20日の米連邦最高裁による「相互関税」無効判決、これほど市場にインパクトを与えるとは。英FTSE100が10,745ポイントまで到達し史上最高値を更新。ディアジオやBMWといった対米輸出セクターが牽引している。司法が大統領権限に明確なノーを突きつけた意義を議論したい。
>>1
ロバーツ長官の執筆した多数意見は、憲法第1条第8節の通商条項を厳格に解釈したものだ。IEEPA（国際緊急経済権限法）を「打ち出の小槌」のように使い、議会の承認なしに関税を操作する手法は、三権分立の観点から明確に否定された。これは米国の法治主義が機能している証左であり、長期的なカントリーリスクを低下させる。
>>2
その通りですね。特に市場が反応したのは、これまで徴収された約1,600億ドルもの関税の還付可能性です。Tax Foundationの試算通り、これだけの資金が企業セクターに還流するとなれば、欧州の輸出型企業にとっては数年分の純利益に匹敵するインパクトになる。
>>3
FTSE100が昨日の取引で一時10,700を超えた時、市場は「トランプ・リスク」からの解放を確信したような動きだった。特にディアジオの3.9%高は象徴的だ。スコッチウイスキーへの関税が不当だったと認められれば、消費財セクターのバリュエーションは根本から見直される。
BMWやステランティスの急騰も必然。ドイツの自動車業界はIEEPA関税によって米国内価格を15%以上引き上げざるを得なかったが、これが是正されればシェア奪還が見込める。欧州の製造業にとっては、まさに「干天の慈雨」と言える判決だ。
>>2
でも、トランプは判決直後に通商法122条を適用して10%の暫定関税を再発動したよね？ 結局、法的な根拠を挿げ替えただけで、関税の脅威は消えていないんじゃないか？
>>6
122条（国際収支上の理由による緊急措置）は、適用期間が「150日間」に限定されている。これはあくまで暫定的な時間稼ぎに過ぎない。判決の本質は「恒久的な相互関税のスキーム」を崩壊させたことにあり、トランプ政権は今後、全ての関税品目について個別に議会の同意を得るか、極めて限定的な法的根拠を綱渡りで運用せざるを得なくなる。
>>7
ポンドドルが1.35ドル台まで上昇したのも、米国の保護主義後退による「ドル安・ポンド高」の流れを先取りしている。トランプの再発動声明は、市場には「負け惜しみ」と捉えられているようだ。
>>4
FTSE100はこれまで「割安放置」の代名詞だったが、この判決でグローバル資金が欧州に戻り始めている。バーバリーのような高級ブランド銘柄まで買われているのがその証拠。米国一極集中からの資金分散が加速するだろう。
>>8
実効関税率が一時的にでも16%台から9%台に低下する見込みだというのは大きい。米国内のインフレ圧力も緩和されるだろうし、FRBの利下げ余地を広げることにも繋がる。これは欧州株だけでなく、本来は米株にとってもポジティブなはずだ。
>>7
トランプが「最高裁の勇気のなさを恥じる」と発言したことで、今後保守派判事との対立が深まる可能性がある。これは通商政策だけでなく、他の規制緩和政策にも影響を及ぼす重大な政治的リスクの顕在化だ。
>>3
還付金請求訴訟が相次ぐのは間違いない。政府側が「国家の緊急事態だった」と抗弁しても、最高裁が「緊急時でも権限逸脱は許されない」と断じた以上、勝ち目はないだろう。24兆円規模の財政赤字拡大懸念が、同時に米債売り（金利上昇）を招いている点にも注目すべきだ。
>>9
月曜からのFTSEの動きだが、金曜の終値10,686はまだ「序の口」だと思う。週明けにはトランプの122条適用に対する他国からの対抗措置解除（リタリエーションの停止）が期待されるため、一段の上値追いがあるだろう。
>>13
確かに。EU側も判決を歓迎しているし、鉄鋼・アルミのセクション232を除けば、報復関税の応酬が終わる兆しが見えてきた。グローバルサプライチェーンの再構築コストが劇的に下がる。
