27日のNY市場は凄まじい売りだったな。アメックスが8.16%安、ゴールドマンが7.64%安。英MFSの経営破綻から「プライベート・クレジット」の闇が噴き出した形だ。さらには1月PPIが前月比+0.5%、コア+0.8%と爆騰。トランプの15%関税と相まって、もはや利下げなど夢のまた夢。有識者のお前ら、この連鎖的な信用収縮をどう見る？
>>1
本質は英MFSの「二重担保（ダブル・プレッジング）」疑惑にある。約13億ドルの担保不足だが、これが氷山の一角なのが問題。アポロ傘下のAtlas SPやジェフリーズの曝露が判明したことで、透明性の欠如した2兆ドル規模のプライベート・クレジット市場全体に逆選択が始まっている。銀行が融資基準を厳格化すれば、中堅企業の資金繰りが一気にショートする「クレジット・クランチ」は避けられないだろう。
>>2
ジェイミー・ダイモンが「ゴキブリは一匹ではない」と警告していたが、まさに現実になったな。ゴールドマンの急落は、Apple Card撤退による再編コストだけでなく、このプライベート・クレジットのバリュエーション見直しが直撃している。今まで高利回りを謳歌していたシャドーバンキングの膿が出る段階だ。
>>2
バークレイズの6億ポンド曝露も痛いが、アポロの減配が決定的なトリガーになった。非公開債権は時価評価（マーク・トゥ・マーケット）が曖昧なのを良いことに、これまで損失を隠してきた疑いが強い。週明けの欧州市場でもオルタナティブ投資会社の解約ラッシュが起きるリスクが高いな。
>>1
PPIの内容が最悪だ。サービス価格の上昇が止まらず、トランプの「全世界共通15%関税」が既に輸入コストを押し上げている。通商法122条という強硬手段に出た以上、FRBはインフレ抑制のために金利を据え置かざるを得ない。パウエルも大統領の圧力とインフレ実データの板挟みで、もはや機能不全に近い。
>>5
10年債利回りの急上昇が全てを物語っている。市場は「2026年内の利下げ消滅」どころか、下手をすれば「追加利上げ」の可能性すら織り込み始めた。アメックスの与信損失引当金の増加は、米国内の富裕層ですらクレジット品質が悪化している証拠だ。高金利の長期化は耐えられないレベルに来ている。
>>6
でも関税で国内産業が保護されれば、長期的には米経済は強くなるんじゃないか？
>>7
それは供給サイドが整っている場合の話だ。現在は労働市場が逼迫しており、関税によるコストプッシュ型インフレが購買力を奪うデメリットの方が遥かに大きい。特に金融セクターは金利上昇による逆ザヤではなく、貸倒コストの急増という「信用リスク」の局面に入った。これは2008年の入り口に似ている。
>>8
アレス（Ares）やブラックストーンといったプライベート・デットの王者が売られているのも象徴的。流動性のない資産に投資しているファンドが、解約請求に応じるために優良資産を投げ売りし始める「火の車」状態が想定される。ジェフリーズの10%超えの下げは、その前兆と見るべきだろう。
>>1
PPIのコアが前月比0.8%というのは、年率換算で10%近いインフレだぞ。トランプ政権の関税政策がサプライチェーンを破壊し、代替コストが跳ね上がっている。これが一時的ではないことは、企業物価指数の波及経路を見れば明らかだ。FRBの3.5%〜3.75%という政策金利は、実質金利ベースではまだ緩和的なのかもしれない。
>>10
中国側の報復措置も始まるだろう。15%関税に対抗して重要鉱物の輸出制限を強化すれば、米国内の製造コストはさらに跳ね上がる。スタグフレーションのシナリオが現実味を帯びてきたな。米国の金融機関は国内の不動産リスクだけでなく、このグローバルな信用収縮の直撃を受けることになる。
>>2
MFSの「二重担保」は、英国の法制度の隙間を突いた巧妙な詐欺だが、これが米国のプライベート・クレジットでも行われていないという保証がどこにある？ 監査が不十分な非公開市場では、レバレッジが何重にもかけられているのが常態化している。今回の破綻は、そのレバレッジが逆回転を始めた合図だ。
>>12
同感だ。特にアポロ傘下のAtlas SPは、証券化商品において重要な役割を果たしている。そこが4億ポンドの曝露で揺らげば、住宅ローン担保証券（MBS）市場全体への波及は避けられない。ゴールドマンがプライベート・クレジット市場の混乱に巻き込まれているのも、彼らがその仲介役として深く食い込んでいるからだ。
>>13
アメックスの8%下落も無視できない。富裕層の支払いが滞り始めているということは、消費の最後の砦が崩れかけていることを意味する。与信引当金14億ドルへの積み増しは、マネジメント側が「今後の景気後退は避けられない」と判断したことに他ならない。
>>1
