エヌビディア（NVDA）の予想PERが23.8倍まで落ちてきた。昨日の終値ベース。2019年6月以来の割安水準らしい。25日のQ4決算で売上高67％増のコンセンサスを維持できるかが焦点だが、最高値から10％以上押してる今、これ以上「AIバブル」という言葉で片付けるのは無理がある気がする。有識者の意見を聞きたい。
>>1
今のPER 23倍は、成長率Gを考えればPEGレシオで見ても0.3〜0.4。異常なほど過小評価されている。市場は「ハイパースケーラーの設備投資一服」と「Blackwellの歩留まり懸念」を過剰に織り込んでいるが、実際のデータセンター需要はBlackwellの本格出荷を前に依然としてバックログが積み上がっている状態だぞ。
>>2
Blackwellの歩留まりに関しては、TSMCのCoWoS-Lの増産がようやく軌道に乗った段階。Q4のガイダンスが保守的になる可能性を警戒してのPER低下だろうね。ただ、H200の中国出荷が25%の関税付きでトランプ政権に容認されたニュースは、地政学リスクの重石を一部取り除いたはず。
>>2
いや、単なる設備投資のサイクル論だけで語るのは危険。最近指摘されている「循環融資（Circular Financing）」の問題を無視できない。AIスタートアップがエヌビディアのチップを買うために調達した資金の出所が、実はエヌビディア自身やその主要顧客だったりする場合、売上高の質に疑問符がつく。
>>4
その指摘は古い。MSFTやGOOGの直近の決算を見れば、AIインフラ投資がクラウド収入の伸びに寄与し始めているのは明確。循環融資なんてマイナーな話が全体を崩すレベルじゃない。問題はジェンセンがインドのサミットを「予期せぬ事由」で欠席したことだろ。これが健康問題なのか、サプライチェーンの致命的トラブルなのか、そっちの方がマーケットはビビってる。
>>5
ジェンセンの欠席は気になるな。モディ首相との会談までキャンセルするのはよっぽどのことだ。ただ、CES 2026での彼は意気揚々とインフラリセット投資の必要性を説いていたし、25日の決算コールで本人が元気な姿を見せれば、それだけで買い戻しが入るだろう。
>>1
テクニカルには200日線付近での攻防。PER 23倍は、かつてのドットコムバブル崩壊時のシスコ（CSCO）のPER 100倍超えとは比較にならないほど健全。シスコにはCUDAのようなソフトウェアの堀（Moat）がなかった。今のエヌビディアを単なるハードウェア屋として評価するのは2019年の間違いを繰り返すことになる。
>>7
確かに。当時のシスコは競合他社にスイッチングハブのシェアを奪われたが、現在のエヌビディアはROCm環境がどれだけ進化しても、開発者がCUDAから離れられないエコシステムを完成させている。これがPERの底堅さの正体だわな。
>>8
ただし、ハイパースケーラー（AWS, Google, Meta）が独自のASIC採用を加速させている点は注視すべき。特にGoogleのTPU v6がエヌビディアのGPUに対する費用対効果で優位性を示し始めている。2026年は「汎用GPU」から「特定用途向けIC」へのシフトが一段と進む年になる。
>>9
それも結局は「推論」フェーズの話だろ？「学習」に関しては依然としてエヌビディア一強。推論需要が増えるほど学習側のモデルも巨大化するんだから、パイ全体が広がってるうちは安泰。
>>1
PER 23倍ってことは、もはやバリュー株の領域に片足突っ込んでるなｗ エヌビディアが配当とか自社株買いをもっとアグレッシブにやり始めたら、本当にディフェンシブ銘柄扱いされる日が来るのかも。
>>11
グロースが配当に頼り始めたら終わりだろ。今はBlackwellの次、Rubinアーキテクチャへの研究開発費に全振りしててほしいわ。PERが下がってるのは期待値が剥げた証拠じゃなくて、分母のEPSが成長しすぎた結果。このギャップは25日の決算で修正されると見てる。
>>12
25日の決算の数字自体はまず外さない。問題はガイダンス。Blackwellの熱設計問題の解決状況と、2026年Q2以降の受注見通し。もしそこで少しでも「一服感」を感じさせるワードが出れば、PERは20倍を切るだろうが、それは歴史的な買い場になるだろうね。今の市場は「完璧な決算」しか許容しない病気にかかっている。
>>13
完璧じゃないと売られる、か。アルファベット（GOOGL）がまさにそうだった。エヌビディアもその道を辿る可能性はあるが、時価総額4.5兆ドル超えで成長率67%を維持できる企業なんて人類史上他にいない。23倍は明らかにミスプライスだろうな。
>>14
結局、25日まで静観して、決算直後のオーバーシュートしたところで拾うのが正解な気がしてきた。今の水準で既に割安なんだから、下値は知れてる。
>>15
「ジェンセンが元気なら買い」というシンプルな相場だな。決算コールでの彼の『AIの第2波は物理学に基づいた重厚長大産業に来る』っていういつもの説法を、今の市場が信じきれるかどうかが全て。
>>1
結論としては、現在のPER低下はファンダメンタルズの悪化ではなく、不透明なマクロ環境（関税・金利）とジェンセンの欠席による心理的なリスクプレミアムの拡大だ。25日にこれらが一掃されれば、再びPER 35倍程度まではリレートされるだろうな。180ドル台は絶好の押し目だと思っている人は多そうだな。