというロードマップ。これだけキャパシティを持っているのはBHPだけだ。
>>4
供給側の懸念も議論すべき。インドネシアのグラスベルグ（Grasberg）での土砂崩れによるフォースマジュール（不可抗力）や、チリの鉱石品位低下、さらには米国の関税リスク。需要が増えても、新規鉱山が稼働するまでに平均17年かかるという『銅の崖』をどう克服するかが課題だ。
>>5
供給不足はもはや確定的。2026年の世界の精製銅需給は、JPモルガンの予測で33万トンの赤字。INGは60万トンの赤字と見ている。在庫は歴史的低水準。これでAIインフラ投資が止まらないとなると、15,000ドルへの到達も視野に入る。
>>6
AIチップ（GPU）の消費電力が増え続けている。ラックあたりの密度が上がれば上がるほど、電力バスバー、ケーブル、冷却システムに必要な銅の量は幾何級数的に増える。私たちはもはやシリコンを奪い合っているのではない、銅を奪い合っているのだ。
>>1
BHPの変容は、グローバル経済のドライバが『中国の都市化』から『世界の電化・知能化』へ移ったことを意味する。興味深いのは、中国自身も不動産がダメな代わりに、グリッド（送電網）への投資を4兆元規模に引き上げ、銅の最大の買い手であり続けていることだ。結局、どのセクターでも銅に帰結する。
>>4
BHPの優位性は、この高価格環境で『世界最低コスト』の鉄鉱石というキャッシュカウを持ちつつ、その現金を銅の超大規模プロジェクトに再投資できる点にある。純粋な銅専業メーカー（フリーポート等）よりも財務基盤が盤石で、配当利回り（今回0.73ドル、予想以上）も確保できる。AI時代のインフラ銘柄として最強だろう。
>>5
脱炭素需要も無視できない。EVはガソリン車の3〜4倍の銅を使う。ただ、銅鉱山の開発そのものが環境負荷が高いという矛盾。BHPが今回、Jansenカリウムプロジェクトのコスト増を認めたが、資源開発におけるESGコストと資本コストの上昇は無視できないリスク要因だ。
>>9
同意。今回の決算で特筆すべきはEBITDAマージンが58％という驚異的な水準。銅部門にいたっては66％だ。これはもはや鉱業ではなく、独占的なプラットフォームビジネスに近い利益構造になりつつある。
>>8
インド市場の台頭も無視できないな。モディ政権のインフラ整備で鉄鋼需要も強いが、電化率の向上で銅需要が急騰している。中国の減速をインドが吸収し、さらにAIが上乗せされる構図。銅価格が暴落するシナリオが描きにくい。
>>6
銅はリサイクルで供給を補えるという楽観論があるが、実際のところ現在のリサイクル率は30％程度。精製工程での不純物除去コストを考えると、急増するAI需要の高品質な銅をリサイクルだけで賄うのは不可能だ。
>>13
その通り。新規採掘（Greenfield）が必要だが、品位（Grade）は25年前の半分以下、0.6％を切っている。より深く掘り、より多くの岩石を処理し、より多くの電力を使う。これが銅の限界利益コストを引き上げ、価格の底支えをしている。10,000ドル以下に戻ることはもうないかもしれない。
>>2
BHPの経営陣がM&Aを『焦る必要はない』と強気な態度を見せたのは、自社の銅パイプラインに自信があるからだろう。アルゼンチンでの180億ドル規模の投資計画（Vicuna）が実現すれば、BHPは国家を凌ぐエネルギー覇権を握ることになる。
>>14
市場の関心は「銅の次は何か」に移っているが、銅の導電性に代わる経済的な代替素材が存在しない以上、AIバブルが弾けない限りこの相場は終わらない。むしろAIが電力需要をさらに効率化するために、より多くの銅を求めるというループに入っている。
>>16
BHPが鉄鉱石から銅へ主力を移したことは、人類の関心が『ハードウェア（物理的インフラ）』から『計算資源（デジタルインフラ）』へシフトしたことの帰結だ。しかし、その計算資源を支えるのは、やはり地下から掘り出される金属だという事実は皮肉でもあり、資源株投資の真理でもある。
>>17
配当利回りを重視する長期投資家にとっては、BHPは理想的な銘柄。成長セクターである銅のアップサイドを取りつつ、鉄鉱石の安定収益でダウンサイドを固めている。今回の73セント配当は、株主にその果実を還元する意思を明確に示したもの。
>>18
米国の『プロジェクト・ボールト』のような戦略備蓄構想も追い風。国家が銅を石油と同じ戦略物資として買い貯め始めたら、供給不足はさらに加速する。BHPのような供給源を握る企業は、国家レベルの交渉相手になる。
>>19
結論として、今回の決算は『銅への構造転換』が成功したことを証明した。投資家は、BHPを単なる『鉄鋼株』としてではなく、『AIインフラの源泉』として再評価すべき局面に来ている。この収益の逆転現象は、一時的なものではなく今後10年のトレンドになるだろう。
>>20
資源セクターを単なるオールドエコノミーだと思っている人は多そうだな。実際には、最も高度なデータセンターの稼働も、地下数千メートルから銅を掘り出す技術と資本がなければ成立しない。BHPはその頂点に君臨し続けるだろう。
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