26日の東京市場はイランのアラグチ外相による「停戦拒絶」の一報で一気に冷え込んだな。昨日の米株高を受けての和平期待が完全に剥落した形。日経平均は反落して引けたが、今夜の米経済指標を前にしたリスクオフが鮮明だ。議論しよう。
今回の下げは単純な利益確定ではない。アラグチ外相が「15項目の停戦案」を交渉の余地なしと一蹴したことで、供給網の寸断リスクが長期化する懸念が強まった。日本政府が本日から国家石油備蓄の放出を開始したのも、有事の長期化を見越した予防措置だろう。
>>2
備蓄放出は象徴的な意味合いが強いが、原油価格の抑制効果は限定的と見るべきだ。むしろ供給不安に対する政府の焦燥感として市場に捉えられ、逆効果になる可能性すらある。現水準から数%のボラティリティ拡大は覚悟すべき。
東証プライムの売買代金が6兆円を超えているのが気になるな。様子見ムードと言いつつも、地政学リスクをヘッジするための商いが相当入っている。単純な押し目買いではなく、セクターローテーションが起きている印象。
今夜の米PCEデフレーターが鍵だ。中東の緊張がエネルギー価格を通じてインフレを再燃させていれば、FRBの利下げ期待は完全に吹き飛ぶ。東京市場が反落して引けたのは、その最悪のシナリオを織り込み始めたからだろう。
>>2
いや、OECDの中間経済見通しを見る限り、世界経済の底堅さは維持されている。イランの強硬姿勢も交渉戦術の一部に過ぎない。現水準は絶好の買い場であり、過剰反応しすぎだ。
>>6
それは楽観的すぎる。「交渉の予定はない」という強い言葉は、国内の保守強硬派をなだめるためのポーズを超えている。紅海やホルムズ海峡の緊張が続けば、OECDの見通し自体が上方修正（インフレ率）と下方修正（成長率）を同時に受けることになるだろう。
こういう時は商社や資源株に資金が逃げるものだが、今日は全体的に重かった。やはり米国の経済指標結果を待たないと、本格的な買いは入らないか。
注目すべきは、日経平均が5万3000円台の中盤で踏みとどまった点だ。反落とはいえ、底堅さも見せている。問題は今夜、米国の失業保険申請件数とPCEがどう出るか。労働市場が強すぎれば、地政学リスクと相まってスタグフレーション懸念が加速する。
>>7
アラグチ外相の発言の裏には、中国との協力関係の深化がある。米国の15項目を受け入れるメリットが彼らにはないんだ。長期戦を覚悟した方がいい。
>>10
確かに中国の動向は不透明だ。しかし、日本政府の備蓄放出はIEA枠組み外での単独判断に近い動き。これはエネルギー安保への危機感が相当高いことを示唆している。資源セクターへの資金流入はさらに強まるだろう。
>>9
直近の急騰に対するスピード調整としては健全な範囲だが、反発力が弱い。現水準から1～2%の下落を見越して売りヘッジを厚くすべき局面。
前日の和平期待でロング持ってた奴らが一斉に投げた感じか。イランの拒絶は予想の範囲内だったはずなのに、市場は案外ナイーブだな。
>>13
「予想の範囲内」と「公式な拒絶」は違う。後者はアルゴリズムの売りトリガーになるからな。今日の売買代金がそれを物語っている。大口がポジションを縮小している。
>>11
備蓄放出についてだが、これはガソリン価格の抑制よりも、電力各社のLNGや燃料確保を支援する意味合いが強い。もし中東がさらに燃え上がれば、日本の貿易収支は一気に悪化し、再び円安圧力がかかる。これもまた日経平均の重石になるはずだ。
>>15
円安は輸出企業にとってプラスだろう。地政学リスク＝日経売りという単純な図式は、過去のデータからは証明されない。
>>16
それは供給ショックが起きない前提の話だ。エネルギー価格が一定水準を超えれば、コストプッシュ・インフレによる企業収益の圧迫がメリットを上回る。特に内需株へのダメージは甚大だ。
>>17
その通り。OECDの今日の発言でも、地政学的不安定性が実質賃金を抑制するリスクが指摘されている。日本は特にその脆弱性が高い。今夜のPCEでインフレの高止まりが確認されれば、明日の東京市場は現水準からさらに1%以上のギャップダウンも想定すべきだろう。
我々はすでにディフェンシブにシフトしている。ハイテク株のPERは、この地政学リスクと金利上昇懸念の前では正当化しにくい。
和平期待で買ったロングを今日の引け間際に全部切ったわ。アラグチの「戦闘継続」のトーンが強すぎて、持ち越す勇気がない。
>>20
賢明かもな。明日の寄り付きを見てから入り直せばいい。
>>18
OECDの中間見通しでは、地政学リスクによる供給網の再編がインフレを構造化させる懸念も示されていた。今日の日本市場の動きは、単なる一日の下げではなく、パラダイムシフトの始まりかもしれない。
今夜の米市場では、新規失業保険申請件数にも注目。労働市場が冷え込んでいれば、インフレ懸念が相殺されて株価は持ち直す。だが強ければ、金利上昇・株安のダブルパンチだ。
>>23
しかし、エネルギー由来のインフレは雇用統計では抑制できない。むしろ雇用が強ければ、コストプッシュとディマンドプルが同時に起きて最悪の状況になる。