>>12
米債金利が上がっているのに欧州株が買われているのは、金利差よりも「貿易正常化による実体経済の成長」が勝ると判断されているからか。今の相場は非常に知的で健全な反応をしているように見える。
>>11
トランプが次に使うのはセクション301（不公正貿易慣行への制裁）だろうが、これについても今回の判決の射程内に入る可能性がある。最高裁は「広範な権限」の解釈を厳格化したからだ。大統領令で何でも決まる時代は終わった。
>>5
BMWの経営陣は既に「米国内投資の優先順位」を見直すと示唆している。関税リスクが司法で抑え込めるなら、米国生産に固執する必要がなくなる。欧州本土での生産回帰は、域内雇用にもプラスだ。
>>10
米S&P500が小幅高に留まったのは、還付金負担による財政悪化と、トランプ政権の次の一手への警戒感だろう。しかし、FTSEの独歩高は「トランプ関税の最大の被害者」が解放されたことを端的に示している。
>>14
日本市場への波及はどう見る？ トヨタや日産など、メキシコ経由の対米輸出への影響も、このIEEPA無効判決で緩和されるはずだが。
>>19
非常に大きい。日本車に対する「相互関税」の脅威も事実上、法的根拠を失った。来週の東京市場は自動車・部品セクターがリバウンドの主役になる可能性が高い。ただ、ポンド安の恩恵を受けてきた銘柄には逆風だが。
>>16
民主党側もこの判決を「議会の権限を取り戻した」として歓迎している。トランプにとっては、司法だけでなく議会という二重の壁に直面することになる。彼の保護主義政策は、今後「レームダック化」する可能性すらある。
>>21
その通り。150日間の暫定措置が切れる頃に、議会が新たな関税付与権限をトランプに与えるとは考えにくい。ましてや、これまでの徴収分を還付せよという判決が出ている中で、同じ過ちを繰り返す政治的コストは高い。
>>13
FTSE100の構成銘柄は8割以上が海外売上だ。関税というグローバル貿易の「砂」が取り除かれるだけで、EPS（1株当たり利益）の予想値は一気に10%程度跳ね上がる。11,000ポイント超えも射程圏内だ。
>>23
でもポンド高が進行しすぎると、逆に英企業の海外利益が目減りする「為替の罠」はないか？
>>24
理論的にはそうだが、今は「関税撤廃による物量増加」と「コスト削減」のメリットが遥かに大きい。ポンドが1.40ドルを目指すような急激な展開でない限り、実益の方が勝る。何よりリスクプレミアムの低下がバリュエーションを押し上げる。
>>22
トーマス判事ら3名の反対意見も興味深い。「大統領には国家の安全保障と経済的利益を守るために無制限の権限がある」という主張だが、これは今の最高裁では少数派。この比率はトランプ政権にとって極めて厳しい。
>>20
週明けの先物市場が楽しみだな。FTSE100が金曜にしっかり高値圏で引けたのは、機関投資家が「今回の判決は本物だ」と判断してポジションを持ち越した証拠だ。
>>27
不透明感はトランプの122条声明だけだが、これは「負け惜しみのパフォーマンス」と見抜かれている。市場の関心は既に「誰が、いつ、どれだけの還付金を受け取るか」というキャッシュフローの話に移っている。
>>17
特にフォルクスワーゲンやBMWのような多国籍企業は、過去2年間の関税支払額が膨大だ。これが戻ってくれば、EVシフトへの投資資金が一気に解決する。欧州株の「逆襲」が始まる。
>>23
英国債も買われている。インフレ期待が低下したことで、BOE（英中銀）が利下げに踏み切りやすくなった。株と債券の同時高は、まさに「ゴルディロックス」の様相を呈してきた。
>>28
結局、ポピュリズムによる経済操作が司法に阻まれたという、歴史的な転換点を目撃しているのかもしれないな。FTSE100の1万突破を単なるバブルだと言っていた連中は、この構造変化を見落としている。