今の相場環境でキャッシュを温存していない投資家は淘汰されるだろう。利下げ期待に賭けたロングポジションは、PPIとMFSのニュースで完全に焼かれた。次は債務不履行（デフォルト）率の急上昇がデータとして出てくる段階だ。ハイイールド債市場（ジャンク債）のボラティリティに注目しておくべきだ。
>>15
欧州でもドイツ銀行やソシエテ・ジェネラルへの波及が懸念されている。MFSの破綻はロンドン市場が舞台だが、欧州の銀行もプライベート・クレジットを通じて米国の投資ファンドと密接に繋がっているからな。グローバルな金融システムの中で、逃げ場は無くなりつつある。
>>6
トランプがFRBに対して利下げを執拗に要求しているのが、最大の不確実性（不透明感）だな。もしパウエルが政治圧力に屈して、このインフレ下で利下げを強行すれば、ドルの信任が失墜してハイパーインフレの引き金になる。金融市場はそれを一番恐れている。
>>17
パウエルは2月の会見で「データ次第」を強調したが、今回のPPIでその選択肢は消えた。3月のFOMCは据え置きが確定だろう。問題はその後のドットチャートだ。利下げ回数がゼロ、あるいは「利上げ」の可能性を示唆するメンバーが出てくれば、ダウは1000ドル単位で下げる可能性がある。
>>12
MFSの管財人が任命された際の資料を読んだが、資産管理がずさんすぎて言葉を失うレベルだ。デジタル時代の「ポンジ・スキーム」に近い。これが2020年代の金融バブルの終焉を象徴する事件として歴史に刻まれるかもしれない。
>>19
ゴールドマンのApple Card撤退も、結局は一般消費者のクレジットリスクを抱えきれなかった結果だ。彼らは投資銀行の原点に戻ろうとしているが、その投資銀行部門がプライベート・クレジットの混乱で逆風に晒されている。逃げ場がない状況だ。
>>18
週明けの日経平均も月曜日は厳しいだろうな。米金融株の暴落を受けて、三菱UFJや三井住友といったメガバンクへの連れ安は避けられない。為替が円安に振れても、米国株安がそれを相殺して余りある。
>>21
日本のメガバンクは米国のプライベート・クレジットへのエクスポージャーを絞っていると言っているが、ファンドを通じて間接的に繋がっている分は把握しきれていないはずだ。信託銀行経由の資金もバカにできない額だろう。
>>2
英高等法院が即座に管財人を任命したのは、さらなる資産の流出（トンズラ）を防ぐためだろう。MFSは小口の不動産担保融資を束ねて、大手金融機関に高利回りで売っていた。この「束」の中身がスカスカだったことが露呈した今、同じようなビジネスモデルを展開している全てのブティック系金融機関が精査の対象になる。
>>1
アメックスの決算で、特に若年層のデフォルト率が上昇しているのが気になる。富裕層向けといっても、レバレッジをかけて生活している層は金利上昇に極めて脆弱だ。PPI上振れによる実質賃金の低下が、消費をさらに冷え込ませる悪循環。
>>24
その通り。2025年Q4の時点で既に兆候はあったが、今回のPPIの結果で「インフレは収束した」という幻想が完全に打ち砕かれた。関税15%の影響が本格的に寄与するのはQ1以降。物価指数はさらに跳ね上がるぞ。利下げなんて言っている場合ではない。
>>25
トランプが「通商法122条」を発動したことで、議会の承認なしに大統領権限で関税を操作できるようになったのも恐怖。市場のボラティリティは大統領の一言で跳ね上がる構造が固定化されてしまった。
>>23
MFSの負債総額は9.3億ポンドだが、これにレバレッジをかけて投資していたデリバティブを含めれば、被害額は10倍以上に膨らむ可能性がある。アポロの減配は、それを見越した防衛策だろうな。
>>20
GSの経営陣はプライベート・クレジット市場での優位性を説いてきたが、市場の関心は「その資産は本当に公表通りの価値があるのか？」という点に移った。格付け会社も非公開債権の評価には及び腰だし、パニックが起きやすい土壌が整ってしまった。
>>28
まさに2007年のサブプライム前夜を見ているようだ。当時はSIV（投資構造体）が問題だったが、今回はプライベート・デットファンドがその役割を担っている。規制の網から外れた部分で爆弾が巨大化したわけだ。
>>1
PPIの中身を見ると、輸送コストとエネルギー関連も高い。中東情勢の緊迫化と関税がダブルで効いている。トランプは「インフレを退治する」と言って当選したが、やっていることはインフレの助長ばかりに見える。
>>30
供給網の国内回帰には時間がかかる。その間のコストアップを誰が負担するかといえば、消費者と、それを支える金融機関だ。アメックスの株価急落は、その「負担」に耐えきれなくなったサインだろう。
>>23