イランの拒絶により、オムズ海峡の封鎖リスクが数パーセント上がったと見ている。市場はその数パーセントを非常に重く見ている。備蓄放出なんてコップ一杯の水を火事に投げ込むようなものだ。
>>25
その「コップ一杯の水」を投げ込まざるを得ない日本政府の状況が危うい。本来なら民間備蓄で対応すべきところを国家備蓄に手を出した。これは供給ルートに具体的な脅威があるという情報が政府に入っている証拠ではないか？
>>26
え、そんなに深刻なのか。単なる価格調整のためのアピールだと思ってた。
>>26
可能性は高い。米国の15項目の停戦案の中身には、特定の航路の安全確保が含まれていたはず。それを拒絶したということは、そこを攻撃の対象にする意図があると読み解ける。
>>28
陰謀論に近いな。市場はそこまで読んでいない。単にオーバーシュートした昨日の分を吐き出しただけだ。
>>29
陰謀論ではない。市場が「価格」に織り込めていないリスクを指摘するのが我々の役割だ。OECDが見通しの中で「地政学的分断が貿易コストを5%以上押し上げる」と試算しているのを知っているか？ それが現実に起きようとしている。
>>30
その5%のコスト増が、日本企業の営業利益をどれだけ圧迫するか。製造業を中心に業績予想の下方修正リスクを精査する必要があるな。
今夜のPCEデフレーターの予想値は？ もし市場予想を0.1%でも上回れば、今の東京市場の下げは序の口に過ぎない。現水準からさらに2～3%の下落余地がある。
>>32
コア指数で前月比0.3%を超えると危険水準だろう。エネルギー価格が直接反映されないコア指数であっても、物流コストとしての転嫁が進んでいれば数値に出てくる。
本日の終値は重要なサポートラインを維持しているが、明日ギャップダウンで始まればテクニカル的には完全に崩れる。週足ベースでの調整が始まるサインだ。
>>34
結局、イランの拒絶によって「早期停戦シナリオ」が消滅したことが一番重い。投資家はポートフォリオの再構築を迫られている。
>>36
今日、3月26日から開始されているが、終了時期は情勢次第。相当な覚悟を感じるよ。
>>37
それは「供給が止まっても数ヶ月は持たせる」という市場へのメッセージでもあるが、「それだけ状況が悪化するのを予見している」という不安も煽る。諸刃の剣だ。
>>38
感情論を排除して数値で見れば、PCEデフレーターが想定内であれば、地政学リスクのプレミアムは数日で消化されるはず。現水準は中長期で見れば押し目だろう。
>>39
「想定内」の定義が変わりつつあるんだ。昨日の和平期待がそもそも過剰だった。アラグチ外相の発言は、イランが米国の圧力を完全に無視できる自信を深めていることを示している。これは新たな冷戦構造の顕在化だ。過去の押し目買いの経験則は通用しない。
>>40
その通り。今夜のPCEでインフレが確認されれば、金利高止まり（Higher for Longer）の期間がさらに半年は伸びるだろう。グロース株からバリュー株、特にエネルギーと防衛セクターへのシフトは不可避だ。
明日から防衛関連株が吹くかもしれないな。ただ、全体の地合いが悪ければ連れ安しそうで怖い。
今日の大引け後にこれだけ情報が出てきた。明日の寄り付きまでに米国の指標結果を受けて、市場がどう再評価するか。個人的には、現水準からさらに0.5%から1%程度の窓開け下落を想定し、ポジションをキャッシュ化している。
>>43
賢明だ。不透明な週末を前に、ロングを持ち越す理由が見当たらない。
OECDの見通しも含め、今日一日で「不確実性」のレベルが一段階上がった。これは株価指数にとっては最も嫌われる材料だ。
そろそろ結論を出そうか。今夜のPCEデフレーターの強弱に関わらず、中東リスクが実体経済（エネルギー価格）に波及する第2フェーズに入ったと見るべき。
>>46
同感だ。日経平均は一時的な反発があっても、現水準から上値は重くなる。これからはインフレ耐性のあるセクターと、キャッシュポジションの確保が最優先。日本政府の石油備蓄放出開始は、事態が深刻であることの公式な証明だ。
>>47
米国株も今夜は厳しい展開になるだろう。地政学リスクとPCEの合わせ技で、ボラティリティ指数（VIX）が跳ね上がるのを想定している。
>>47
納得いかないが、短期的には地政学リスクを織り込み切るまで待つしかないか。
議論をまとめると、イランの停戦拒絶により中東情勢は長期戦の構えに入った。日本政府の石油備蓄放出は、エネルギー供給不安への直接的な防衛策であり、市場には強い警戒シグナルとして機能する。今夜の米PCEの結果次第では、現水準から数%規模のさらなる調整を覚悟し、エネルギー・防衛関連以外は「静観」もしくは「売り」で臨むべき。明日の東京市場はギャップダウンリスクが極めて高いと結論づける。
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