>>26
トランプが最高裁の判事構成を変更しようと動く可能性はあるが、それこそ何年もかかる話だ。当面の間、グローバルな自由貿易は「司法という盾」を得たことになる。
>>31
月曜の寄り付きからさらに買いが加速する予感がある。特に米系のヘッジファンドが欧州株へのアンダーウェイトを解消するために慌てて買い戻しを入れるはずだ。
>>20
日本市場でも商社や海運など、世界貿易の活発化で恩恵を受けるセクターは要注目だ。今回の判決は英指数だけでなく、世界的なリスクオンのトリガーになった。
>>22
企業側の弁護団は既に還付請求の準備を終えているだろう。これは「1,600億ドルの超大型経済刺激策」と同義だ。しかも政府支出ではなく、不当に徴収された金が戻るだけだから、民間への恩恵は大きい。
>>35
市場が好感しているのは、不確実性が一つ消えたこと。トランプの発言一つで関税が決まる「ボラティリティの源泉」にブレーキがかかった。これは長期投資家にとって最大のギフトだ。
>>29
BMWの株価が昨夜＋0.8%に留まったのは、まだ122条への警戒があったからだが、内容を精査すれば月曜にはさらに跳ねるだろう。セクター全体で1.1%の上昇は、強気相場の始まりに過ぎない。
>>25
ポンドの強さは、ロンドン市場の金融センターとしての地位も再確認させた。米国が内向きになる中で、欧州が代替の投資先として輝きを取り戻している。
>>32
司法がここまで踏み込んだのは、IEEPAの拡大解釈が経済的混乱を招きすぎているという実害を重視したからだろう。法の支配がマーケットを救った稀有な例だ。
>>34
日経平均への影響も無視できない。月曜の東京市場は39,000円台の維持どころか、一気に上を目指す展開になりそうだな。世界的なリスクオンの流れには逆らえない。
>>33
FTSE100が1万ポイントを超えた時は「高すぎる」と思ったが、今や「まだ安すぎる」と感じる。収益の質が関税リスク排除で劇的に向上したからな。
>>41
そう。配当利回りの高さも英株の魅力だが、成長性（グロース）が戻ってきた。これが歴史的な最高値更新の背景にある真実だ。
>>30
トランプが150日間の暫定関税を発動しても、その間に新たな法的異議申し立てがなされるのは目に見えている。企業はもう恐れていない。司法が味方だと知ってしまったからだ。
>>43
既に大手法律事務所は「セクション122」の無効化訴訟の準備も始めていると聞く。大統領が緊急事態を乱用することへの司法の監視は、今後さらに厳しくなるだろう。
>>40
米国株一辺倒だったポートフォリオを、欧米日でバランス良く分散する好機だな。今回のFTSEのATH（史上最高値）更新はその号砲だ。
>>45
判決から一夜明けて、改めてFTSE100の10,686という数字を見ると、欧州経済の底力を感じる。不当な関税という重しが取れれば、これだけ飛べるんだと。
>>44
わかった。月曜の朝イチで欧州ETFを積み増すことにする。トランプのTwitter（X）での発狂を無視して、ファンダメンタルズを見るべき時だな。
>>47
それが賢明だ。司法のブレーキは、政治の暴走を食い止める最後の砦として、投資家にとってこれ以上ない安心材料になった。
>>48
今回の件で、トランプの「予測不可能性」という武器が一つ封じられた。市場はルールに基づいた予測可能な世界を求めていたし、最高裁がそれに応えた形だ。
>>49
結局、司法のブレーキを歓迎しつつも、トランプの執念が供給網をさらに分断する未来を危惧している人は多そうだな。だが、昨日のFTSEの勢いを見る限り、当面は希望が不安を上回るだろう。
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