米モルガン・スタンレーがNVDAの目標株価を235ドルから250ドルへ引き上げた。本日早朝の決算発表直前のこのタイミングで強気姿勢を強化してきたのは、チャネルチェックで次世代の「Vera Rubin」に対するハイパースケーラーの引き合いが異常だと確信したからだろう。現在の192ドル付近から30%以上の上昇余地を見込んでいる。
>>1
ジョセフ・ムーア（MSアナリスト）の指摘通り、今の市場の懸念は需要の有無ではなく「供給能力」に完全にシフトしているな。Blackwellの供給がまだ追いついていない中で、既に顧客の関心がその先のVera Rubinに向かっている。製品サイクルの断絶が起きないどころか、重複して需要が積み上がる異常事態だ。
>>2
Vera RubinはTSMCの3nm（3NP）採用が確定しているのが大きい。Blackwell世代の4nmから一気に性能密度が上がる。HBM4（第6世代）の搭載も含めて、推論性能がBlackwell比で5倍、コスト効率10倍というのはもはや異次元。競合のAMDや自社チップ勢が追いつく隙がない。
>>3
注目すべきは「推論（Inference）」への特化だ。これまでは学習（Training）需要がメインだったが、エージェントAIの実用化フェーズに入り、運用コストが企業の収益性を左右するようになった。1トークンあたりのコストを10分の1にするRubinは、企業にとって「買わない理由がない」インフラになる。
>>4
確かに。MicrosoftやGoogleが自社チップ開発を急いでいるが、結局CUDAのエコシステムとRubinの電力効率を天秤にかければ、NVIDIAを選ばざるを得ないのが現状。今回MSがEPS予想を1.53ドルまで引き上げているのも、単価の高い次世代機への予約注文が積み上がっている証拠だろう。
>>5
でも粗利益率（Gross Margin）がBlackwell移行期のコストで73%台まで落ちたのは懸念材料じゃないか？ 今回の決算で75%まで回復するというガイドラインを守れるかどうかが焦点になるはず。
>>6
それは短期的なノイズに過ぎない。Blackwellの初期歩留まりの問題は既に解決済みだ。むしろ、Rubin世代では3nmプロセスの成熟とHBM4の供給安定化により、長期的には80%近いマージンも視野に入るとMSは分析している。決算での注目は、数字そのものよりジェンセン・ファンの「Rubin量産スケジュール」に関する言及だろうな。
>>7
Polymarketでの決算Beat確率93.8%って凄まじいな。ほぼ全員が上振れを確信している。問題は、その「良すぎる結果」がどこまで織り込まれているかだ。
>>8
織り込まれていないのは「トランプ政権下の中国市場リスク」だろう。ジェンセンが中国向けH200のライセンス取得が最終段階だと言っているが、関税措置の不透明感は依然として残る。MSが250ドルと言い切るのは、中国抜きでもデータセンター部門の成長が加速すると見ているからだ。
>>9
Vera CPUの性能向上が Grace比で2倍というのも見逃せない。もはやGPU単体のメーカーではなく、データセンター全体のアーキテクチャを垂直統合で支配し始めている。インテルやAMDのCPUシェアを削り取る段階に入った。
>>10
SOX指数への影響もデカいな。今回のNVDA決算がコケれば半導体セクター全体が崩壊するが、MSのこの強気レポートは、少なくとも機関投資家が買い向かう準備ができていることを示唆している。年初来+2.2%という現在の株価は、まだ嵐の前の静けさに思える。
>>11
売上高コンセンサスの660億ドル近辺は、現在のBlackwell供給状況からすれば妥当。だがRubinの受注状況がその3倍以上のバックログを形成しているとしたら、250ドルは通過点になる可能性がある。2025年10月の高値212ドルをいつ抜くかが焦点だ。
>>12
目標株価140ドルを掲げている売り推奨派の意見も一応聞いておきたいところだが。
>>13
彼らの根拠は「ハイパースケーラーのROI（投資対効果）悪化」だが、それはLLMの進化が止まることを前提としている。現実にはGPT-5（仮）以降のマルチモーダル化で、演算能力への飢餓感はむしろ増している。MSが今回Rubinを「エージェントAI時代のインフラ」と定義したのは非常に鋭い分析だ。
>>14
Rubin UltraでFP4演算100ペタフロップス超えを目指すという話、物理的な限界に近いレベルだな。液体冷却（Liquid Cooling）の標準化も加速するだろうし、周辺の冷却ユニットメーカーも買い場かもしれない。
>>15
TSMCの3nmキャパシティをAppleと奪い合っている状況だが、NVIDIAの単価を考えればTSMCはNVIDIAを優先せざるを得ない。MSのレポートは、この供給サイドの「優先権」も考慮に入れた強気設定だろう。
>>16
結局、今日の決算発表後のガイダンスで2026年後半のRubin投入スケジュールが1ヶ月でも前倒しになれば、株価220ドルまでは垂直上げするだろう。逆にスケジュール遅延があれば、絶好の押し目買いチャンスになる。
>>17
MSのターゲット250ドルというのは、PERベースで考えればそれほど無理な数字ではない。2027年以降の予想EPSを考えれば、今の190ドル台はむしろ割安とすら言える。
>>18
問題は、市場が「良い決算」に慣れすぎていることだ。EPS1.53ドルに対して1.60ドルくらい出さないと、出尽くしで売られるリスクはある。ただ、Rubinという強力なカタリストがある以上、売りは長く続かないだろうな。
>>19
今回のレポートで一番重要なのは、ムーア氏が「顧客の不安は需要ではなく、Rubinを確保できるかにある」と断言したこと。これは供給制限こそがNVIDIAの価格支配力の源泉であることを示している。
>>20
Blackwellは通過点に過ぎず、本命はVera Rubinの量産フェーズにあると思っている人は多そうだな。
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