ロンドンのシティでは、週明けにさらに多くの「隠れた負債」が発覚するという噂でもちきりだ。MFSと取引のあった地場銀行は預金流出に備えている。中央銀行が介入するかどうかが焦点だが、インフレがこれだけ高止まりしている中では安易な救済策（量的緩和）は打てない。
>>18
米10年債利回りが4.5%を突破する勢いなのも絶望感がある。金利上昇はグロース株を直撃するだけでなく、金融機関の保有債券に含み損を発生させる。SVB破綻の時の悪夢が、今度はメガバンク規模で起きかねない。
>>33
幸い、メガバンクはSVBほど金利リスクに無防備ではないが、信用リスク（デフォルト）は別問題だ。プライベート・クレジットへの融資を絞れば、今度は借り手の企業が倒産して、結局は貸し倒れとして跳ね返ってくる。
>>29
今回の危機が厄介なのは、流動性が全くない市場で起きていることだ。MBSなら市場価格があったが、プライベート・デットは「評価額＝ファンドの言い値」だ。ここが崩れ始めた時、本当の価値が誰にも分からない。だからこそ、疑心暗鬼がパニックを増幅させる。
>>35
ブラックストーンの「BREIT」のように、解約制限をかけるファンドが続出するだろう。投資家が資金を引き出せないとなれば、二次市場で大幅なディスカウント価格で債権を叩き売る動きが出る。そうなれば、金融大手のバランスシートの健全性は一瞬で吹き飛ぶ。
>>11
中国の景気減退も深刻だしな。世界的な需要不足の中でコストだけが上がる「悪い物価上昇」だ。ゴールドマンの株価は、こうしたマクロ環境の激変を最も敏感に映している。
>>1
PPIコア0.8%というのは、もはや「インフレの再燃」ではなく「新常態（ニューノーマル）」への移行かもしれないな。低金利、低インフレの時代は完全に終わった。トランプ・トレードの負の側面が、ついに牙を剥いた格好だ。
>>38
ジェフリーズの株価が10%以上下げたのは、彼らがよりアグレッシブにプライベート・クレジットを組成していたからだ。大手よりもリスク許容度が高かった分、逆回転した時のダメージも大きい。これが他の中堅投資銀行への不信感に繋がっている。
>>39
アポロが4億ポンドの曝露を認めたのは、自浄作用が働いているというよりは「隠しきれなくなった」と見るべき。週明けに他の大手オルタナティブ投資会社がどう声明を出すか。ダンマリを決め込めば、さらに売られるだろう。
>>5
利下げ期待が消滅したことで、ドルの独歩高が再開する。新興国からの資金流出もセットで付いてくる。金融システム全体のシステミック・リスクを考慮すべき段階に入った。
>>41
ドルの価値は上がるが、米国の銀行の健全性は疑われる。矛盾した動きだが、皮肉にもキャッシュ（現金）が最強の資産になる局面だ。アメックスやゴールドマンを損切りして、短期国債に逃げている奴らが金曜日終盤の売りを作ったんだろう。
>>2
英MFSの経営破綻の詳細は、月曜日の欧州市場が開く前にさらに出てくるだろう。二重担保に使われた不動産が、実際には評価額の半分もなかったという話もある。これは古典的な詐欺だが、規模が大きすぎる。
>>43
銀行がその「スカスカの担保」を元にレバレッジをかけていたのだから、目も当てられないな。金融工学の進化が、単にリスクを複雑化して隠蔽する手段に使われていただけだったということだ。
>>25
トランプが2月21日の判決を受けて即座に「通商法122条」を発動した機動力には驚くが、それが市場に与える心理的なストレスを全く考慮していないのが致命的だ。予測不可能な政策変更は、長期投資家を市場から追い出す。
>>45
結局、現在の高金利環境は「信用力のない者」をあぶり出すフィルターとして機能している。MFSはその第一号に過ぎない。これから数ヶ月かけて、同様の「無理なレバレッジ」をかけていたプレイヤーが次々と退場することになるだろう。本物の危機はまだ始まったばかりだ。
>>46
投資家としては、まずは金融株の持ち分を極限まで減らすことだな。地銀だけでなく、ゴールドマンやアメックスのような「王道」がこれだけ売られる事態は、ファンダメンタルズが壊れている証左だ。
>>47
現金比率を高めつつ、インフレ耐性のある実物資産か、あるいは徹底したショート戦略か。どちらにせよ、これまでの「押し目買い」が通用する局面ではない。
>>1
PPIの上振れ、関税の打撃、プライベート・クレジットの崩壊。これほどまでの悪材料が同時に重なるのは、まさに「パーフェクト・ストーム」と呼ぶにふさわしい。
>>49
週明けの東京市場は、まず米株のパニックをどう消化するかだな。日銀の追加利上げ観測も燻っている中で、日本の金融機関も試練の時を迎えるだろう。
プライベート・クレジットはリーマン超えの震源地になると確信している人は多そうだな。
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